热钱流入对中国经济的影响极其对策分析

热钱流入对中国经济的影响极其对策分析

摘要：自2005年汇改以来，大量热钱流入中国。一方面，使我国的外汇储备出现快速增长，人民币升值压力加大，外汇储备管理的难度增加；另一方面，又使国内基础货币投放快速增加，出现了流动性过剩的局面，通货膨胀压力加大，使央行的宏观调控难度加大。在人民币升值预期下，热钱通过经常项目、资本项目和地下钱庄等渠道大量涌入中国，对我国货币政策的独立性和实施效果产生了较大的冲击和影响，我国应采取哪些措施来应对，是当前理论界和实务界普遍关注的问题。本文将针对我国目前出现的这一重大现实问题，对热钱流入对中国经济产生的影响进行分，并提出相关对策。

关键词：国际热钱；人民币升值；影响；对策；

引言

热钱(Hot Money)，又称“逃避资本”(Refugee Capital)，是由延伸到国际间从事谋利活动的国内短期资金、跨国公司手中掌握的流动资金及一些暂时闲置或过剩资金、国际银行拥有的短期资金及其外汇、信贷业务资金、各国国际储备资产的保值性运用的一部分资金、大量涌现的各种投资基金及其他专项基金等共同构成的、无特定用途的流动资金，即我们通常所说的“游资”。

一、中国国际热钱现状

（一）当前流入我国热钱的增长趋势

国际热钱大规模流入我国始于2002年，目前人民币持续升值的预期和资本市场的不断高涨更成为国际热钱不断涌入我国的主要诱因。2011年2月17日，中国国家外汇管理局发布了《2010年中国跨境资金流动监测报告》，首度披露了官方对“热钱”的估算数据：2010年我国“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。《报告》还估算，在过去十年中，“热钱”年均流入我国近250亿美元，占同期外储增量的9%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。

图1：2001—2010年根据世行定义计算的间接法热钱数量（亿美元）

数据来源：国家外汇管理局

（二）当前热钱流入的主要渠道

相对于发达国家，我国的资本项目管制是相对严格的。故国际热钱必须寻找各种途径规避监管，总体而言，热钱进入我国的渠道可以概括为资本项目、贸易项目、个人项目和地下钱庄四类。

1. 以资本项目的名义流入

在我国逐步放松对资本项目的管制后，资本项目成为国际投机资本进入中国的一个重要载体。其中有利用贸易手段“低报高收”，企业往往虚高上报自己的资本出口数额，“热钱”就利用收到外汇后多出的资本数额的渠道机会，合法进入国内；利用非贸易手段，比如在服务收支中，利用向境外提供运输、建筑等服务的机会，收到远远超过服务价值的外汇收入，产生了“热钱”。非贸易收入目前主要指的是企业从事跨境服务所获取的劳务费用，例如运输、旅游、通讯、建筑、金融、广告、法律服务等项目的收入。其名目繁多、真实性难以核实，也成为了企业向境内转移投机资本的途径之一。还可以利用转移支付方式，不论是境外公司向境内关联公司、还是境内公司向境外关联公司，都能将“热钱”通过支付内部收益的方法输人国内。

2. 通过贸易项目流入

贸易项目是我国经常项目中的主要组成部分，同时也是监管难度巨大的一个环节。在我国现有的外贸公司当中，有相当大一部分掌握了各种逃避贸易监管的技巧，并将其运用到跨境资金的转移上来。主要表现为：一是通过与境外关联公司签订虚假贸易合同，向境内输入无实际成交货物的货款或预付款；二是通过高报出口产品价格，将超出货款的部分用于国内

投机活动。这些渠道的特点在于：利用外贸监管部门作为“热钱”在国在贸易合同审核以及商品估价当中的信息不对称，获得莫须有高额货款，成功的机率较高。

3. 通过个人项目流入

通过个人项目流入的方式主要有三种，一是通过个人贸易项目进行资金转入。二是通过个人贸易佣金形式流入，三是通过职工报酬、赡家费用等名目汇款回国。通过个人项目流入的资金的主要特点是：数量繁多，资金的来源及真实性调查难度大、成本高，且缺少相关法律法规的制约。对于个人结汇、捐赠等方式，因为属于非资本项下的交易，国内公司可以顺利接受境外关联公司的大额捐赠，并可在短期内迅速结汇，转移现金，既绕过了大量外汇投资项目需经政府审批的规定，又避免了借用外债受项目总投资与注册资本差额的限制，而且这类外汇的捐赠结汇之后的流向，中国外汇部门无法监控。此类资金转移虽资金总额相对小，但若以分散、高频率的方式进行，也可对国内市场形成一定的冲击。

4. 通过地下钱庄进入

通过地下钱庄流入即通过在境内和境外分别设立拥有一定资金数额的分支机构，以在地下钱庄的国外分支机构付款、国内分支机构取款的方式进行资金转移，反之亦然。这种资金转移方式主要以地下钱庄的信用和资金额为保证，在2002年前我国资本大规模外逃期间主要充当洗钱的工具，但目前承担了境内洗钱与境外热钱输入的双重职能。与以上四种方式比较，地下钱庄最为隐蔽，监管十分困难，因此交易金额无法计入外汇统计。

二、热钱流入对国内经济的影响

（一）扰乱货币市场

1. 对汇率造成冲击

在中国资本项目仍然管制的条件下，“热钱”的影响主要表现在对汇率的冲击上。面对大量国际热钱的不断流入，为保持人民币汇率的基本稳定，避免过快升值，央行不得不发行大量人民币维持国际收支平衡，购买外汇市场上溢出的外汇，从而增加了外汇占款和基础货币供应量，通过货币乘数效应，使流通中的人民币迅速增加，推动了通货膨胀的产生。同时，外汇占款导致基础货币投放继续放大，不仅会改变我国货币供给结构，而且会加大中央银行的货币对冲压力，降低货币政策的独立性，减弱中央银行运用货币政策工具对冲、吸收流动

性的效果，对冲成本日趋增大。央行为了保持汇率稳定将不得不一方面通过冲销措施购买外汇资金增加本币供给，另一方面需要压低人民币利率。两者的结果会导致中国货币政策空间进一步缩小，金融调控能力减弱。

2. 影响货币政策的自主性和有效性

热钱流入干扰中国货币政策，“热钱”的大量进入将导致我国货币当局被迫扩大货币投放规模，进一步加剧我国国内市场的流动性过剩，成为导致通胀上升的原因之一。2004年以来，我国实施的包括紧缩性货币政策在内的宏观调控都是为了抑制国内通货膨胀的潜在压力，货币供应量的增长也一直保持在14%左右。但是热钱对我国的广义货币供应量造成了极大的压力。因为热钱大量涌入，会迫使央行被动地增加货币投放，从而减小相关货币政策的效果。根据现行的汇率政策，我国对进来的外汇只能被动地兑换，而且进来多少就必须兑换多少，如果热钱不断涌入，人民币的需求就会不断上升，最终将加大人民币的升值压力。由于人民币的升值压力增加，又会促进热钱的进入，又会加大我国货币的投放，从而造成人民币的升值压力进一步上升，最终有可能进入一个恶性循环，大大降低宏观政策的效果。

（二）催生资产价格泡沫，影响国民经济健康发展

1. 楼市资金和海外热钱助推股市上涨

在人民币存在一定升值预期的条件下，随着国际投资者对人民币升值预期的逐步增强，加大了“热钱”的流入量，有可能助推资产市场价格的飙升，并将可能带动新一轮能源等大宗资源类商品价格的上涨，衍生新的资产价格泡沫，加剧股市和房市的动荡。首先，热钱正在加速流入国内。伴随着“二次汇改”下人民币升值压力的加大以及欧美定量宽松所产生的大量流动性，海外资本正逐渐涌入国内。其次，国内房地产市场难受到热钱青睐。自“新国十条”之后，国内地产受到严厉调控，资产升值预期明显减弱。在价格高位运行、库存压力加大以及政策调控的持续下，国际资本进入房地产市场的可能性较小，而进入股市的概率相对较大。

2. 热钱流入国企

目前，热钱流入中国出现了更为有效和隐蔽的新方式，有很多国企参与其中。与以往热钱通过虚假贸易流入不同，新形式主要通过现金抵押完成。即海外资金通过中国企业的海外分支机构，将拟流入的资金以美元等货币的现金抵押在中国企业的海外分支机构，然后由海外机构的母公司，在国内为热钱提供汇率折算后的现金交由热钱在国内的代理人或者账户操

作。在约定期满，且热钱决定退出后，热钱将本金及投资收益交由中国企业的母公司，母公司通知其海外分支机构，将扣除利息或者佣金后的前述抵押美元等现金及盈余划归热钱所有方。若期满后不退出，则热钱只需要退还抵押本金对应的人民币数额给中国企业母公司，再由分支机构扣除利息或佣金后将抵押美元等现金退还给热钱所有方，而约定期内产生的盈余将被继续留在国内运作。热钱只是通过中国企业海外分支机构和母公司的对冲，并不产生实际的“实时”资金流动，成功避开了国内的外汇监管手段。

3. 推高农产品价格

热钱流入我国农副产品市场，先是炒作大蒜、生姜、绿豆，后是炒作棉花、白糖、苹果。从蔬菜到食品到水果，都不放过。由于大量来路不明的热钱深入到田间地头，在粮食、蔬菜、水果，以及其他农产品市场到处流窜，使许多农产品价格猛然大涨，严重干扰了农产品的生产、流通和正常消费。不仅如此，在一些特殊的消费市场上，比如玉石、翡翠等市场，时常也会出现异动情况。而热钱之所以会跑到农产品市场，隐身于粮食、蔬菜、水果等食品上可以从两方面来观察。一是房地产投资市场受到挤压后，热钱便从虚拟经济环节流窜到了实体环节。而股市行情只是在最近才起来。当时的热钱还没有掉转方向。二是农产品市场虽然品种多、规模小，但影响民众广，又容易操控。

（三）推升外汇储备增长

带来负面影响的热钱的流入已成为推升我国外汇储备增长的重要因素之一。从2004年10月的西方七国财长和央行行长会上美国对人民币升值施压开始，几年来国际过剩资本通过合法、非法的各种渠道大量进入国内市场，由此使我国外汇储备近几年出现了异常的过快增长。外汇储备增加的同时，外汇占款不断增加，在相当大的程度上陷入减轻人民币升值压力与抑制货币供给增长难以兼顾的两难境地，缩小了货币政策的调整空间，加重了金融调控难度。同时，国家外汇储备的大幅增加，也造成了人民币升值压力，最终引发贸易争端、反倾销等一系列问题。央行不得不发行相应的基础货币去收购这些外汇，使外汇占款高达十多万亿元人民币。中国人民银行公布数据显示，截至2009年末，国家外汇储备余额为23992亿美元，同比增长23.28%。2009年全年国家外汇储备共增加4531亿美元，同比多增353亿美元。央行2010年10月13日公布的数据显示，2010年9月份金融机构新增外汇占款为2895.65亿元，创下当年1月份以来的新高，而海关同日公布的9月份贸易顺差为168.8亿美元。

三、放缓热钱流入的措施

“热钱”进来不是它的目的，而是准备着要出去。大量境外“热钱”一旦非法流入过快过多，通过炒作中国地产或股市后再利用股市振荡之机迅速退出，中国十多年的经济增长成果将毁于一旦。历史上，日本、台湾在本币增值幅度太快时都有类似的情况，此后全部进入经济危机，因此提高治理“热钱”的监管方法和手段非常迫切。

（一）加强监管

加强对直接投资入境后实际用途的监管，逐步解决我国经济发展中的自身结构问题。逐步解决我国经济发展中存在的深层次问题，才能从根本上改变国际热钱不断流入我国的局面。应继续深化收入分配制度改革，提高城乡居民尤其是中低收入群体收入水平，增强居民消费能力；加大财政资金用于医疗、教育、社会保障、就业等有关民生领域的投入，稳定城乡居民的消费预期；完善外商投资项目准入制度，规范对外资并购的管理；加强外资进入我国房地产等市场的监控管理，建立健全市场信息监测体系；适当增加进口，继续优化出口产品结构。

（二）进一步加强人民币汇率的调控和机制建设

增强市场力量在人民币汇率形成中的作用，逐步减少干预，增强汇率弹性，灵活调整人民币升值幅度和节奏，使人民币在合理、均衡水平上保持基本稳定。在坚持人民币汇率市场化改革的同时减少市场对人民币单边升值的预期，将人民币升值的预期保持在一定范围内。长远来看，我国“热钱”流入具有长期性、复杂性和客观性，应运用汇率、利率等价格机制进行合理引导。外汇管理部门将继续保持高压态势，有针对性堵塞监管漏洞，充分发挥跨部门的监管合力，严厉打击各类违法违规外汇交易活动，切实维护好涉外经济可持续发展的外汇政策环境。

（三）加强部门间联动

建立健全风险防范机制各部门应建立更为密切的协作关系，及协调联动机制，发挥合力，实现资源共享和协同监管，共同引导资金流向。关于防范“热钱”从外贸领域涌入，要规范进出口企业的贸易行为，加强海关审价体系，使海关报价在国际正常的价格范围内波动。需要规范交割日期、资金核算和核对力度，限定款项支付方式。在制定相关政策措施时，各部门要考虑各种政策出台的兼容性、协调性和有效性。既要考虑如何减缓国际热钱的进一步流入，

又要考虑如何防范已流入的热钱大规模突然撤出，应早做准备，防患于未然。同时提高银行识别可疑地下钱庄交易的能力。打击地下钱庄最有效的手段是从商业银行入手。通常地下钱庄资金交易都是通过少数账户与大量不同银行账户交易，交易笔数多，时间集中，一般来说交易量大大超过其账户余额。

结语

虽然，“热钱”大量流入我国资本市场，表明国际投资者看好我国的经济走势，但“热钱”的流入无疑暗藏着诸多风险，对当前我国经济的发展和金融领域的安全也不免产生了一定的负面影响。从长远看，应不断完善人民币汇率形成机制，进一步发挥市场机制的基础性作用，避免给“热钱”提供持续套利投机的空间。同时，着眼于当前监管中的重点渠道、重点环节，加强监管协作，严厉打击各类违法违规外汇交易活动，有效防范和遏制“热钱”流入。

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中国宏观经济形势分析论文

中国宏观经济形势分析 当前中国经济正处在由企稳回升走向全面恢复的关键阶段,应努力保持来之不易的经济成果,妥善处理经济运行中的突出矛盾与困难,为下一阶段经济平稳运行打好基础。宏观调控应根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏和重点。 一、国民经济全面恢复物价上涨压力加大 1.消费增长保持稳定 (1)推动消费增长的主要因素:一是政策因素将继续成为支持消费增长的重要动力。扩大消费需求,提高消费对经济增长的贡献度是当前及未来一段时间我国宏观调控政策的重点,二季度家电、汽车、节能产品消费政策将继续完善,增加城乡居民特别是低收入者收入的措施将进一步落实,“万村千乡”和“双百”工程建设将深入推进,政策对消费的推动作用依然较强。二是城乡居民收入增长将提高社会消费意愿。一季度,农村居民人均现金收入实际同比增长9.2%,比上年同期加快0.6个百分点;城镇居民人均可支配收入实际同比增长7.5%。根据一季度人民银行储户问卷调查,城镇居民判断收入增加的占比从2009年二季度的12.6%回升到2010年一季度的21.3%,实际收入与收入预期的改善将提高居民消费能力与意愿。三是世博会召开刺激消费增长。二季度世博会在上海举行,届时周边地区旅游、会展等生活性与生产性服务消费将大幅增加。四是居民消费价格上涨,将促使消费名义增速走高。2009年二季度CPI同比负增长1.3%,而今年二季度CPI呈明显上行趋势,社会消费品零售总额名义增速将提高。 (2)抑制消费增长的主要因素:一是国家近期连续出台的房地产调控政策效果在二季度显现,与住房相关的家具、建材消费增长将趋缓。而且,前期房价涨幅过大,对已买房居民下一阶段的其他消费形成一定制约。二是干旱、地震等自然灾害将减少当地居民收入,降低居民生活水平,导致局部地区消费能力下降。三是近期粮食、蔬菜、水果价格涨幅较高,成品油价格调整,不利于居民实际购买能力提高。 总体而言,消费需求将保持稳定,初步预计,二季度社会消费品零售总额名义增长19%。 2.物价上涨压力加大 一是翘尾因素提高二季度物价涨幅。经计算,二季度CPI翘尾因素为1.6个百分点,PPI为4.4个百分点,分别处于全年翘尾值次高和最高水平,即使不考虑新涨价因素,二季度CPI与PPI也将呈现一定幅度上升。二是输入型物价上涨动力增强。世界经济复苏导致国际大宗商品价格暴涨,国

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场外资金配置极度关注；三是IPO速度快规模大。预期未来五年内，股市将呈现慢牛态势。目前来看，资产泡沫主要在房市。房市是否存在泡沫，重点关注住房供给与刚性需求的关系。房产具有两种属性，即居住需求和投资需求。日本在1985年就是因为住房供给大大超过刚性需求，加上美国的剪羊毛，从而导致房市泡沫破裂，直到今天仍然没有走出泥潭。房产超过刚性需求后，一旦没有居住功能，也就没有了投机功能与投资功能。抑制房市泡沫的对策就是：中短期对策与长效机制相结合。中短期对策主要是两个立足点：一是严格约束投机和投资性需求。采取严格的限购政策；二是约束开发商的行为。今年以来两个手段很见效，一个是控制融资通道；另一个就是让面粉超过面包价格（地价高于房价）。长效机制，主要包括租售同权、共有产权、调整空间布局等手段。关于调整空间布局，是前段时间的热点问题。突然冒了一个雄安新区，有的人很吃惊，我说不用吃惊。我们几年前就在讨论调整空间布局。北京三大体系已经逐渐进入负面层面所以有必要调整，调整方向，把北京非首都功能剥离出去，找一个地方来承接北京的非首都功能。哪里承载啊？这个地点选择很重要，讨论了很长一段时间，最后公布的是雄安新区，承载北京的非首都功能。什么叫非首都功能呢？首都功能就是四件事，第一个就是政治中心，第二个国际交往中心，第三个文化中心，第四个科学创新中心。这四项最后

国际热钱流入与通货膨胀

国际热钱流入 人民币汇率改革的太慢，让国际热钱对人民币的升值有预期，从而导致大量的外资流入中国赌人民币升值，加上国际上尤其是美国为首的国家给中国施压，逼迫人民币升值。让更多的人相信人民币会升值，加入这场赌局。中国的汇率每拖一天，就等于让更多的热钱流入中国。而这些热钱，是不断增加的，这样就导致了房地产飞涨，然后政府打击房市，然后热钱又进入股市，使得股市飞涨。然后中国政府又想打击股市，然后迫使热钱流向物资期货市场，开始炒高物价。现在的猪肉和鸡蛋已经到了历史高价，是必然的，而且全面的物价上涨会不断持续下去 热钱流入同时促使外汇占款增加， 中美利差，人民币升值，以及我国资本市场，房地产市场等资产价格快速上涨带来的利润诱惑，都加速了热钱流入，而热钱流入又反向促进了价格快速上涨，即加速膨胀。从前几年大举进入房地产市场到股票市场，到银行体系，再到目前的民间信贷市场，大宗商品期货交易市场和贵金属开采等领域。热钱不断寻找套利机会。产生过剩的流动性，结果推高了国内的物价水平 在中美利差倒挂的情况下，加息可能会导致热钱加速流动，加剧国内流通性过剩压力。 贸易顺差对基础货币的冲击。贸易顺差构成了外汇市场基本面，持续扩大的贸易顺差强化了人民币升值预期，促成热钱流入，增加基础货币供给。在贸易顺差和货币当局的外汇占款从2005年开始增加的同时，两者之间的增长幅度却表现出差异。其主要原因是由于贸易顺差之外的资本与金融项目顺差的增加。而在资本与金融项下，代表中长期投资的FDI数量一直都相对稳定；因此，可以推断有大量的投机性资本流入。 第一，巨额贸易顺差和热钱流入严重冲击基础货币供应，货币当局在过去两年主要采取公开市场操作和法定准备金率政策的措施来应对，但这些政策工具有明显的局限性：前者带来短期内市场利率的剧烈波动和急剧攀升，这可能会招致新的投机资本流入；后者不仅直接冻结资金，而且影响货币乘数，力度很难把握，法定准备金率也不能无限制提高 第二，与贸易顺差和热钱流入相伴的还有人民币升值预期，这会通过改变资产价格激励商业银行增发贷款，降低超额准备金，提高货币乘数，进一步加大货币当局实现货币中介目标的困难。如果货币当局习惯于过去广义货币与基础货币之间的稳定关系，并以此为准通过调整基础货币实现广义货币目标，广义货币会因为货币乘数的变化大大超出货币当局的广义货币目标增长率。 首先，汇率低估、土地税收优惠、能源和环境价格扭曲等一系列有利于制造业的政策和对服务业准入的管制造成了资源过多流入制造业部门，全球范围的经济繁荣加剧了这个进程，最终带来了中国贸易顺差的持续大幅增长；其次，贸易顺差激发了货币升值预期和热钱流入，货币当局面临严峻挑战，不仅是基础货币增长，还有货币乘数变化以及货币中介目标和通胀之间的稳定关系等，这些挑战让货币当局几乎不可能很好地管理总需求；最后，过多的货币带来了过度需求和通货膨胀。 欧美金融危机已开始缓和，美欧政府的大幅注资和信用担保也有效地缓解了金融机构的流动性短缺。随着金融海啸告一段落，以及金融领域“去杠杆化”的结束，国际热钱势必将再次流入新兴市场 据中国社科院世界政治与经济研究所专家张明推算，从2003年到2008年第 一季度，约有1.2万亿美元的热钱涌入，而在此期间这些热钱已取得投资收益

国际游资流入我国的渠道、-最新资料

国际游资流入我国的渠道、 人民币客观上存在一定升值压力，发达国家实行量化宽松的货币政策也使国际游资进行投机的融资成本降低。在这种情形下，国际游资的流入是一个不容回避的问题。随着我国改革开放的不断深化与人民币国际化进程的推进，我国经济与世界经济关联程度将日渐加深，国际游资的跨境流动将会考验我国现行金融体系。对国际游资流入我国的渠道及应对策略进行分析有利于维护国家经济和金融安全。 、国内外研究现状 近几年，国外学者对国际游资流入中国的情况进行了研究，并提出了一些建议。Bouvatier 认为游资涌入中国的主要原因是美国的低利率与人民币的升值预期，并提出加大汇率制度灵活性的应对措施［1］。Martin 和Morrison 在美国国会研究处向国会提交的报告中对游资流入中国的原因、规模和效应进行了研究，并对人民币升值或贬值、加强对流入的国际资本管制这两种应对措施进行了分析［2］。Park 和Dole 建议中国采取金融改革、加大对外投资、加大汇率灵活性等措施来应对游资问题［3］。 近年来，国内学者对国际游资带来的风险与应对措施进行了流入导致的信贷风险、市场风险以及流动性风险上升, 最终会导致脆弱性上升, 从而对宏观稳定产生负面冲击［4］。王学武认为， 比较深入的研究。中国社会科学院经济增长前沿课题组认为资本 首先，游资流入将扰乱货币市场；其次，由于货币与汇率政策的目标并非完全一致，外汇大量流入也造成了货币政策执行上的被动，游资的涌入造成了央行宏观调控难度的增大；最后，游资以套利为目的，不是实质性资本投资，只是在市场上流动，只等待人民币升值后获利就撤走，这种大规模流动资金会使目前流入时经济更加繁荣，企业融资更容易；一旦突然撤走，会给经济带来巨大打击［5］。李红坤从宏观经济系统名义变量和实际变量的 角度论述了国际游资对我国冲击效应［6］。韩继云和陈西果分 析了国际游资的进入会助推经济泡沫膨胀, 严重冲击中国的经济发展［7］。王大磊在研究实际利用外资中，引入“游资效用” 的概念，对部分长期投资之外的外资给短期资本市场带来的影响进行了分析

中国宏观经济形势分析

中国宏观经济形势分析 ● 2010 年，我国经济保持了平稳较快增长势头，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口快速增长，三大动力协调性增强。 ● 2011 年，我国经济将由回升转入增长与通胀并行阶段，外部环境复杂多变，世界经济殊途同归于“滞胀”；“三驾马车”均有放缓，经济景气小幅回落；通胀压力上升，价格调节面临“二难选择”。 ● 2011 年，我国经济将由政策刺激下的较快增长转为结构调整中的稳定增长阶段，全年 GDP 增长呈现“前低后高”走势，与 2010 年正好相反，增长 9.5%左右，比 2010 年回落 0.5 个百分点，CPI 增长在 4%左右，高于 2010年 0.7个百分点。 ● 2011年宏观经济政策重在“调结构”和“控物价”；财政政策重在“调结构”“稳增长”；货币政策转向“稳健”，更加注重对差别存款准备金率的运用，货币信贷回归常态。2010年，中国经济延续了2009 年以来的回升向好态势，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口恢复性较快增长，三大动力协调性明显增强。由于发达经济体复苏进程艰难曲折、新兴经济体增长动力减弱，2011 年世界经济形势谨慎乐观。作为“十二五”的开局之年，在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，预计 2011 年我国 GDP 增长9.5%左右，比 2010年回落约 0.5个百分点；CPI 上涨 4%左右，高于2010 年 0.7个

百分点左右。在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：实施积极的财政政策，更加注重稳定经济增长、调整经济结构和促进社会和谐；货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出的位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。 一、2010年我国经济运行“前高后低”，协调性显著增强 2010 年，我国经济保持了平稳较快增长势头，工业生产强力反弹，国内需求强劲，出口快速增长，三大动力协调性增强。 1.受政策效应衰减和基数两大因素的影响，GDP增长“前高后低”在外部环境改善、政策刺激和低基数等因素的影响下，2010 年我国经济延续了2009年以来的回升向好态势。前三季度，GDP 增长 10.6%，比上年同期加快了 2.5 个百分点。分产业看，第一产业增长 4.0%，与去年同期持平；第二产业增长 12.6%，比上年同期加快 4.5个百分点；第三产业增长 9.5%，比去年同期加快0.4个百分点。但分季度看，经济增长则呈逐季放缓态势。第一、二、三季度 GDP 分别增长 11.9%、10.3%和 9.6%，预计四季度经济增长还将有所放缓。今年季度之间经济增长逐季放缓，前高后低，其原因主要有两个：一是基数不断抬高。去年全年经济运行呈现“前低后高”，对今年经济走势的影响明显。二是政策主动调控。今年以来国家先后出台两次房地产“新政”、规范地方融资平台和加大节能减排等政策对经济增长起到了明显的抑制作用。尽管 2010 年前 11个月我国宏观调控政策的

当前中国经济形势分析报告

当前我国形势经济分析 一、目前我国的经济形势 1.GDP增速持续回落 从2011年开始，我国GDP增速一直处于回落当中，今年第一季度，实现国内生产总值118855亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，增速比去年四季度和去年全年分别回落0.2和0.1个百分点，但高于今年7.5%的预期目标。 2.三大产业增速明显放缓 不管是第一产业、第二产业还是第三产业的增速，都明显放缓，从2011年年末开始，就呈现出这样一个趋势。 3.固定资产投资增速缓慢 固定资产投资(所谓中国模式在很大程度上可以概括为投资拉动的模式)作为中国经济增长的一个重要指标，从2011年年末开始，在过去一年当中，其增速也呈现回落状态。尽管中央政府已经允许地方政府和铁道部加大基础设施支出，但2012年固定资产投资同比增速仍有所下降。 4.社会消费品零售额增速改善幅度较小 据中国市场学会统计，社会消费品零售额增速尽管有所提高，但幅度较小。从整个消费形势来看，尽管有小幅度回升，但从整体上说，还没有真正好起来。餐饮、烟酒消费，在中央八项规定的影响之下，其下滑速度是非常快的。 5.外贸出口回升势头不强劲

对外贸易继续延续了上年底企稳回升态势，出现了少许的回升势头，这主要得益于以美国为代表的世界经济的温和复苏，但是回升幅度和规模都很小。 6.财政收入增速下滑 财政收入是目前特别抢眼的一个经济因素。财政收入的增速，不仅与往年相比持续回落，而且已经低于GDP的增幅，甚至低于今年预算的增幅，就目前的运行情况来看，今年的财政收入形势将很不乐观。 7.国际货币基金组织(IMF)、经济合作与发展组织(OECD)和世界银行下调我国经济预期 在这样一种出现剧烈变化的经济走势面前，特别在今年第一季度，中国的宏观经济指标发布之后，国际货币基金组织、世界银行、经济合作与发展组织已经先后陆续下调了对于今年中国经济的预期。国际货币基金组织已在2013年5月29日把中国2013年的增速调整为7.75%，而在此之前，其曾经预言过中国今年的GDP增速是8%；世界银行则于2013年4月15日将中国经济增速的预期下调到8.3%(原来预期是8.4%)；经济合作与发展组织于2013年5月29日将中国GDP增速大幅下调至7.8%，而此前在三月份的预期是8.5%。经济合作与发展组织称，内需疲软和全球经济不确定性为调降中国经济增速的主要原因，预计随着信贷规模扩张和政府刺激政策的出台，2014年中国经济增速将达到8.4%。 二、对中国经济形势的基本判断

中国宏观经济形势分析

中国宏观经济形势分析 2011上半年，中国的经济形势依然具有典型的“两面性”特征。短期内经济增长出现小幅波动，但整体来看经济运行将进一步趋于平稳。从上半年的主要指标数据看，尽管部分经济指标有所回落，但当前中国经济的总体运行态势良好，经济增长继续由前期政策刺激的偏快增长向自主增长有序转变。首先主要的经济指标还是保持平稳较快增长，上半年国内生产总值204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。分产业看，第一产业增加值15700亿元，增长3.2%；第二产业增加值102178亿元，增长11.0%；第三产业增加值86581亿元。可以说，国家通过实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加强和改善宏观调控，使我国经济在面临欧洲债务危机、世界经济增长不断放缓等不利因素的情况下取得了不错成绩，但宏观经济运行中依然存在许多矛盾和问题。 一、上半年国内经济形势：经济增速在宏观调控下平稳回落 GDP是最受关注的宏观经济统计数据，是衡量国民经济发展情况的重要指标。GDP增速越快表明经济发展越快，增速越慢表明经济发展越慢，GDP负增长表明经济陷入衰退。 根据国家统计局初步测算，2011年上半年GDP为204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%，与去年同期相比降低1.5个百分点，环比下降0.1个百分点。经济增速在宏观调控下平稳回落,但仍保持较快增长。 经济放缓是三个因素相互叠加的结果：一是宏观调控影响。自去年以来央行已连续12次上调存款准备金率、5次加息，M2增速从去年底的19.7%至今年6月末的15.9%，紧缩政策导致经济增速放缓。二是要素供给冲击。二季度以来，不少省份出现“电荒”，有关测算表明，仅用电缺口就将拉低工业增加值3.6个百分点。三是企业去库存化。从去年底到今年一季度，在原材料价格上涨等因素带动下，企业库存增加很快，远超往年同期，而新订单增加不明显。由于库存增加超过需求，且二季度开始大宗商品价格有所回落，企业开始去库存。 二、上半年国内物价走势：价格全面上涨，通胀形势不容乐观 CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格变动的综合指标，通常作为观察通货膨胀或紧缩的重要指标。与货币供应量等其他指标数据相结合，能够更准确的判断通货膨胀或紧缩状况。 PPI主要用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情况，与CPI一样，是观察通货膨胀或紧缩的重要指标。一般认为，PPI对CPI具有一定的传导作用。

形势与政策(国内外形势分析)

当前，国际形势继续发生深刻变化，我们既面临着需要紧紧抓住的发展机遇，也面 对着需要认真对待的严峻挑战，随着苏联解体,东西方冷战结束,我国周边国家谋求稳定,增加合作,促进发展.我国睦邻友好的周边外交政策取得了显著成效。但是,由于我们的邻国比较多,历史遗留问题也比较多这使得我国的政治和经济形势发展更加复杂。 近几年，中国的经济增长率一直为其他国家所震惊，而中国本身所拥有的庞大的 市场，又成为了中国经济发展有利的条件。而随着经济的增长，中国的军事、科技水 平也在突飞猛进。这一切迫使美国不得不将中国作为阻碍其在实现全球霸权主义统治 的一个强劲的对手。并且，在台湾问题上，美国虽然没有明确表态将台湾划进美日联 合防御范围，但从其模糊描述的背后不难看出，中国台湾乃至中国大陆早就是美国窥 视以久的土地。在当前国际形势下为我国经济求得稳定，高速的发展空间。中美双方 经贸关系密切，在许多方面存在着共同利益。由美国"次贷危机"引发的"金融海啸"至今 余波未过。随着全球金融危机影响的不断扩大，世界上发达国家和我国主要贸易伙伴 国家的居民消费信心指数大幅下降，进口需求滑落，这必然会对我国出口产生不利影响。美国虽然是当今世界上唯一的超级大国，但世界多极化趋势正在曲折中不断发展；经济全球化已呈不可阻挡之势，世界各类经济组织、经济区域一体化和世界统一市场 正在迅速发展，使得世界各国的经济联系更加紧密，国家间的经济依存性不断增强； 由于发达国家高新技术产业的兴起，一些传统产业正在向其他国家转移。这就为包括 我国在内的发展中国家参与世界分工、吸引外资、引进技术并获取比较利益，提供了 一定的机遇。 说起日们中国人都很气愤.日本对华关系一直都在跟着美国跑.他对我们潜在威 胁正在不断上升. 今年3月，日本地整合核泄露使得原本步履维艰的日本经济雪上加 霜，面对日本经济的衰落，现在非常需要一个地区性经济大国出来取代日本填补亚 洲龙头地位的空缺，带领亚洲经济走出危机。我国恰恰可以担当起这一角色。实际上，随着我国和日本在经济地位上转换，中国已经在朝着成为亚洲经济主导力量的方向发展。美和欧盟都需要并支持中国经济保持增长，为世界经济走出危机提供动力。中国 经济实力的迅速增长曾一度使西方国家感到实实在在的威胁，西方政界和学术界也多 次评价过从技术转移以及贸易机会上来限制这种增长的可行性。现在，况已经起了变化。无论是美国还是欧盟国家，都从盼望转为担心中国经济出现偏差。因此，我国今 后经济发展在与外部发生的种种关系上，来自欧美国家的支持将多于阻挠，积极因素 将大于消极因素。 俄罗斯是一个大国,但是它目前的国土有三百多万平方公里,是从我们的国土中 分割出去的.因此,俄罗斯对我国的侵害是仅次于日本的.尽管现在中俄关系有了很大 改善,但我们还是不能放松对俄罗斯的警惕 ,因为俄罗斯的民族扩张主义根深蒂固，它

震撼雄文‖ 中国宏观经济形势深度分析(强烈推荐)

震撼雄文‖ 中国宏观经济形势深度分析（强烈推荐） 10月9日，清华大学经济管理学院创新创业与战略系教授、博士生导师、著名学者、经济学家魏杰教授，用了一整天的时间为第二期清华大学经管学院中央企业领导人员经 营管理培训班（EMT）60名学员精彩解读了中国宏观经济形势。 魏杰教授的核心观点： 对中国宏观经济形势分析，主要把握好两个问题：一是风险在哪里，二是增长动力在哪里？风险在哪里？主要是防范金融风险。防范金融风险，主要抓好六个方面重点工作：抑制资产泡沫；稳住外汇；稳住债务；治理金融秩序；调整货币政策；稳住实体经济。增长动力在哪里？就是推动供给侧结构型改革。供给侧结构型改革主要包含四个方面的内容：一是调整经济结构；二是转变经济增长方式；三是调整开放战略；四是深化经济体制改革。 以下根据魏杰教授的讲课整理：对中国宏观经济形势分析，主要把握好两个问题：一是风险在哪里，二是增长动力在哪里？风险在哪里？主要是防范金融风险。增长动力在哪里？就是推动供给侧结构型改革。 一、防范金融风险（一）抑制资产泡沫 什么是资产泡沫？就是资产价格涨得太快太高。资产泡

沫主要集中在股市和房市。从中国目前情况来看，股票不太可能，主要基于三点判断：一是证监会目前主要职能是加强监管；二是证券部门对场外资金配置极度关注； 三是IPO速度快规模大。 预期未来五年内，股市将呈现慢牛态势。目前来看，资产泡沫主要在房市。房市是否存在泡沫，重点关注住房供给与刚性需求的关系。房产具有两种属性，即居住需求和投资需求。日本在1985年就是因为住房供给大大超过刚性需求，加上美国的剪羊毛，从而导致房市泡沫破裂，直到今天仍然没有走出泥潭。房产超过刚性需求后，一旦没有居住功能，也就没有了投机功能与投资功能。 抑制房市泡沫的对策就是：中短期对策与长效机制相结合。中短期对策主要是两个立足点：一是严格约束投机和投资性需求。采取严格的限购政策；二是约束开发商的行为。今年以来两个手段很见效，一个是控制融资通道；另一个就是让面粉超过面包价格（地价高于房价）。长效机制，主要包括租售同权、共有产权、调整空间布局等手段。 关于调整空间布局，是前段时间的热点问题。突然冒了一个雄安新区，有的人很吃惊，我说不用吃惊。我们几年前就在讨论调整空间布局。北京三大体系已经逐渐进入负面层面所以有必要调整，调整方向，把北京非首都功能剥离出去，找一个地方来承接北京的非首都功能。哪里承载啊？这个地

当前国际国内形势分析

当前国际国内形势分析 一些新兴国家的崛起、美国以及西方国家的相对经济衰落，构成了当前国际形势的总的特点，从而正引起国与国之间关系的相应调整。但是，要认识到万事万物的运动不是直线前进的，前面充满着不确定性。从国际形势看，欧美债务危机影响不容小觑，中国已难独善其身，全球经济衰退正从外需角度影响中国经济增速。作为中国第一大贸易伙伴，欧盟消费力下降，将对中国出口造成一定影响。在欧美国家经济增长乏力条件下，贸易保护主义抬头。从国内形势看，物价总水平仍在高位，房价没有出现明显拐点，民间流动性依然很强，通胀压力依然较大。同时，部分中小企业受到紧缩政策影响，融资和经营均出现困难。就业压力正在增大，节能减排形势严峻。 一、当前国际势态 （一）国际经济金融危机深层次影响仍然存在 当今世界经济中，发达国家面临的最大问题是财政赤字。与克服通货紧缩相比，必须优先摆脱财政赤字。希腊、意大利的财政问题很严重，日本的财政问题在发达国家中也是最严重的之一。日本国债大多数是国内投资者持有的，但是伴随社会老龄化的进程，储蓄率将逐渐下降，日本国内消化国债也将逐渐减少，必将希望外国人持有。为此，日本将不得不提高利率，由此将出现付息费用增加、财政状况恶化或日元贬值。据国际货币基金组织日前发表的报告，日本的政府债务2015年将是国内生产总值的250%，大大高于希腊的140%。这相当于一个人背负超过自身体重2倍的沙袋。日本老龄化步伐加快，社会保障负担加重。问题明确但不能解决，这与希腊是相同的。 （二）国与国之间险恶的政治经济竞争没有改变 后金融时代，国际竞争不仅没有减弱，而是有加剧态势。世界经济复苏动力不强，以技术创新和产业突破引领的新增长点短期内仍难以形成。各国经济政策主张分歧明显，各种形式的保护主义继续升温，在内需不振的形势下，各国更加重视扩大出口，而发达国家贸易和投资保护主义花样翻新，贸易限制措施明显增多，经贸摩擦政治化日益突出，发展中国家之间的贸易救济措施也有加速上升趋势。国际大宗商品价格可能持续高位震荡，资本市场动荡加剧，引发主要货币汇率大幅波动，新兴经济体本币升值压力进一步增加，国际股市、债市动荡加剧。各国围绕政治话语权、气候变化、低碳经济等问题展开激烈竞争，力求在未来格局中占主动地位。 （三）发展中国家崛起面临的困难与阻力仍未减弱以欧洲、中国、印度为代表，21世纪世界和平发展，已然成为世界格局多极化、国际关系民主化趋势的一个主要内容和突出表现。此前对人民币汇率的指责往往来自欧美国家，而现在新兴经济体也开始对人民币汇率施压，并且这个问题正在以构成贸易补贴为由被推向WTO多边争端解决机制。新兴国家尤其中国和俄罗斯，依然面临发达国家的战略扼制与围堵，发展的国际阻力仍未减弱。比如，推翻卡扎菲政权，扶植亲西方和新政权，挤占中国和俄罗斯在利比亚的巨大经济权益，中国在战前大规模撤侨，其实撤出的大部分都是中国在利比亚投资项目的建设工人，战争给中国带来的经济损失同样十分惨重。还有台湾问题、钓鱼岛问题，近期中国与周边国家在南海问题上争端又起，先是越南在南海举行实弹演习；接

热钱流入对我国房地产市场影响

热钱流入对我国房地产市场影响 ——基于VAR模型的探讨 作者：吴俊生李斌 摘要：2005年7月我国启动新一轮汇改以来人民币升值预期吸引了大量的热钱流入国内，同期中国房地产价格不断攀升。本文运用VAR模型和Grange检验法，采用2006-2010年的月度数据对全国房地产价格波动与热钱规模进行实证研究。得出结论：热钱规模数据是平稳的而房地产价格指数是一阶差分平稳数据；热钱规模与房地产市场之间存在一个协整方程关系，但二者又不是格兰杰因果关系；通过误差修正模型分析发现，房地产价格指数在上期若偏离均衡水平，在本期将以5.17%的速度向均衡水平恢复，符合误差修正模型的要求，但模型同时显示热钱流入对房地产市场有负面的冲击作用；脉冲分析表明房地产市场主要受其自身因素影响，而热钱流入的影响非常微弱，从长期来看可以忽略不计。 关键词：热钱；房地产价格；VAR模型；Grange检验 作者1：吴俊生 单位：广东省广告股份有限公司 作者2：李斌 单位：汕头大学研究生院 邮箱：okandylee@https://www.sodocs.net/doc/826219273.html, 1

一、前言 1997年亚洲金融危机还历历在目，2007年美国爆发金融危机并迅速波及全球，给世界经济带来严重的影响。每次金融危机爆发的背后人们总能隐约看到国际热钱的身影，对热钱的爱与恨，是当前学术界与实务界不得不关注的一个话题。 2005年7月自我国启动新一轮汇改以来，尤其在全球金融危机爆发之后，人民币单边升值预期和中国强劲的经济增长吸引了大量的国际热钱流入，与次同时，我国房地产价格不断飙升。截止2010年12月31日，国家外汇储备为28373亿美元，比去年年末增加4482亿美元；实际利用外资FDI比去年增加157亿美元；贸易顺差与上年持平，对比发现其中存在4000亿美元的不可解释短期流动资本，剔除外汇储备利息收入与美元贬值影响，还存在大量的投机性热钱流入。2006年、2007年北京房屋销售价格平均增长9%、11%，广州同期上涨12%、16%，2008年受金融危机影响，部分热钱撤出中国，房价升值速度放缓，但2009年下半年开始房价又进入新一轮的飙涨期，国内一线城市的房价涨幅远远高于二、三线城市，尤其是高档别墅和商业地产炒势猛烈。 大量热钱通过各种渠道流入中国，通过购买人民币资产（主要是房地产和股票）进行短期资本投机，以获得国内资产价格上涨和人民币升值带来的双重收益。从短期看，热钱的流入繁荣了我国资本市场，推动了经济发展；从长期看，则会催生堆积资产泡沫，一旦热钱大规模抽离，很可能导致资产泡沫迅速破裂，对经济造成严重的负面影响。由于房地产市场不仅是一个国家最主要的资本市场之一，同时又关切到民生福祉，房地产市场的剧烈波动，将会对国民经济乃至国家稳定产生深远影响。因此，较为准确估计流入我国境内的热钱规模并研究其对房地产市场的影响，从而对宏观调控提出有针对性的建议具有重要的理论价值与现实意义。

当前中国宏观经济形势分析论文

2011年中国宏观经济形势分析 当前中国经济正处在由企稳回升走向全面恢复的关键阶段,应努力保持来之不易的经济成果,妥善处理经济运行中的突出矛盾与困难,为下一阶段经济平稳运行打好基础。宏观调控应根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏和重点。 一、国民经济全面恢复物价上涨压力加大 1.消费增长保持稳定 (1)推动消费增长的主要因素:一是政策因素将继续成为支持消费增长的重要动力。扩大消费需求,提高消费对经济增长的贡献度是当前及未来一段时间我国宏观调控政策的重点,二季度家电、汽车、节能产品消费政策将继续完善,增加城乡居民特别是低收入者收入的措施将进一步落实,“万村千乡”和“双百”工程建设将深入推进,政策对消费的推动作用依然较强。二是城乡居民收入增长将提高社会消费意愿。一季度,农村居民人均现金收入实际同比增长9.2%,比上年同期加快0.6个百分点;城镇居民人均可支配收入实际同比增长7.5%。根据一季度人民银行储户问卷调查,城镇居民判断收入增加的占比从2009年二季度的12.6%回升到2010年一季度的21.3%,实际收入与收入预期的改善将提高居民消费能力与意愿。三是世博会召开刺激消费增长。二季度世博会在上海举行,届时周边地区旅游、会展等生活性与生产性服务消费将大幅增加。四是居民消费价格上涨,将促使消费名义增速走高。2009年二季度CPI同比负增长1.3%,而今年二季度CPI呈明显上行趋势,社会消费品零售总额名义增速将提高。 (2)抑制消费增长的主要因素:一是国家近期连续出台的房地产调控政策效果在二季度显现,与住房相关的家具、建材消费增长将趋缓。而且,前期房价涨幅过大,对已买房居民下一阶段的其他消费形成一定制约。二是干旱、地震等自然灾害将减少当地居民收入,降低居民生活水平,导致局部地区消费能力下降。三是近期粮食、蔬菜、水果价格涨幅较高,成品油价格调整,不利于居民实际购买能力提高。 总体而言,消费需求将保持稳定,初步预计,二季度社会消费品零售总额名义增长19%。 2.物价上涨压力加大 一是翘尾因素提高二季度物价涨幅。经计算,二季度CPI翘尾因素为1.6个百分点,PPI 为4.4个百分点,分别处于全年翘尾值次高和最高水平,即使不考虑新涨价因素,二季度CPI与PPI也将呈现一定幅度上升。二是输入型物价上涨动力增强。世界经济复苏导致国际大宗商品价格暴涨,国际价格对我国物价的传导影响逐步加深。三是西南地区多年少见的干旱、华北地区普遍低温等异常天气影响农产品(16.07,0.00,0.00%)产量。四是目前较高的生产资料与原材料购入价格将向下游传导。一季度流通环节生产资料价格上涨17.9%,原材料燃料动力购进价格上涨9.9%,上游产品价格涨势将有部分传导至下游行业。五是沿海地区通过提高工资解决“招工难”问题导致劳动力成本上升,资源品价格改革导致水、电、燃气和成品油价格上涨,这些因素客观上将加大成本推动型物价上升压力。 综上所述,二季度物价上升动力较强,初步预计居民消费价格指数增长 4.2%;工业品出厂价格指数增长7%。 二、经济增速创危机以来新高点 1.经济并未“过热” 去年二季度以来,我国宏观经济逐季回升。今年一季度,国内生产总值80577亿元,按可比价格计算,同比增长11.9%,比上季度加快1.2个百分点,达到本轮经济回升新高点。其中,第一产业增加值5139亿元,增长3.8%;第二产业增加值39072亿元,增长14.5%;第三产业增加值36366亿元,增长10.2%。第二产业增速明显提高,带动了经济整体快速拉升。

热钱流入对中国经济的影响极其对策分析

热钱流入对中国经济的影响极其对策分析 摘要：自2005年汇改以来，大量热钱流入中国。一方面，使我国的外汇储备出现快速增长，人民币升值压力加大，外汇储备管理的难度增加；另一方面，又使国内基础货币投放快速增加，出现了流动性过剩的局面，通货膨胀压力加大，使央行的宏观调控难度加大。在人民币升值预期下，热钱通过经常项目、资本项目和地下钱庄等渠道大量涌入中国，对我国货币政策的独立性和实施效果产生了较大的冲击和影响，我国应采取哪些措施来应对，是当前理论界和实务界普遍关注的问题。本文将针对我国目前出现的这一重大现实问题，对热钱流入对中国经济产生的影响进行分，并提出相关对策。 关键词：国际热钱；人民币升值；影响；对策； 引言 热钱(Hot Money)，又称“逃避资本”(Refugee Capital)，是由延伸到国际间从事谋利活动的国内短期资金、跨国公司手中掌握的流动资金及一些暂时闲置或过剩资金、国际银行拥有的短期资金及其外汇、信贷业务资金、各国国际储备资产的保值性运用的一部分资金、大量涌现的各种投资基金及其他专项基金等共同构成的、无特定用途的流动资金，即我们通常所说的“游资”。 一、中国国际热钱现状 （一）当前流入我国热钱的增长趋势 国际热钱大规模流入我国始于2002年，目前人民币持续升值的预期和资本市场的不断高涨更成为国际热钱不断涌入我国的主要诱因。2011年2月17日，中国国家外汇管理局发布了《2010年中国跨境资金流动监测报告》，首度披露了官方对“热钱”的估算数据：2010年我国“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。《报告》还估算，在过去十年中，“热钱”年均流入我国近250亿美元，占同期外储增量的9%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。 图1：2001—2010年根据世行定义计算的间接法热钱数量（亿美元）

热钱进入中国的渠道分析

2010年第36期(总第2308期) 而推断出不适当的结论。近年来中国对外收支发生的两大变化是,我国官方外汇储备快速增长,因此其外汇投资收益也相应增长;我国海外证券和信贷资产净额大量增多,而且其中不少由国内商业机构(包括银行和大型企业集团)所持有。2008年年底时我国外汇储备总额就达到19461亿美元,即使按照2 5%保守的平均收益率计算,2009年由外汇储备资产所产生的外汇收益也会达到480亿美元之多。这些外汇投资收益总会以某种形式正常地回流。而这种回流显然不能归入热钱。 此外,2008年末我国国际投资净头寸为1 5万亿美元。根据近年来中国国际投资净头寸的增长趋势,按照保守的3%收益率推算,2009年我国由国际投资净头寸产生的收益也会有450亿美元。 再看我国海外证券和信贷资产的规模。按照近年来平均增长率推算,2008年末,这个规模接近9000亿美元。若这些大的存量资产中的一小部分出现调整,即回流国内,那么也会涉及千亿美元水平的流动。这种流动,也不能归结为热钱。 因此,结论就是,总体上或者说从净额上看,我国经济中几乎不存在热钱问题。这并不是说没有一分钱热钱流入,而是说即使有热钱流入,它们也在当年被流出的资金所抵消了。 (田风摘自 中国外汇 2010年第4期 全息解码 热钱 ) 热钱进入中国的渠道分析 张 明 总结热钱进入中国的渠道,可以概括为经常项目、资本项目和地下钱庄三大类。 经常项目下的贸易、收益和经常转移都可能成为热钱流入的渠道。热钱通过货物或服务贸易进入中国的方式多种多样。例如,境内外贸企 业既可以通过低报进口、高报出口的方式引入热钱,又可以通过预收货款或延迟付款等方式将资金截留在国内,还可以通过编制假合同来虚报贸易出口。热钱也可以通过收益项下的职工报酬以及经常转移进入中国境内。其中最值得重视的是热钱借道捐赠流入。 资本项目下的FD I 、证券投资、贸易信贷和贷款等均可能成为热钱流入的渠道。由于中国地方政府一直对FD I 采取鼓励与吸引政策,FDI 的外汇既可以在银行开立现汇保留,也可以通过银行卖出。这就便利了热钱以FD I 名义流入,通过银行兑换成人民币之后,再借助某些方式投资于中国股票市场及房地产市场。外商投资企业法规定了外资企业注册资本占投资总额的最低比例,因此外债逐渐成为热钱进入中国境内的便捷通道。 热钱通过地下钱庄进入中国的模式是,先将美元打入地下钱庄的境外账户,地下钱庄再将等值人民币扣除费用后,打入境外投资者的中国境内账户。地下钱庄的主要功能在于满足一些通过合法渠道无法进出中国国境的资金流动的需要,例如洗钱和毒品交易引起的资金流动和大额换汇等。 (田风摘自 中国外汇 2010年第4期 全息解码热钱 ) 贸易逆差将减少中国巨额 外汇储备烦恼 樊大彧 海关总署2010年4月10日发布的统计数 据显示,3月份我国贸易出现了72 4亿美元的逆差,尽管逆差规模仅占进出口总值的3 1%,但这是我国外贸自2004年以来首次出现月度逆差,因此格外引人关注。 出现贸易逆差意味着什么?我国商务部官 23

魏杰：中国宏观经济形势分析(深度好文)

魏杰：中国宏观经济形势分析（深度好文） 魏杰，男，清华大学经济管理学院教授、博士生导师，清华同方讲席教授，著名学者、经济学家。 10月9日，清华大学经济管理学院创新创业与战略系教授、博士生导师、著名学者、经济学家魏杰教授，用了一整天的时间为第二期清华大学经管学院中央企业领导人员经营管 理培训班（EMT）60名学员精彩解读了中国宏观经济形势。魏杰教授的核心观点： 1.对中国宏观经济形势分析，主要把握好两个问题：一是风险在哪里，二是增长动力在哪里？ 2.风险在哪里？主要是防范金融风险。防范金融风险，主要抓好六个方面重点工作：抑制资产泡沫；稳住外汇；稳住债务；治理金融秩序；调整货币政策；稳住实体经济。 3.增长动力在哪里？就是推动供给侧结构型改革。供给侧结构型改革主要包含四个方面的内容：一是调整经济结构；二是转变经济增长方式；三是调整开放战略；四是深化经济体制改革。以下根据魏杰教授的讲课整理：对中国宏观经济形势分析，主要把握好两个问题：一是风险在哪里，二是增长动力在哪里？风险在哪里？主要是防范金融风险。增长动力在哪里？就是推动供给侧结构型改革。 一、防范金融风险（一）抑制资产泡沫什么是资产泡沫？就是资产价格涨得太快太高。资产泡沫主要集中在股市和房

市。从中国目前情况来看，股票不太可能，主要基于三点判断：一是证监会目前主要职能是加强监管；二是证券部门对场外资金配置极度关注；三是IPO速度快规模大。预期未来五年内，股市将呈现慢牛态势。目前来看，资产泡沫主要在房市。房市是否存在泡沫，重点关注住房供给与刚性需求的关系。房产具有两种属性，即居住需求和投资需求。日本在1985年就是因为住房供给大大超过刚性需求，加上美国的剪羊毛，从而导致房市泡沫破裂，直到今天仍然没有走出泥潭。房产超过刚性需求后，一旦没有居住功能，也就没有了投机功能与投资功能。抑制房市泡沫的对策就是：中短期对策与长效机制相结合。中短期对策主要是两个立足点：一是严格约束投机和投资性需求。采取严格的限购政策；二是约束开发商的行为。今年以来两个手段很见效，一个是控制融资通道；另一个就是让面粉超过面包价格（地价高于房价）。长效机制，主要包括租售同权、共有产权、调整空间布局等手段。关于调整空间布局，是前段时间的热点问题。突然冒了一个雄安新区，有的人很吃惊，我说不用吃惊。我们几年前就在讨论调整空间布局。北京三大体系已经逐渐进入负面层面所以有必要调整，调整方向，把北京非首都功能剥离出去，找一个地方来承接北京的非首都功能。哪里承载啊？这个地点选择很重要，讨论了很长一段时间，最后公布的是雄安新区，承载北京的非首都功能。什么叫非首都功能呢？首都功

热钱流入对中国的负面影响及应对措施(一)

热钱流入对中国的负面影响及应对措施(一) 【摘要】随着中美利差的逐步缩小，热钱流入中国已成了无法避免的事实，然而如何避免热钱的流入对中国经济产生巨大的震荡一直是值得探究的问题。本文将通过分析热钱流入的原因，寻求合适的解决办法。 【关键词】热钱中美利差流入渠道解决方案 一、关于热钱 国际上虽然对“热钱”还没有形成统一的定义，但都基本反应了其主要的特点，即：（1）“热钱”是国际间专门从事牟利活动的短期资金，其主要特点是流动频繁，集中活动于投机性产业（如证券市场、房地产市场等）。（2）驱动“热钱”流动的主要因素是各国的利率差别、各国间的汇率变动以及某国投机行业的盈利空间。因此，当一国利率上升、汇率看涨或投机行业迅速发展时，“热钱”将大规模入境进行套利，导致该国投机行业急剧膨胀；相反，在以上领域看跌的情况下，“热钱”将全面、迅速撤出，极可能引起该过的金融波动甚至是经济危机。而现如今的中国国内的资本市场环境更是滋生热钱流入的温床：人民币相对于美元的升值预期已经吸引了国际游资大量进入；面对美联储为刺激由次贷危机引发的经济衰退而连续下调利率，中国的央行仍然为抑制通胀而持续提高存款利息，进一步缩小了中美的利差空间，更加助推了国际投机者将游资输入中国的动力；另一方面，中国国内资本市场从2005年来的复苏加上房地产市场暴利的吸引，导致了越来越多的“热钱”流入中国。 二、热钱流入中国的原因 1.对美元加息周期将结束预期和对我国经济的好。在美元第16次加息后，国际资本普遍预期美元将结束其加息周期，因而第16次美元加息非但没有促使美元升值，反而呈加速贬值之势。在此形势下，中国经济一枝独秀、人民币资产有加速升值的趋势、一直被低估的资产价值以及资本市场正在逐步开放的局势，促使全世界的热钱开始盯紧人民币资产。在美国货币政策滋养下的热钱，将可能长期驻扎在中国，对中国经济发展造成了很大的不确定性。 2.对人民币持续升值的预期。任何一个国家汇率的变动都会吸引国际游资涌人逐利。目前人民币升值预期依然强烈，3月1日人民币兑美元汇率中间价突破8.04,较汇改前升值2.87%。再加上股市和楼市上充足的盈利机会，热钱自然有强烈的动力流入内地。在人民币升值过程中，外资投人中国有双重盈利的可能。一是人民币升值的收益，即使股市不涨，国外资金也不亏;二是股市的收益。2005年底直至现在的股市暴涨，投人到股市的外资盈利非常丰厚，若再加上人民币升值的收益，那确实是非常诱人的回报。 3.宏观调控和升息导致资金汇出成本的增加。宏观调控和升息导致的资金成本增加，也将使一些本应售汇出去的资本滞留在国内，尤其是资金全球运作的跨国公司，虽然这些并不是境外流入，但是国内的升息，无疑激励这些资金滞留在国内继续发挥余热。 4.国内热钱同样有着较高的投资愿望。资源与原材料价格的高增长使得实业领域的经营成本大增，利润被削减，进而促使部分实业资金转向资本投资领域。而股改对价、资产重估、对外开放等多重因素的融合也使股市处于投资丰盛期。并且在人民币升值压力下，人民币利息率仍将处于较低水平，这使得国内热钱有强烈的资本投资欲望。 三、热钱流入中国的渠道 1.资本项目下的流入 在我国逐步放松对资本项目的管制后，资本项目成为国际投机资本进人中国的一个重要载体。“热钱”通过资本项目输人的渠道主要为:一是利用国内某些地方政府实施的招商引资政策进行虚假投资，将无实体产业投资需求的资本投人投机利润较高的房地产、有价证券等领域。二是国内投资者通过在国外成立特殊目的的公司，在境外通过银行借款、出让公司股份、发行可转换债券等方式募集资金，进行返程投资。三是一些国际金融机构、大型跨国公司通过从内部调拨资金或是短期国际借贷的方式，将国外转入的资金投入到高利润行业。这些转移