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有关“可持续增长率”的解读

注：以下内容均来自于网络，感谢网友的无私奉献。

可持续增长率（一）

一、概述

企业的终极目标是获利，为了扩大利润，最直接的方法就是提高销售量，扩大市场占有率。

1、如果完全依靠内部融资（注意：包括了自发性融资），这些资金能够支撑的销售增长率比较低，是一种很有限的销售增长，会限制企业的发展，痛失商机。

2、如果完全依靠外部融资：

（1）如果主要依靠借款，则企业的财务风险大大增加了；

（2）如果主要依靠发行新股，则一会分散控制权；二会稀释每股盈余；三会增加筹资成本。

以上二种情况可能会暂时地支撑一个高销售增长率，但决不可能长久，换句话说，是不可持续的。

3、如果抛弃内含增长率，同时0＜股利支付率＜100%，追求内部融资与外部融资的合理搭配，这就是可持续增长率所要解决的问题了。

二、为什么要计算可持续增长率呢？

如果企业想得到可持续地发展，就要让企业的销售增长率维持在可持续增长率的左右，让销售增长率等于或接近于可持续增长率。由此可见，可持续增长率与销售增长率是二个不同的指标。

三、可持续增长率的本质

可持续增长率是一种股东权益增长率，前者是后者的特殊形式。当股东权益增长率满足5个条件时，股东权益增长率就变为了可持续增长率，意即这时的股东权益的增长是可持续的。可持续增长率与销售增长率是性质不同的二个指标，认为可持续增长率是一种销售增长率的观念是错误的。

四、股东权益增长率的计算公式：

1、基本的股东权益增长率的计算公式是：

股东权益增长率=（期末股东权益－期初股东权益）÷期初股东权益

=股东权益变动额÷期初股东权益

现在假设股东权益的增长额为正数，得到公式①：

股东权益增长率=股东权益增加额÷期初股东权益

站在财务管理的角度，可以把权益分为资本和留存收益，所以股东权益增加额可以分为资本增加额和留存收益增加额。由于资本的增加不能年年进行，不能轻易地增加，意即不增发新股。（现实生活中，西方的股份制公司一般20年发行一次新股，我国要短一些），所以公式①就变为了公式②：

股东权益增长率=留存收益增加额÷期初股东权益

注意：公式②中的留存收益增加额刚好就是当年（当期）实现的留存收益。

对公式②进行变形，得到公式③：

股东权益增长率=留存收益增加额÷（期末股东权益－留存收益增加额）

2、继续对公式②进行变形，有公式④：

股东权益增长率=（本期净利润×本期的留存收益率）÷期初股东权益

= 期初股东权益净利率×本期的留存收益率

3、对公式④进行杜邦分析，给分子分母同乘以“期末总资产”，得到公式⑤：

股东权益增长率=[（本期净利润×本期留存收益率）÷期初股东权益]×（期末总资产÷期末总资产）=[（本期净利润÷期末总资产）×（期末总资产

÷期初股东权益）]×本期留存收益率=本期资产净利率×期末总资产期初股东

权益乘数×本期留存收益率。

4、继续对公式⑤进行杜邦分析，得到公式⑥：

股东权益增长率=本期销售净利率×本期总资产周转率×本期收益留存率×期末总资产期初股东权益乘数（注意股东权益乘数是期初数）

5、公式②经过三次变形以后，变成了公式⑥，可知：

留存收益增加额÷期初股东权益=本期销售净利率×本期总资产周转率×本期收益留存率×期末总资产期初股东权益乘数。

现在我们对公式③再进行一次变形，给分子分母同除以“期末股东权益”，得到公式⑦：

股东权益增长率=（留存收益增加额÷期末股东权益）÷[（期末股东权益-留存收益增加额）÷期末股东权益]=（留存收益增加额÷期末股东权益）÷[1-（留存收益增加额÷期末股东权益）]

6、由上一点的推论可以从公式⑦推导出公式⑧（或者对公式⑦再做象公式

②那样的三次变形也行）：公式⑧：

股东权益增长率=（本期销售净利率×本期总资产周转率×本期收益留存率×期末股东权益乘数）÷[1-（本期销售净利率×本期总资产周转率×本期收益留存率×期末股东权益乘数）]，（注意股东权益乘数是期末数）

7、上面的公式⑥是根据期初股东权益乘数计算可持续增长率的计算公式；公式⑧是根据期末股东权益乘数计算可持续增长率的计算公式。

8、需要注意的是，以上诸公式，从公式①到公式⑧，都有一个前提条件----不增发新股，少了这个条件，这8个公式就不成立了。

五、当资产周转率不变，资产负债率不变（即产权比率不变，权益乘数不变）时，股东权益增长率=销售增长率。当然，股东权益增长率与销售增长率是不同性质的2个指标，上式仅是说在满足这2个条件下，股东权益增长率与销售增长率在数值上相等。这2个指标各有各的含义，不能相互替代的。特别需要注意的是，在增发新股的条件下，只要资产周转率不变，资产负债率不变，股东权益增长率也在数值上等于销售增长率，证明从略。

六、如果企业不增发新股，同时保持销售净利率、总资产周转率、收益留存率、股东权益乘数不变，则算出来的股东权益增长率就叫做可持续增长率。当然了，此时的可持续增长率与销售增长率在数值上是相等的。

就5个假设条件来说：

1.第1个条件是说资产负债率不变，因为同行业的资本结构都差不多，虽然无法从理论上对此加以证明，但从实践来看是趋于合理的，因此，公司通常比照同行业的资本结构来安排自身的资本结构。也就是说资产负债率不太可能经常发生变化的。

2.第2个条件是说收益留存率不变，股利政策有4种，在现实生活中，不会出现股利政策年年变的情况（想想“信号传递原则”），上市公司的股利政策在一定时期内是比较稳定的，也不会经常发生变化。

3.第3个条件是说不增发新股，20年内不用考虑“股本增加”这个外部筹资来源。

4.第4个条件是说销售净利率不变，同时资产息税前利润率大于借入资金利息率，企业借款是有利可图的。说白了，就是企业肯定是赢利的，否则股利政策、收益留存率就无从谈起了。假定销售净利率不变是因为企业的利润率会受到行业平均利润率的限制。

5.第5个条件是说总资产周转率不变，企业的总资产周转率同样会受到同行业总资产周转率的限制。

6.从以上5个假定条件的分析可以看出，要想得到一个更高的销售增长率，只需提高这4个比率中的一个就可以了。可是，提高资产负债率会加大企业的

风险，提高企业的收益留存率总有一个极限，而销售净利率和总资产周转率又

都会受到同行业平均水平的限制，轻易提高不了。因此，企业的高销售增长率

只能是暂时的，最终会回到与可持续增长率相近的水平上来。

七、可持续增长率的本质

从基本的股东权益增长率的计算公式①开始推导，直至推导出公式⑥和公

式⑧，可以说，可持续增长率是一种特殊的股东权益增长率，特殊在要满足5

个条件。而销售增长率=（计划期销售额-基期销售额）÷基期销售额，销售增

长额和股东权益增长额是完全不同的2个东西，所以可持续增长率与销售增长

率也是完全不同的2个东西。而内含增长率却是一种销售增长率。注意不要认

为可持续增长率也是一种销售增长率。

还有一点需要说明的是，一些提法如“本年可持续增长率”、“下年可持续增长率”、“计划期可持续增长率”等都是错误的。“可持续”的意思就是以后各期的销售增长率都能达到的水平，所以“本年”、“下年”、“计划期”的说法都过于狭隘了，都是不对的。

可持续增长率（二）

【资料一】

国外对企业可持续发展的研究始于Robert. c. Higgins(1977)从企业财务

管理角度提出企业可持续增长的观点。James .C. Van Horne(1988)沿用希金斯的企业可持续增长含义,并在此基础上发展了企业可持续增长模型。之后对企业可持续发展的研究主要集中在其影响因素。

希金斯可持续增长模型的构建是在(企业打算以市场条件允许下的增长率增长、管理者不可能或不愿意发售新股、企业已经有且打算继续维持一个目标资

本结构和目标股利政策)三个假设约束条件下形成的,是一种静态的模型,与企业的实际情况不相符合,实际应用时有一定的局限性(林娜,2008)。而范霍恩可持续增长模型更强调可持续增长率是个目标值,他从静态模型研究入手,通过改变假设条件,得出动态的可持续增长模型。为了保证实证检验的正确性,笔者以詹姆斯.C.范霍恩的可持续增长模型验证我国沪、深农业上市公司可持续增长的状况。詹姆斯.C.范霍恩可持续增长模型计算公式如下:

可持续增长率(SGR)=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数/(1-销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数)

可持续增长模型说明:1.企业的可持续增长率取决于以下四个因素:销售净利率、资产周转率、留存收益率和权益乘数,综合反映企业的经营(销售净利率和资产周转率)、融资(权益乘数)和股利分配(留存收益率)等各项财务活动的效率,可以用来综合评价企业的经营业绩和财务状况。销售净利率和资产周转率反映了企业的经营管理业绩,表现为盈利能力和资产管理水平;权益乘数和留存收益率反映了企业的资本结构和财务政策,前者反映了公司的财务杠杆政策,后者反映了管理层对待股利分配的态度,两者取决于管理当局对待风险和收益的权衡。2.可持续增长率表示根据经营比率、负债比率和股利支付率的目标值、公司销售额的最大年增长率,同时是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。当销售按照不同于可持续增长率的比率增长,就需要改变其中一个或几个比率,调节经营政策或财务政策,对企业的增长率进行调节管理,使企业以合理健康的速度发展。

【资料二】

以年初股东权益计算可持续增长率=销售净利率*资产周转率*期末资产期初权益乘数*收益留存率

以期末股东权益计算可持续增长率=（销售净利率*资产周转率*权益乘数*收益留存率）/（1-销售净利率*资产周转率*权益乘数*收益留存率）

一、持续增长率的基本原理

可持续增长率(sustainable growth rate,SGR)最早是由美国华盛顿大学教授、资深财务学家罗伯特·C·希金斯(R·C·Higgins)在1981年提出的全新财务概念,后经美国斯坦福大学商学院银行与财务学领域的著名教授詹姆斯·C·范霍恩(J·C·VanHorne)在1988年发展完善而成。按照他们的思想,可持续增长率是在企业不可能或不愿意发售新股、保持目标经营效率(销售净利率和资产周转率)和财务政策(负债比率和股利支付率)的条件下所能够实现的年销售收入的最大增长率。它克服了企业完全依靠内部资金(包括自然负债增加和留存收益增加)或主要依靠外部资金(包括增加负债和增发新股)均无法支持销售增长长期持续下去的两种销售增长方式的缺陷,强调的是在不耗尽财务资源情况下,从而实现企业销售增长与有限财务资源平衡的理念——实际增长过快可能导致“增长性破产”而增长过慢可能被市场所淘汰。按照可持续增长率的基本思路:在一定的假设条件下,企业销售的增长必然引起资产的增加,而资产的增加必然等于负债和股东权益的增加,因此,可持续增长率的表达式为:

SGR=销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益比率———希金斯的方程式或

SGR=(销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益比例)/(1-销售净利率×权益乘数×资产周转率×留存收益比

例)

———范霍恩的方程式

上述两个方程式的主要区别在于希金斯的可持续增长率方程式是按照期初股东权益计算权益乘数;范霍恩的可持续增长率方程式是按照期末股东权益计算权益乘数。由此看出,一个企业的可持续增长率取决于销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益比率四个因素,综合反映企业的投资(销售净利率和资产周转率)、融资(权益乘数)和股利分配(留存收益比率)等各项财务活动效率,可以用来综合评价企业的经营业绩和财务状况。于是可持续增长率自20世纪80年代提出以来,在西方尤其是美国的许多知名大企业作为一个财务预测和财务计划工具被推广使用。

二、可持续增长率的思考

按照希金斯的表述，可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率，也即不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售增长所能达到的最大比率。它基于以下假设：（1）企业已经有且打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策；（2）不愿意或不打算增发新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；（3）公司的销售净利率和资产周转率将维持在当前水平。在满足以上假设的前提下，我们得到企业的销售增长率、资产增长率、负债增长率、股东权益增长率均相等，且企业股东权益的增加仅表现为本期留存收益。因此，可持续增长率=股东权益增长率=本期留存收益/期初股东权益=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数。对上式进行变换：可持续增长率=留存收益/期初股东权益=留存收益/（期末股东权益-留存收益）=（留存收益/期末股东权益）/（1-留存收益/期末股东权益）=（销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益乘数）/（1-销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期末权益乘数），得到范霍恩（中译本，2000）静态可持续增长模型。

针对企业的特点及所处外部环境不同，可对可持续增长率公式做如下变通：（1）可持续增长率=[销售净利率×总资产周转率×收益留存率×（1+非银行负债/股东权益）]/[1-销售净利率×总资产周转率×收益留存率×（1+非银行负债/股东权益）]；（2）可持续增长率=[销售净利率×总资产周转率×收益留存率×（1+自然负债/股东权益）]/[1-销售净利率×总资产周转率×收益留存率×（1+自然负债/股东权益）]。式（1）假定企业保持当前的非银行负债股权比率，不增加银行负债额，只使非银行负债与股权同比增长。式（2）设定企业增加债务只是来自自然负债（即与生产和销售紧密联系的流动负债），自然负债和股权同比增长。以上两式计算出的可持续增长率比较稳妥或保守，适用于融资能力差、外部资金主要来源于企业内部积累和供应商商业信用的中小企业。

可持续增长率是一个综合性很强的财务预测和计划指标。它的构成要素涉及到企业的盈利能力（销售净利率）、资产管理效率（总资产周转率）、偿付到期长期债务能力（权益乘数）和股利政策（收益留存率）。在分析时，可利用杜邦财务分析体系对其中的权益净利率进行分解，这样其财务指标将涵盖三张财务报表（资产负债表、利润表和现金流量表），使其与企业的资本结构、销售规模、成本水平、资产和现金流量管理等因素密切相关。

三、可持续增长率的应用

（一）超常增长所需资金从哪里来

超常增长意味着企业必须筹集超额资金，企业高管应预先意识到企业

超过可持续增长率增长所导致的财务问题，提前计划和解决资金来源问题。企

业可选择的融资渠道包括外部融资和内部融资，其中外部融资指增发新股和提

高财务杠杆，内部融资指提高收益留存率。

1.增发新股。如果一个公司愿意且有能力通过增发新股来筹集权益资本，则其可持续发展问题迎刃而解。问题在于增发新股对一些公司不可行，而

对另一些公司又没有吸引力。其一，大多数公司不能随时增发新股，许多国家

对公司增发新股有严格的审批程序，并且至少要间隔一定年限。其二，增发新

股未必能找到买主，许多公司越来越发觉新股难以发售，尤其是对于中小公司，除非它们拥有极具吸引力的投资项目，否则难以保证成功发售新股。其三，许

多有能力的公司并不愿意通过增发新股筹集资金。如美国非金融公司在1965-1998年第一季度期间内的资金来源中，增发新股的比例为-7.1%（希金斯，中

译本，2003）。其四，股票筹资成本较高，会分散公司的控制权，稀释每股收益。

2.提高财务杠杆。向外借款的好处在于筹资成本低，只要企业的投资

项目回报率高于借款筹资成本，负债融资将会给公司带来超额收益。但增加债

务会增加公司财务风险，受到现有债权人的反对，财务杠杆提高到一定程度，

公司借款能力下降，公司将最终丧失借款能力。

3.提高收益留存率。如果公司拥有好的投资机会，或股东相信留存收

益可以投在赚取令人满意的收益率的有效方面，保持一个较高的收益留存率，

将会以较低的成本为公司筹集超常增长所需资金且增加股东财富。但收益留存

率的上限是100%，而且留存收益额依赖于公司盈余金额。这一策略的局限性在于：首先，按照“一鸟在手”理论，公司股票价格可能因收益留存率的增加而

下降；其次，提高收益留存率的关键是要让股东感觉公司找到了一个更好的投

资机会，如果公司并没有找到好的投资项目或无法令股东感到满意而提高收益

留存率，公司股价将会因股东的不满意而下跌。

筹集超常增长所需资金的其他策略还有剥离劣势项目和兼并“现金牛”等。但上述策略都是改变财务比率的权宜之计，不可能长久持续下去。一个理

智的公司应该保持财务政策的稳定，不可在改变财务政策上操之过急，否则会

使公司财务陷入危机甚至招致破产。

（二）企业增长潜力分析

企业的增长潜力来源于影响可持续增长率的4个财务比率销售净利率、总资产周转率、收益留存率、权益乘数的可持续水平。收益留存率和权益乘数

属于财务政策范畴，前文已讨论，下面主要讨论公司如何从经营效率（即销售

净利率和总资产周转率）角度分析公司增长潜力。

这里的核心分析指标是资产净利率，公司在分析财务指标潜力时，将

目前的财务指标值与历史或同行比较，若所分析指标比历史或同行好，则本指

标的分析到此结束，否则需进一步分解指标，如此类推。

总的说来，企业的可持续增长潜力最终来源于管理水平的提高和技术

创新，这对企业来说又不是容易做到的事情。

综上所述，企业不可能长久地实现超常增长，可持续增长率的意义在

于为企业的增长速度提供了一个参照系。它时刻提醒企业高管，当企业增长超

过可持续增长率时，不要忽视由此所带来的财务问题。公司的发展需要管理层

注意保持公司目标与其经营效率和财务资源之间的平衡。单纯的销售增长，是

无效的增长，不会增加股东财富。

关于可持续增长率公式

关于可持续增长率公式一、关于公式 1、原理公式可持续增长率公式=销售增长率=股东权益增长率=增加留存收益/期初股东权益 2、期初权益乘数计算: 可持续增长率公式=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率 3、期末权益乘数计算: 可持续增长率公式 =增加留存收益/期初股东权益 =(留存收益/期末股东权益)/(期初股东权益/期末股东权益) =(留存收益/期末股东权益)/(( 期末股东权益--留存收益)/期末股东权益) =(留存收益/期末股东权益)/(1-（留存收益/期末股东权益)）＝销售净利率×资产周转率×期末权益乘数×收益留存率/(1-销售净利率×资产周转率×期末权益乘数×收益留存率) 二、可持续增长率的概念是基于五个基本假设。五个假设可分为二类：一、财务政策：资本结构不变、股利政策不变、增加债务是唯一的外部筹资来源；二、经营效率：销售净利率不变、资产周转率不变, 五假设若成立则根据公式计算出的销售增长率是可持续增长率，五假设若有一个不成立则实际销售销售增长率不是可持续增长率，三、五假设若成立则可持续增长率=股东权益增长率=增加留存收益/期初股东权益销售增长率=股东权益增长率=资产增长率=负债增长率=净利增长率=留存收益增长率=股利增长率（假设不存在优先股股利）反过来销售增长率（不一定是可持续增长率）=股东权益增长率=增加留存收益/期初股东权益成立时五假设不一定都成立 1、资产周转率，期末权益乘数或资产负债率，收益留存率都不变，销售净利率变化时资产周转率不变，所以，销售增长率=资产增长率期末权益乘数或资产负债率不变，所以，资产增长率=负债增长率=权益增长率收益留存率不变，所以，净利增长率=留存收益增长率所以销售增长率=资产增长率=负债增长率=权益增长率净利增长率，留存收益增长率不一定等于销售增长率由于销售增长率=权益增长率所以销售增长率可按1、2、3公式计算

可持续建筑案例分析

可持续建筑案例分析 --悉尼奥林匹克体育摘要：本文的案例是澳大利亚悉尼奥林匹克体育馆，文章从建筑环境、建筑气候适应性和建筑材料、结构与技术表达三个方面介绍悉尼奥林匹克体育馆，介绍建筑从设计到施工到使用过程所采用的可持续性技术。主要技术有被动通风设计，节水回收系统以及太阳能利用关键词：可持续性建筑；悉尼奥林匹克体育馆；被动通风；节水回收系统。前言：它们消耗世界上40%的能量，释放50%的温室气体，它们是我们工作、生活和成长的建筑，建筑在设计上下意识的忽视了自然，接受可持续的建筑不仅是进步的表现更是生存的需要。可持续建筑的理念就是追求降低环境负荷，与环境相接合，且有利于居住者健康。其目的在于减少能耗、节约用水、减少污染、保护环境、保护生态、保护健康。本文通过对悉尼奥林匹克体育馆所采用的技术分析建筑的可持续性。一.建筑及环境概况 1.1建筑概况 1）建筑概况悉尼奥运馆（图1.1.1）地是世界上第一个，也是迄今为止唯一的一个集所有奥运项目、奥运村以及运动员休闲娱乐场所为一身的奥运会所。宽阔视野的规划设计概念是想创造一个与业已存在的两个圆形场馆，8层大型开放式场馆。悉尼2000年奥运会的主赛场也是奥运历史上最大的室外赛场。在申办之初，悉尼针对越来越兴盛的环境意识，提出了“绿色运动会”的概念，赢得了评委及大众的认可，最终获得了举办权。图1.1.1悉尼奥林匹克体育馆 2）建筑现状悉尼奥林匹克体育场因主办了第27届奥运会的开、闭幕式而成为全球瞩目的焦点。现在悉尼奥林匹克体育场每年可以主办40场澳式橄榄球比赛，平均每场观众人数为4万人。但是，由于悉尼奥林匹克体育场的场地与澳式橄榄球的场地规格不尽相同，澳大利亚橄榄球联盟拒绝选择悉尼奥林匹克体育场举办赛事，澳大利亚有关方面宣布，举行2000年悉尼奥运会的奥林匹克体育场将不再以奥林匹克为名，几经波折现冠名为澳洲新西兰银行体育场。

可持续增长率计算公式

【问题】可持续增长率=销售增加/基期销售=[留存率×销售净利率×（1+负债/股东权益）]/｛（资产/销售额）-[留存率×销售净利率×（1+负债/股东权益）]｝的推导过程：【答复】（1）注意：公式推导过程中的销售额＝本期销售额＝基期销售额＋销售增加额销售增加＝销售增加额本期资产总额＝资产基期销售额＝基期销售（2）根据：（销售增加/本期销售额）×本期资产总额＝留存率×（净利润/销售额）×（基期销售额＋销售增加额）＋留存率×（净利润/销售额）×（基期销售额＋销售增加额）×（负债/股东权益）可知：（销售增加/本期销售额）×本期资产总额＝留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）＋留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）×（负债/股东权益）＝留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）×（1＋负债/股东权益）即：销售增加×本期资产总额/本期销售额＝留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）×（1＋负债/股东权益）由于：销售额＝本期销售额＝基期销售额＋销售增加额销售增加＝销售增加额本期资产总额＝资产基期销售额＝基期销售所以，销售增加×本期资产总额/本期销售额＝留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）×（1＋负债/股东权益）可以改写为：销售增加×资产/销售额＝留存率×销售净利率×（基期销售＋销售增加）×（1＋负债/股东权益）为了便于看清楚，假设“留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）＝A”，则等式两边同时除以A之后得到：销售增加×（资产/销售额）/A＝基期销售＋销售增加等式两边再同时除以“基期销售”得到：（销售增加/基期销售）×（资产/销售额）/A＝1＋销售增加/基期销售（销售增加/基期销售）×（资产/销售额）/A－（销售增加/基期销售）＝1 （销售增加/基期销售）×[（资产/销售额）/A－1]＝1 （销售增加/基期销售）×[（资产/销售额）－A]/A=1 销售增加/基期销售=A/[（资产/销售额）－A] 代入“留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）＝A”可得：销售增加/基期销售＝[留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）]/{（资产/销售额）－[留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）]} 1.可持续增长率=股东权益增长率 =股东权益本期增加/期初股东权益 =（本期净利×本期收益留存率）/期初股东权益 =期初权益资本净利率×本期收益留存率

可持续发展案例分析

可持续发展案例分析随着经济社会的发展，世界经济已经进入了后工业化时代，工业化时代以及工业产业发展带来的世界环境的变化越加明显。尤其是环境的破坏和资源的开发，例如酸雨、臭氧层的破坏、温室效应等气候灾难的出现以及能源枯竭等问题，使得世界人民逐渐增加对环境保护的重视。为此，世界各国纷纷将“开发新能源，支持节能环保”作为国家调整经济结构，制定经济政策的主要发展战略。企业可持续发展由此应运而生，引起了人们的普遍关注，世界上很多企业也开始了可持续发展之路。其中，以海尔集团和丰田公司为代表的企业进行了可持续发展的尝试，给国内外的企业以借鉴。但不得不说的是，企业进行可持续发展还是存在一定问题的。我国企业案例——中国海尔集团 1 案例描述海尔空调早在2000年就开始了对低碳技术的研发，并成功推出了自己的无氟变频空调产品。如今海尔又推出整套绿色家电，并形成了模块化的基地生产线，以新成立的低碳产业链和无氟变频空调推广联盟引领着家电行业的低碳经济潮流。目前，海尔无氟变频空调不仅实现了绿色环保，还彻底解决了行业内空调制冷制热慢、效率低的问题。现如今，海尔无氟变频空调能够2分钟速热、1分钟速冷、-20℃超低温启动，能效比更是高达6.91，运行24小时比普通变频空调省电5.2度，相当于94支11瓦节能灯5小时照明量，也相当于每天少向大气排放4公斤的二氧化碳。节能就是最大的减碳。到2007年，海尔节能冰箱又提前达到最新能效标准。新的1级能效标准比过去的1级能效标准平均节能还要低25%，比普通冰箱节能50%。据世界权威市场调查机构Euromonitor（欧洲商情市场调研公司）2009年底最新发布的全球家用电器市场调查结果：海尔品牌在大型白色家用电器市场占有率为 5.1%，居全球第1；同时，海尔冰箱、海尔洗衣机分别以10.4%与8.4%的全球市场占有率在行业中排名第1.由于在低碳领域节能环保方面的贡献，在倡导“绿色、低碳”理念的上海世博上，海尔更是成为世博会无氟变频空调唯一指定产品。目前在欧洲市场，海尔无氟变频空调已经牢牢占据了市场份额第l的位置。在欧洲，获得德国、荷兰、比利时、卢森堡等多国政府100欧元的补贴；与此同时，海尔节能冰箱还获得澳洲、新加坡、韩国等最高五星级能效标准。海尔以“环保、绿色”为发展理念，为消费者创造绿色、低碳生活，加深消费者的环保理念，提高生活质量。 2 案例解释海尔空调在设计、生产、销售、服务的全过程为社会及消费者实施低碳并全面开发无氟变频环保产品，迎合了宏观社会环境，真正做到了用低碳的方式做企业，为企业的长期发展奠定了坚实基础。期间，海尔用以下几种方式进行长期可持续发展战略。（1）供应链管理。据了解，海尔联合8家供应商加盟，包括三菱、霍尼韦尔、金龙、三花、菱电、松下、台达、瑞萨等，共同组建了全球首条“无氟变频空调低碳产业链”。为了实现长期可持续发展目标，海尔从源头做起，整合供应链，选择高效益、低耗能的供应商，通过与其共同协作，确立共同目标，确保本企业原材料成本最优、质量最好、耗能最低的同时电保证了供应商的有利可赚，进而使双方效益达到均衡，实现了协同发展。与此同时，海尔在加工制造环节紧扣“环保、节能”这一目标，实行“即供即需”模式，即订单生产的又一种创新管理模式。海尔公司及时掌握市场信息，进行组织生产，降低存货水平。在电器生产制造阶段，海尔加大对新技术的投入与研发力度，掌握了世界领先的绿色家电核心技术，成为本企业的核心竞争优势，为企业长期可持续发展奠定了良好的技术基础。

浅析可持续增长率的概念及其作用(谢凤玲)

浅析可持续增长率的概念及其作用谢凤玲（淮北市杜集区统计局，安徽淮北235037）摘要：本文浅析可持续增长率的概念和影响因子，以及可持续增长率对企业可持续增长的指导作用。关键词：可持续增长率；概念；作用一、综述可持续发展是一种发展目标和战略思想。也就是说企业在一个相当长的时期内，通过持续不断的学习与创新活动等途径，形成良好的增长机制，经济效益稳步增长，运行效率持续提高，经营规模逐年扩大，甚至在同行中的地位保持不变或有所提高。反映企业可持续发展的指标，用可持续增长率来衡量。二、可持续增长率的概念 1.概念。就企业而言，可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策下，公司销售所能增长的最大化比率。该增长率一般不会消耗企业的财富资源，是一种可持续增长速度。可持续增长一般运用于企业财务预测，反映销售增长与资金增长之间的平衡关系。假设某公司保持目前的资本结构和股利政策，不发新股，以增加债务作为唯一的外部筹资来源；保持当前的销售净利率(可涵盖负债的利息)和资产周转率。这一般都不随时增发新股、改变经营效率和现行的财务政策，符合大多数公司的现实情况。在假设条件下，限制销售增长率就是股东权益所能扩展的速度。 2.计算公式。可持续增长率的计算公式为：可持续增长率(股东权益的增长率)：(期末的股东权益一期初的股东权益)/期初的股东权益= 留存收益/股东权益= 税后利润/销售收入= 销售收入/总资产= 总资产/股东权益= 留存收益/税后利润= 销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率= 权益资本净利率(ROE)×收益留存率三、影响因子 1.财务指标影响。在构成可持续增长率的四项财务指标中，销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，代表着企业的经营方针；权益乘数代表着企业的财务政策和目前的资本结构；收益留

可持续发展案例

九年级思想品德课例第六课走可持续发展之路基本环节明确目标（或考纲要求），确定重难点→创设情景，导入新课→自主学习，合作探究→精讲点拨，质疑解惑→基础闯关，潜能挑战→课堂小结，反思升华。第一课时“可持续发展——我们面临的重要课题” 1.明确目标（或考纲要求），确定重难点（1）明确目标（或考纲要求）： 1）情感、态度、价值观：通过了解我国面临的人口、资源、环境状况，增强忧患意识，积极参加落实可持续发展战略的活动，为深入贯彻落实科学发展观，建设资源节约型、环境友好型社会作出自己的贡献，做到知行统一。 2）能力目标：结合相关时政材料，综述人口、资源、环境与经济发展的关系，说明实施可持续发展战略的正确性。 3）知识目标：①知道我国面临的人口、资源、环境状况的严峻性； ②知道可持续发展战略的含义和科学发展观的内容； ③能简单阐述可持续发展战略与科学发展观的内在联系。（2）确定重难点：重难点：“走可持续发展道路是正确的选择”既是本节重点，也是本节难点。作为重难点的原因：之所以把“走可持续发展道路是正确的选择”作为本节的重难点，是因为：可持续发展内涵丰富，抽象程度较高，学生掌握起来有一定难度；再者，对于可持续发展战略的实施人们只停留在口头上，现实生活中违背可持续发展的现象随处可见，理论落实不到位；另一方面，中学生尚未进入社会生活领域，实施可持续发展战略与他们的现实生活距离较远，引不起学生的重视。只有掌握了这一问题，才能使学生科学的认识、理解解决我国面临的严重的人口资源环境问题。 2.创设情景，导入新课师：展示丰富多样的人口、资源、环境方面的图片、视频、漫画、案例、情景故事等。【多媒体展示：材料一：“世界人口超过67亿，人口问题成为全球的重大问题”视频。材料二：在3月22日“世界水日”即将来临之时，联合国教科文组织公布《世界水资源开发报告》，面对全球水资源开发问题，敲响九声警钟。（右图为孟加拉国妇女在达卡水供应部门外手举空水罐抗议供水短缺。）材料三：“当前威胁人类生存的十大环境问题”链接】生：分组讨论图片、视频、漫画、案例、情景故事，选派代表发言谈感悟、感想和体会。（学生讨论期间板书：可持续发展——我们面临的重要课题）师：对学生的发言进行评价，概括总结：人口膨胀、资源短缺、环境恶化是当今世界各国面临的三大问题，严重威胁着人类的生存和发展。那么，我国在人口、资源、环境方面的国情怎样呢？请同学们走进下面一组新闻和图片材料：【多媒体展示：材料一：2008年8月26日，新疆南疆三地州人口和计划生育工作座谈会在新疆喀什召开，国家人口和计生委副主任王培安透露，在未来较长的一个时期内，新疆仍将是全国人口自然增长最快的地区。据了解，目前新疆妇女总和生育率比全国高0.4左右，15至19岁妇女生育率比

企业可持续发展案例分析与讨论

企业可持续发展案例分析与讨论 □/姚琴潘巧兰袁霖波随着经济社会的发展，世界经济已经进入了后工业化时代，工业化时代以及工业产业发展带来的世界环境的变化越加明显。尤其是环境的破坏和资源的开发，例如酸雨、臭氧层的破坏、温室效应等气候灾难的出现以及能源枯竭等问题，使得世界人民逐渐增加对环境保护的重视。为此，世界各国纷纷将“开发新能源，支持节能环保”作为国家调整经济结构，制定经济政策的主要发展战略。企业可持续发展由此应运而生，引起了人们的普遍关注，世界上很多企业也开始了可持续发展之路。其中，以海尔集团和丰田公司为代表的企业进行了可持续发展的尝试，给国内外的企业以借鉴。但不得不说的是，企业进行可持续发展还是存在一定问题的，本文对此以案例的形式进行了分析和讨论。一、理论体系与模型（一）理论体系根据官方定义，可持续发展是既满足当代人的需求，又不对后代人满足其需求的能力构成危害的发展。事实上，从全球经济走上一条“可持续发展”之路的目标来说，经济可持续发展是可持续发展的一个重要内容，而经济可持续发展从微观来说就是企业的可持续发展，从而形成整个社会经济的可持续发展。企业可持续发展即在可见的未来中，企业能在更大规模上支配资源，运作资本并可后续利用，谋求更大的市场份额、更多的商业利润、更多的经济增加值，战胜自我。对于企业可持续发展的理解，具体包含三点：首先，更大规模上支配资源，运作资本并可后续利用。企业建立并想要不断获利是为了有更大的发展，进而带来更多的利润。从会计学上来讲，利润=收入－成本，想要增加利润就要增加收入，同时减少成本支出。企业减少成本支出，就要实现资源、资本配置最优化，同时，要尽力做到资源、资本的可持续利用，符合可持续发展理念。其次，谋求更大的市场份额，更多的商业利润，更多的经济增加值。这是从企业的本质谈企业可持续发展。企业的存在与发展是以获得市场份额、商业利润和经济增加值为考量。在此，有必要解释一下经济增加值。我们把一个公司的市值与它所占用的资本总额的差额称为经济增加值。简单地说，经济增加值就是超过资本成本的投资回报，即公司经营收益扣除所占用的全部资本成本之后的数额。这里所指的全部资本包括债务资本和权益资本。一个企业是否有竞争力，能否拥有竞争力，体现在对于市场份额的占领上，商业利润和经济增加值的获得上。企业永续发展就要不断谋求市场份额，开拓新的市场领域，增加企业流动的动力来源，并为社会创造更多的经济增加值。最后，战胜自我，良好的发展。企业在发展中要不断战胜自身不足，从企业外部到内部都要不断增强自身竞争力，增强核心竞争力，提高企业综合水平，克服在发展中企业文化带来的障碍，不断战胜自我，实现更好发展。在此，本文认为，随着21世纪绿色经济思潮的到来，作为社会责任承担者一份子的企业，要想实现可持续发展，取得长远利益，更要把保护环境、实现经济与环境的和谐发展作为企业发展的一项重要举措提上企业日程，在追求企业利润时立足长远利益，主动承担社会责任。（二）理论模型由上述理论描述，可以根据企业内部和外部分析出影响企业可持续发展的相关因素。本文只从微观角度，也就是企业内部进行分析与探讨，主要包括供应链管理、企业文化和 63 2010年第6 期

公司可持续增长潜力分析综述(终审稿)

公司可持续增长潜力分析综述文稿归稿存档编号：[KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-

公司可持续增长潜力分析综述马广坪山东农业大学 [摘要]追求增长是企业在激烈的市场竞争中求生存谋发展的重要途径，而企业增长的质量引发了社会各界的深思，可持续增长理念渐渐深入人心。企业的可持续增长受何种因素影响本文通过实证研究得出如下结论：公司的可持续增长与公司盈利能力、营运能力、公司规模、发展能力、短期偿债能力相关，与股利支付政策和金融发展水平无显着相关关系。 [关键词]可持续增长，财务政策，经营方针，影响因素一、引言二、企业是宏观经济的微观单位，只有尽可能快地扩大规模增加销售，才能在竞争的环境中得以生存并保持盈利优势。哥伦比亚大学的拉里·塞尔登教授发现，在资本市场上，企业收入的增长、资产回投率与股票的相关性比其他任何指标都密切。增长这个诱人的字眼促使管理者将增长速度作为首要目标。然而，公司的扩张存在最大极限。企业的内部资源限制企业的成长速度，最优的成长速度是能够使效率最大化的速度。企业只有按照其自身的客观条件可持续的增长，才能达到企业价值最大化的目标。企业追求增长本身没错，问题在于增长是否可以持久，只有可持续的增长才有价值、有意义。本文在理论分析和实证研究的基础上，探索企业可持续增长的影响主因，丰富我国上市公司战略决策的理论依据，促进经济健康持续发展。

二、文献综述（一）国外文献实务界和理论界对企业可持续增长从不同角度展开了研究，而大多数学者的研究是从企业可持续增长的影响因素展开。吉尔（J.Gill）在1985年提出了影响中小企业生存与发展的因素，比如计划与控制，业务5年以上的企业管理经验等。奥杰斯（Odgers）认为企业成长动因源于企业和产业两个层面，它们共同影响企业的可持续增长。（二）国内文献刘斌等（2003）研究了上市公司可持续增长与公司营运能力、偿债能力、盈利能力和成长能力的平衡关系。范明，汤学俊（2004）认为产业力纬度、技术力纬度、制度力纬度和市场权利纬度构成企业可持续成长的4力纬度结构。余博（2005）结合中国企业的实际，提出优势资源、管理机制和核心能力三个关键基础要素形成的整合力、专注力和扩展力则是推动企业持续成长的动力所在。郭蕊（2006）在界定了可持续发展内涵的基础上，从社会环境、产业、技术、制度和财务5个维度分析影响企业持续发展能力的主要变量。崔学刚、王立彦、许红（2007）以希金斯模型为基础研究了上市公司的增长速度与财务危机发生之间的相关关系。韩慧博等（2008）研究了上市公司超可持续增长、资本结构被动选择与公司业绩之间的相关关系。干胜道、陈霞（2009）研究提出企业增长速度与企业流动性相关。杨汉明（2009）研究发现国有上市公司的股利支付率与可持续增长之间虽然存在正相关关系但并不显着；业绩与可持续增长率指标之间存在正相关关系。曾亚敏、张俊生（2009）的研究结果显示，地方保护主义不利于企

可持续增长率计算公式(终审稿)

可持续增长率计算公式文稿归稿存档编号：[KKUY-KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-

基期销售额＝基期销售所以，销售增加×本期资产总额/本期销售额＝留存率×销售净利率×（基期销售额＋销售增加额）×（1＋负债/股东权益）可以改写为：销售增加×资产/销售额＝留存率×销售净利率×（基期销售＋销售增加）×（1＋负债/股东权益）为了便于看清楚，假设“留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）＝A”，则等式两边同时除以A之后得到：销售增加×（资产/销售额）/A＝基期销售＋销售增加等式两边再同时除以“基期销售”得到：（销售增加/基期销售）×（资产/销售额）/A＝1＋销售增加/基期销售（销售增加/基期销售）×（资产/销售额）/A－（销售增加/基期销售）＝1 （销售增加/基期销售）×[（资产/销售额）/A－1]＝1 （销售增加/基期销售）×[（资产/销售额）－A]/A=1 销售增加/基期销售=A/[（资产/销售额）－A] 代入“留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）＝A”可得：销售增加/基期销售＝[留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）]/{（资产/销售额）－[留存率×销售净利率×（1＋负债/股东权益）]} 1.可持续增长率=股东权益增长率 =股东权益本期增加/期初股东权益

可持续发展企业案例分析---以茅台为例

茅台危机的来临: 茅台的大起和大落：大起：经过10年发展，茅台的价格翻了10倍，一直到2012年之前，出厂价为819的53度的飞天茅台酒在市场上可以卖到2300多，茅台的供不应求促使了很多经销商预感茅台的大热，纷纷开始囤积库存，与此同时，茅台的股价也一直高居沪深第一股的位置，也因此吸引了更多投资者的买入。大落：然而，茅台危机的开始于2012年。2012年初中央出台了明文规定，禁止政府官员三公消费出现茅台。2012开始，茅台的销量和销售额出现了增速减缓的现象，由于购买需要提前5年，因此现在茅台销售的仍是5年前茅台所受到的订单，而通过茅台的预售账款的下降，我们可以了解到茅台的销量已经在急剧缩水，我们甚至可以预测，2012年后的第五年将是茅台真正危机的来临，与此同时茅台的许多终端销售也无人问津，茅台的股价大跌。茅台2012年所遇到的问题，并不止是中央的出台的禁酒令，对茅台产生影响的还包括2012年被曝光的高端酒“塑化剂”风波，以及中国经济的增速放缓，对茅台的市场销量减少起到辅助的作用。然而，对茅台造成影响最大的仍是“限三公”政策的出台,而茅台之所以会受这一政策如此大的影响,在于茅台以往逐渐养成的政府依赖症. 原因分析：首先通过揭示茅台真实的消费群体,引出危机产生的直接原因,并提出茅台和政府的利益关系: 想要了解茅台为什么销售出现了问题，首先需要了解到底是哪些人在消费茅台。了解高端茅台酒的人都知道，喝酒的人不买，买酒的人不喝。我们通过调查得出，在禁酒令出台之前，茅台的购买人群中，40%为政府的公款消费，50%左右为企业购买，而个人购买仅占10%左右，而更让人惊讶的是，茅台的最终消费群体，95%均为政府官员，普通民众购买高端茅台的比例仅有5%左右。通过这一系列数据，我们就可以知道，茅台最主要的消费者，是政府。因此，当中央出台禁酒令后，茅台的危机也必然出现。而造成茅台今天如此严重的政府依赖症,就必须先分析茅台和政府之间存在的利益关系. 说明茅台与政府之间的利益关系: 说到茅台和政府的关系，并不只是生产商和消费者的关系。茅台与政府之间有着复杂的利益关系。从政府的角度来说，特别是贵州省政府，茅台集团每年贡献的GDP大约可以站到整个贵州省的7%左右，因此茅台的发展对于提高贵州政府的政绩有着很大的影响，同时，茅台的发展也可以帮助解决当地低素质劳动力的就业问题，从而促进贵州省的经济发展以及社会的和谐。通过这些，茅台的确能够给社会带来很多正面效应，从这个角度来说,贵州政府会出台很多政策保护茅台也就不奇怪了。从茅台的角度来说，依靠地方政府的政策保护，在新中国解放后获得很多的发展机会，通过政府获得的资源，也为茅台获取利润提供了一个更为便捷的途径。茅台与政府的关系远不止这么简单，腐败的跑部钱进体制和不节俭的公款消费是使茅台一步一步成为中国公款消费的象征的幕后推手。茅台利用政府官员无节制和不节俭的公款消费，不断去迎合某些畸形的需求，同时依靠官员的腐败作风不断自抬身价，才会出现后来普通民众喝不起的高端茅台酒。简单的说，茅台近10年的飞速发展是建立在中国体制的腐败之上的。

发展能力分析范文

发展能力分析一、指标选取及原因：反映上市公司的发展能力指标有四个：1、是营业收入增长率与可持续增长率，营业收入增长率是反映企业销售增长情况的财务指标，它是将本期的营业收入与上一期的营业收入相比较，以说明企业营业收入的增长情况。营业收入增长率可以用来衡量企业的产品生命周期，判断企业发展所处的阶段。企业可持续增长率，指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，销售所能增长的最大比率。2、是总资产增长率，总资产增长率指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。 3、是资本积累率，资本积累率是本年所有者权益增加额同年初所有者权益余额的比率，是企业当年所有者权益总的增长率，反映企业净资产当年的变动水平。四是营业利润增长率，营业利润增长率是企业本年营业利润增长额同上年营业利润的比率。营业利润增长率表示与上年相比，企业营业利润的增减变动情况，是评价企业经营发展和盈利能力状况的综合指标。二、数据调整及指标计算计算公式：营业收入增长率=（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入*100% 可持续增长率＝股东权益本期增加/期初股东权益总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100% 资本积累率=本年净资产增长额/年初净资产数*100% 营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润*100% 净利润增长率=（本期净利润-上期净利润）/上期净利润*100% 1、营业收入增长率与可持续增长率从表中可以看到万科集团的营业收入增长率从20008年到2009年是增长的，且营业收入增长率超过10%，2010年的营业增长率急速下降，只有约3.7%，低于5%，但是2011年到2012

变化条件下的收入增长率的计算及分析(1)

变化条件下的收入增长率的计算及分析可持续增长率，是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下企业销售所能增长的最大比率。当企业经营效率（资产周转率和销售净利率）和财务政策（资产负债率和收益留存率）保持不变，并且不打算或不愿意发售新股；此时销售的实际增长率等于可持续增长率。一、可持续增长率计算： ①根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率 =期初权益资本净利率×本期收益留存率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率 ②根据期末股东权益计算可持续增长率可持续增长率= 当然，我们知道了可持续增长率和上述四个指标（销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率）中的三个，另外一个也就可以求解了。二、变化条件下的收入增长率的计算分析可持续增长率不意味着企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。关键在于管理人员必须预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的则增长所导致的财务问题。超过部分的资金只能有两个解决办法：提高经营效率，或者改变财务政策。提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是短期的.若想实际增长率高于可持续增长率，可单独采取某项措施其他指标不变，提高销售净利率，实现实际增长率。其他指标不变，提高资产周转率，实现实际增长率。其他指标不变，提高留存收益率，或降低股利支付率，实现实际增长率。其他指标不变，提高权益乘数，实现实际增长率。其他指标不变，从外部股权融资来实现实际增长率。（1）在保持基期的经营效率和资产负债率不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式①，计算股利支付率，即留存收益率。（2）在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式②，计算销售净利率。（3）在涉及计算资产负债率、总资产周转率发生变化或涉及进行外部股权融资的情况下，不能根据公式①、②在已知收入增长率的情况下，计算这三个量。当上述三个量有一个发生变化时，其他影响收入增长率的指标均未发生变化时，可以如下计算： ①计算总资产周转率时，首先，预期收入＝基期收入（1+实际增长率），预期资产＝权益乘数×年末权益年末权益＝基期权益+新增权益，新增权益＝预期收入×销售净利率×留存收益率，其次：预期收入/预期资产求得总资产周率例：如表所示，单位万元年度 1995 1996 1997 收入 1000 1100 1650 税后利润 50 55 82.5 股利 20 22 33

环境与可持续发展的现实案例分析

环境与可持续发展的现实案例分析摘要自20世纪末以来，由于人类面临日益严重的各种“生态问题”，因而可持续发展问题成为备受人类关注的热门话题。可持续发展作为一种新的发展模式和发展观，也日益深入人心，并被越来越多的国家作为一种社会发展战略付诸实践，这是人类社会文明进程中的质的飞跃。但就目前情况看，对可持续发展内涵的理解仍不尽一致，甚至在一些基本问题上尚未形成共识，如人在可持续发展中的地位问题。这就直接关涉到如何把握可持续发展观的本质以至能否真正实现可持续发展的根本性问题。【一】众多的环境问题。 1943年美国洛杉矶光化学烟雾事件夏季，美国西海岸的洛杉矶市。该市250万辆汽车每天燃烧掉1100吨汽油。汽油燃烧后产生的碳氢化合物等在太阳紫外光线照射下引起化学反应，形成浅蓝色烟雾，使该市大多市民患了眼红、头疼病。后来人们称这种污染为光化学烟雾。1955年和1970年洛杉矶又两度发生光化学烟雾事件，前者有400多人因五官中毒、呼吸衰竭而死，后者使全市四分之三的人患病。水俣病事件 1953 1956年本熊本县水俣镇一家氮肥公司排放的废水中含有汞，这些废水排入海湾后经过某些生物的转化，形成甲基汞。这些汞在海水、底泥和鱼类中富集，又经过食物链使人中毒。当时，最先发病的是爱吃鱼的猫。中毒后的猫发疯痉挛，纷纷跳海自杀。没有几年，水俣地区连猫的踪影都不见了。1956年，出现了与猫的症状相似的病人。因为开始病因不清，所以用当地地名命名。1991年，日本环境厅公布的中毒病人仍有2248人，其中1004人死亡。美国和日本均为经济发达的国家，而这种经济的高速发展却是以污染环境为代价的，这是真正的发展吗？从科学的定义上讲，美日的发展模式只能称得上是经济增长，而非经济发展，更谈不上可持续发展。【二】真正的经济 (1)何谓经济增长？经济增长是一个狭义的概念，仅仅指经济数量上的增长，即国民收入、国内生产总值（GDP）、国民生产总值（GNP）的提高；它以工业化为主要内容，认为经济增长是国家实力和社会财富的体现，是国民幸福的象征。

可持续增长率

可持续增长率的测算（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件假设条件对应指标或等式（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；销售净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；权益乘数不变（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。增加的所有者权益=增加的留存收益（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益 1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=增加的权益/期初权益=（期末权益-期初权益）/期初权益销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率 2.根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率=本期增加留存收益/期初股东权益权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=总资产净利率×权益乘数可持续增长率=（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率）/（1-销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率）=（权益净利率×利润留存率）/（1-权益净利率×利润留存率）

使用【教材例3-3】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示。 3.结论（1）若满足5个假设: 预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率

可持续增长率分析

可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。具体来说是指在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率，这个指标代表企业一个适宜的发展速度。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率，财务政策指的是股利支付率和资本结构，加我昨天给你画的图。（美菱的三年度实际增长率与可持续增长率柱状图）从上图可见，美菱电器2010年实际增长率高达30％，反应出该年度美菱电器业务增长较快，同时净资产收益率表现良好达15.94％，这主要应归因于家电产业受当期国家“家电下乡”政策出台利好的刺激而引起的行业大跃进式发展。从其实际增长率（30％）大于可持续增长率（15.94％）可以推知，业务快速增长导致了产能增扩需求并产生了资金需求，所以美菱在2010年当年采取了降低股利支付率至0从而100％的保留当期收益（收益留存率为1）并在2010年与2011年接连增发新股以扩充资本满足增长需求。在2011年随着政策刺激减弱和百户家电拥有量饱和度，冰洗市场整体增长较缓，美菱公司当期实际增长率下调到9％，每股净收益与净资产收益率都出现了大幅下滑，可持续增长率为2.23％。虽然此时实际增长率仍大于可持续增长率，出于对行业前景长期不乐观判断以及保持股价的需要，美菱公司采取了相对谨慎的财务策略，提高股利支付率至29.85％，减少了资金的持有量。2012年度节能惠民政策退出，部分区域“家电下乡”政策到期，加之房地产市场萧条的新增需求不足，美菱所专注的白色家电市场进入调整阵痛期，而美菱同期的实际增长率也跌落到3％，实际增长率在3年内第一次小于可持续增长率（4.42％）。此时美菱在资本市场继续保持一定水平股本支付率，可以推断其对行业前景持谨慎乐观态度。2012年度的情况表明美菱在产业环境与自身运营能力的双重作用下增长乏力，很有可能出现资金盈余，下一步美菱应考虑如何实现新的业务增长点。 1）加美菱与海尔与行业平均增长水平的对比图从上述美菱电器、海尔、行业平均增长率可以看出，尽管产业环境处于低迷状态，但全行业仍然实现了11％逆势增长。海尔以行业巨人的体量仍然保有8％的增长实属不易，这很可能得益于其横跨黑白电的较长产品线，而美菱在产品线却相形见拙。但尽管如此，海尔的实际增长率也远远低于其可持续增长率，这一定程度上又一次印证了产业环境的恶化。毋庸置疑的是，除了环境因素之外，美菱的实际增长率落后于行业平均增长率水平说明了其自身销售与运营能力存在一定问题，应该在下年度业务规划时予以重视。

第02讲-杜邦分析管理用财务报表分析体系、销售百分比法、内含增长率的测算、可持续增长率的计算及应用教学

【考点二】杜邦分析体系杜邦体系的核心公式权益净利率=资产净利率×权益乘数资产净利率=营业净利率×资产周转率权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数反映的内容利用的指标可采用的模式解释经营战略总资产净利率（营业净利率、总资产周转次数）（1）“高盈利、低周转” （2）“低盈利、高周转” 【提示】反向搭配采取“高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转”的方针，是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择。正因为如此，仅从营业净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与总资产周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正重要的，是两者共同作用而得到的总资产利润率。财务政策权益乘数（财务杠杆）（1）低经营风险、高财务杠杆（2）高经营风险、低财务杠杆【提示】反向搭配在资产利润率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险。如何配置财务杠杆是企业最重要的财务政策。资产利润率与财务杠杆，共同决定了企业的权益净利率。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。分析方法：因素分析法。设权益净利率F=营业净利率a×资产周转率b×权益乘数c 基数（过去、预算、同行业）：F0=a0×b0×c0

实际数：F1=a1×b1×c1 实际与基数的差异：F1-F0 计算步骤【考点三】管理用财务报表分析体系 1.管理用资产负债表区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债，所有者权益不变。【提示】经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。

可持续增长率不能

香格里拉（亚洲）有限公司融资分析 2013年11月18日

目录 2013年外部融资量预测分析 (3) 2012内部增长率 (5) 2012实际增长率 (6) 2012可持续增长率 (7) 2012可持续增长率与实际增长率比较 (8)

2013年外部融资量预测分析一、销售增量确定法（一）确定销售百分比销售百分比是指根据历史数据确定资产、负债等相关项目占销售额的百分比，并以此作为未来期的销售百分比。（二）销售增量确定法销售增量确定法也称公式法，它以销售增量为输入变量，借助于销售百分比和既定现金股利支付政策等，来测算公司未来期的外部融资需求。其测算公式为：外部融资需求=（资产占销售百分比*销售增量）-（负债占销售百分比*销售增量）-预计销售总量*销售净利率*（1-现金利支付率） =（A*S0*g）-（B*S0*g）-P*S0*（1+g）*（1-d）其中，A、B分别代表资产和负债项目所占销售百分比；S0为基期销售收入；g为预计销售增长率；P为销售净利率；d为现金股利支付率。从上面的公式我们可以看出，销售额增长率、资产利用率、资本密集度、销售利润率和公司的股利政策等5个因素对公司的外部资金需求量有重要的影响作用。（三）外部融资需求影响因素 1.预计销售增长率销售增长率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。增加销售额往往需要增加资金，而且销售额增长的幅度也常常是与对资金需求的规模成比例的。如果销售额增长幅度较高，超出了公司存留资金的供应能力，就需要进行外部融资。在计算外部融资需求分析中，采用三年销售平均增长率表示。三年销售平均增长率表明企业主营业务连续三年的增长情况，体现企业的持续发展态势和市场扩张能力，尤其能够衡量上市公司持续性盈利能力。

海尔可持续发展案例分析

海尔在整合供应链中坚持可持续发展案例分析我国企业案例——中国海尔集团 1案例描述海尔空调早在2000年就开始了对低碳技术的研发，并成功推出了自己的无氟变频空调产品。如今海尔又推出整套绿色家电，并形成了模块化的基地生产线，以新成立的低碳产业链和无氟变频空调推广联盟引领着家电行业的低碳经济潮流。目前，海尔无氟变频空调不仅实现了绿色环保，还彻底解决了行业内空调制冷制热慢、效率低的问题。现如今，海尔无氟变频空调能够2分钟速热、1分钟速冷、-20℃超低温启动，能效比更是高达 6.91，运行24小时比普通变频空调省电5.2度，相当于94支11瓦节能灯5小时照明量，也相当于每天少向大气排放4公斤的二氧化碳。节能就

是最大的减碳。到2007年，海尔节能冰箱又提前达到最新能效标准。新的1级能效标准比过去的1级能效标准平均节能还要低25%，比普通冰箱节能50%。据世界权威市场调查机构Euromonitor （欧洲商情市场调研公司）2009年底最新发布的全球家用电器市场调查结果：海尔品牌在大型白色家用电器市场占有率为5.1%，居全球第1；同时，海尔冰箱、海尔洗衣机分别以10.4%与8.4%的全球市场占有率在行业中排名第1.由于在低碳领域节能环保方面的贡献，在倡导“绿色、低碳”理念的上海世博上，海尔更是成为世博会无氟变频空调唯一指定产品。目前在欧洲市场，海尔无氟变频空调已经牢牢占据了市场份额第l的位置。在欧洲，获得德国、荷兰、比利时、卢森堡等多国政府100欧元的补贴；与此同时，海尔节能冰箱还获得澳洲、新加坡、韩国等最高五星级能效标准。海尔以“环保、绿色”为发展理念，为消费者创造绿色、低碳生活，加深消费者的环保理念，提高生活质量。 2案例解释

第17讲-可持续增长率的计算(1)

第17讲-可持续增长率的计算（1）三、可持续增长率的测算（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件假设对应指标或等式（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加负债的利息；营业净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；权益乘数不变或资产负债率不变（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）增加的所有者权益=增加的留存收益（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率= = 1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率【例题?单选题】甲公司处于可持续增长状态。2019年初总资产1000万元，总负债200万元，预计2019年净利润100万元，股利支付率20%。甲公司2019年可持续增长率是（）。（2019年卷Ⅱ） A.8% B.10% C.11.1% D.2.5% 【答案】B 【解析】本题是考查传统报表根据期初权益计算可持续增长率。可持续增长率=100/（1000-200）×（1-20%）=10%。【教材例2-4】H公司20×1～20×5年未增发新股或回购股票，主要财务数据如表2-15所示。表2-15 根据期初股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度20×020×120×220×320×420×5 收入909.0910001100165013751512.5 净利润505582.568.7575.63 股利20223327.530.25 利润留存303349.541.2545.38 股东权益300330363412.5453.75499.13 负债606623182.590.75