中国证券投资基金的发展情况分析
课程论文
题目中国证券投资基金的发展情况分析
课程证券投资学
专业国际经济与贸易
学生姓名
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二Ｏ一五年六月十日
目录
摘要 (3)
关键词 (3)
一、证券投资基金的相关概念及特征 (3)
（一）证券投资基金的内涵 (3)
（二）证券投资基金的特征 (3)
（三）证券投资基金的主要类型 (4)
（四）证券投资基金的功能及作用 (5)
（五）证券投资基金与其他理财产品的比较 (6)
二、我国证券投资基金的现状及问题 (7)
（一）我国基金业的发展里程 (7)
（二）困扰基金业价值投资行为的问题 (9)
参考文献 (12)
中国证券投资基金的发展情况分析
摘要：随着基金数量的日益增多，各种基金的投资价值是投资者面临的重要课题，已经成为当今金融学研究的热点话题之一。金融市场发达的欧美等国家的基金业所占的份额几乎与商业银行旗鼓相当。在国内，证券投资基金仅仅经历了20年的发展，虽然已经取得了不错的进展，但是与国家商业银行的规模相比，只能算是处于初始阶段。中国证监会分别于 2012 年 9 月 20 日、26 日，先后公布了修订后的《证券投资基金管理公司管理办法》以及《中国证券投资公司特定客户业务管理办法》，鼓励基金公司开展差异化、专业化的市场竞争，有效地为投资人的利益提供了制度保障，在得到制度保障之后，投资者面临的主要问题就是该怎样选择具有价值型的证券投资基金。
关键词: 证券投资；基金；金融市场
一、证券投资基金的相关概念及特征
（一）证券投资基金的内涵
证券投资基金作为一种间接投资工具，主要以各种票据如债券、股票等金融债券为投资对象，通过发售基金份额，把投资者的资金集中起来由基金托管人托管，基金经理人管理，用投资组合的方式来进行的一种利益共享、风险共担的投资方式。
图1-1证券投资基金的参与者
（二）证券投资基金的特征
通过投资组合的方式来降低风险。股市的经验告诉我们“鸡蛋不要放在一个篮子里面”，通常情况下，一些中小投资者由于资金有限难以通过购买各种证券来达到分散风险的目的，而基金恰好可以通过集中投资者的资金来购买一揽子证券，这样就相当于这些中小投资者只用一小部分的资金就可以买到相对低风险
高收益的证券，从而降低自己购买证券时的风险。
集中理财，经营专业。中小投资者来自于各行各业，他们不可能人人都具备专业的金融学投资方面的知识，而且也没有那么多的时间和精力去研究理财产品，因此与其自己花时间精力去研究还不如交给专业的基金经理人去管理，再加上聚少成多的基金规模，往往可以发挥资金的规模优势，降低运营操作的成本，在搜集信息方面，基金经理人更是有得天独厚的优势，这样就能够更好地运用自己的专业知识来运营证券，从而达到互利共赢的目的。
制度严格，信息透明。投资者可以在各个基金网站上迅速而准确的查到各种基金的现值、净值，各基金公司的财务报告以及所获取的利润等关键数据，比如封闭式基金一般每周公布一次基金份额资产的净值，开放式基金一般在每个交易日就公布基金净值，这样就保障了信息的公开透明，同时基金的监管者严厉打击有损于投资者利益的行为，并制定了切实可操作的规章制度来约束不法行为。
（三）证券投资基金的主要类型
随着基金的数量和种类越来越多，无论是对于市场上人数众多的投资者来说，还是对于证监会、基金评价机构来说，将证券投资基金进行恰当的分类有重大意义。投资者可以根据自身对风险的偏好选择适合自己的证券基金，而监管者和基金评价机构也可以更好地参与管理和评价。
1、封闭式基金与开放式基金
根据基金单位是否能够增加或者赎回基金份额，可以将证券投资基金划分为开放式基金和封闭式基金。封闭式基金是最早出现的基金，它是指在基金发起时事先确定好了所要发行的总的额度以及封闭期限，在这个期限内基金单位总数是不会变化即不再接受新的投资，投资者可以通过净值的变化在证券市场来进行交易。开放式基金是指基金管理公司在设立该基金时，总的份额可以随时变化，没有固定的存续区间。投资者可以根据宏观经济因素以及个人投资策略的偏好、该基金公司的盈利性等因素的偏好来决定要不要投资这个基金。
2、公司型基金与契约型基金
根据不同的组织及形态可以将基金划分为契约性基金和公司型基金。根据契约原理而建立起来的代理模式，无董事会也无章程，通过契约关系来约束投资者、基金管理者、托管人的基金是契约型基金。公司型基金是按照公司的模式来设立的，通过发行股份来募集资金，其组织结构与现在的股份制公司类似，有自己的董事会。二者的主要区别有前者筹集的资金是一种信托资产，后者筹集的资金通过发行股票获得公司法人资本；前者的投资者无权管理该金融资产，后者可以通过股东大会来直接或者间接管理基金公司。从目前的发展形势来看，公司型基金和契约性有趋同发展的趋势。
3、收入型基金、平衡型基金和成长型基金
根据不同的风险以及投资收益，可以将证券投资基金划分为收入型基金、成长型基金以及平衡型基金。收入型基金主要是以能带来稳定现金收入、以追求当期收入最大化为特点的证券投资基金，通常情况下投
资于债券以及股票等。成长性基金是通过资金的长期增值和获利为主要特点同时还有一些经常性收益，专注投资于公司有良好的发展潜力的上市公司一类的证券投资基金，特点是回报高于市场的平均收益率，风险价格波动相对较大，平衡型基金则是介于二者之间，其特点是低风险，成长的潜力小，投资者一般是把资金分散于债券及股票，这样投资者既可以从债券中获得可观的利息收益，又可以得到普通股的升值收益。
4、债券型基金、股票型基金、混合型基金以及货币市场基金
根据不同的投资对策可以将证券投资基金划分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合型基金等。债券型基金，《我国证券投资基金运作与管理办法》中明确规定将80%及以上的基金资产投资于债券则称之为债券型基金，其特点是风险相对来说较低，收益固定，适用于稳健的投资者，但是不像股票型基金那样，缺乏升值的潜力。股票型基金，《我国证券投资基金运作与管理办法》中明确的规定将60%及以上的资产投资于股票的才是股票型基金。目前股票型基金所占的份额是最大的。相比于股票市场，股票型基金具有投资组合、分散风险的特点，与其他基金相比，股票型基金风格多样，潜在收益和风险覆盖面是最广的。货币市场基金主要投资于货币市场的商业票据、国债等为标的的一种基金，通常它也具备货币市场一些基本的特征，比如投资期限大多在一年以内，收益会随着市场利率下降而下降，混合型基金是指投资于各种证券的一种基金，包括偏股型基金、偏债型以及配置型基金。
（四）证券投资基金的功能及作用
1、直接融资
与银行间接融资机构不同，证券投资基金通过集中社会上的闲散资金用来购买一揽子有价证券，将储蓄资金直接转换为产业资金，有效的支持了实体经济的发展壮大。随着现代化建设的需要，工业、农业、化工、钢铁等企业的不断发展，社会化大生产的加剧，规模化的经济不断扩大，单一企业需要的资本会越来越大，但是由于单一资本受到各种社会环境的限制，尤其是受到资本负债率的严重制约，一些企业的资本金也有限，直接产生了对巨额资金的需求，另一方面，随着经济的发展，居民手中的财富也越来越多，但是如何处置自己手中的这些储蓄资产，防止这些资产不被贬值成了摆在居民面前的一个课题。存在银行会被通货膨胀吃掉；投资股票市场，由于股票市场是一种高风险高收益的市场，如果没有专业的技术支持和信息的公开透明，在股市中往往会赔钱。而证券投资基金就是一种收益率相对高，风险相对较低的一种投资。从另一个角度来看，它顺应了广大中小投资者对基金的需求，通过集中社会上分散的资金，积少成多，从而促进了产业经济的发展，为实体经济创造源源不断的资金来源，直接支持着社会经济规模的发展壮大。
2、专业理财
证券投资基金是集中投资人的资金委托给专业的基金管理公司来进行运作，基金管理公司则聘请证券分析师负责进行宏观、微观的信息收集分析，按照一定的决策程序和方法，制定各种投资组合、分散风险的方案，运用各种资金投资组合技术，进行投资操作。整个运作过程都有一套完整的程序和理论依据，所
以它是一种专业的投资理财过程。需要注意的是，它并不是说优势在于比单个的基金投资者收益高，而是通过一系列的投资组合、分散风险的方式，从而可以在很长一段时间内为基金投资者带来高于一般的国债，银行存款利息的收益，它不是指一次操作，而是一个长期的过程，也不是总能跑赢大盘。
3、作用9
（1）发挥资源配置的功能
证券投资基金与股票证券市场中的一个很大的特点就是信息的相对透明和可靠，通过发掘基金的投资价值，然后确定投资哪一个基金公司，这样无形之中就发挥了资源配置的功能。投资者可以通过基金的评价体系来评价基金的升值潜力，用脚投票去选择合适的有价证券，从而在外部对上市公司产生约束力。另外，从内部约束力来看，证券投资基金还可以通过公司的股东大会参与投资决策，对公司的决策进行监督，而上市公司为了获得更多投资者的信任，就会努力规范自己的行为，不弄虚作假，从而减少道德风险的发生。
（2）证券投资基金会降低社会融资的成本
在资本市场上，随着证券投资基金形成一定规模以后，可以将大量的存款储蓄转变成支持经济建设的实体经济的资金，活跃了货币市场、股票债券市场。相比于商业银行的间接融资，有效降低了企业的融资成本，由于有专业的基金管理团队进行投资组合，风险分散，使得投资人既降低了成本也降低了风险。最后，证券投资基金的发展壮大也会促进商业银行转变存贷业务为主的单一经营模式。当前我国金融市场上融资渠道不畅，股票市场长期低迷，暴涨暴跌，总体来说涨得少跌的多，融资渠道主要依靠银行的贷款，而符合银行贷款条件的企业也比较少，因此出现了民间的高利贷以及民间借贷。同时由于证券投资基金的投资收益回报率普遍高于银行存款，会倒逼银行的传统的存款业务进行转型，银行可以通过中间业务来弥补之前由于存款的大量流失所带来的负面影响，例如，银行可以作为托管人来获得相应的服务收益。
（五）证券投资基金与其他理财产品的比较
1、与股票债券等有价证券的比较
证券投资基金与市场上眼花缭乱的其它理财产品在很多方面都有不同的地方。首先是它们所反映的权益关系的不相同，前者实质上来讲是一种信托的表现形式，通常情况下，在收益和风险方面，证券投资基金的收益比股票要低一些，风险要小一些，而比债券、国库券等有价证券的收益率要高一些，风险比较适中，比较适合稳健风格的投资者。一般来讲三者的风险按从小到大依次排列是债券、基金、股票。他们三者的收益从小到大依次排列为债券、基金、股票。债券更多表现的是一类债权债务关系，投资人购买了债券就拥有了获取收益的凭证，但是投资人只有分红的权利而没有参与公司管理的权力。股票则是表现出一种所有权，即投资者购买股票以后可以通过董事会等有效组织机构部门参与公司的运营与发展策略的制定。其次是它们的市价影响因素不一样，证券投资基金主要是受市场经济中对基金的需求与供给关系和证
券投资基金的净值、估值等方面的因素影响。其中封闭式证券投资基金除了受上述因素影响外，还与其折价率有关，开放式投资基金还与基金管理人的能力素质、基金公司的质量等密切相关。在股票市场上，除了受大的宏观经济环境因素影响例如牛市和熊市，还会受到一国的政治环境、政策方针、市场上的供给与需求的关系以及上市公司的质量等因素的影响。而债券则是主要受到金融市场中的利率、供给与需求的关系影响。最后，三者的运作方式不同，前者主要是以有价证券为标的，投向这些有价证券，属于一种间接的投资方式，而后两者股票、债券则属于一种直接的投资方式，他们一般投向实体经济，降低社会的融资成本，而且股票没有到期日，要增加公司资产只能通过发行股票，债券和证券投资基金则是有一定的期限。
2、与银行存款的不同
由于当前很多国内的商业银行都在发售基金，使得很多基金投资者觉得，这两者之间没什么区别。其实，证券投资基金与银行存款主要体现在收益风险方面，前者无论是收益还是风险都要比后者高一些，而银行存款的利率是相对固定的，只会在央行规定的范围内小幅度的波动，因而其安全性要高一些，但是收益要小一些。其次是性质不同。证券投资基金是一种信托管理，通过集中社会中的闲散资金，将这些资金交给专业的人去经营管理。与此同时，投资者还要承担一定的风险以及费用，而银行储蓄则是一种契约合同关系，表现为银行负债经营，到一定时期，银行会连本带息一并付给投资者，投资人的风险很小或者几乎没有。最后，银行存款的投资主要是通过银行这个中介机构放贷给符合资质的企业、工厂、公司或者消费者个人信贷等领域，通过存贷的价差来取得收益，也是银行最本质的功能之一，而证券投资基金则主要用来投向资本市场领域，通过有价证券的获利来分享分红或者利息收益。另外，证券投资基金要求基金管理公司必须公布基金投资情况、基金的净值、累计净值等财务信息，信息公开一些，而银行则没有义务向存款者透露其资金的具体投向。
3、与商业银行理财产品
目前银行理财产品主要是针对个人而提供的专业化服务，主要根据个人的收入状况、财务状况、资产管理等提出一系列的建议和服务。对于证券投资基金，目前基金市场上的主流是偏股型或者偏债型的开放式基金，它们与证券市场的关系紧密相连，相比于银行理财产品，证券投资基金更多的是获得收益，而银行理财产品更侧重的个人财务状况的全面规划；在收益和风险方面，个人理财产品适合低风险爱好者，收益也不如证券投资基金；在流动性方面，由于理财产品有一定的期限而没有证券投资基金的流动性强，而开放式投资基金可以随时赎回，因此开放式投资基金的流动性要相对好一些，投资者可以根据自己的实际需要来进行投资。
二、我国证券投资基金的现状及问题
（一）我国基金业的发展里程
1、基金多样化
从二十世纪末期至今，我国的基金市场上最早的封闭式基金—开元和基金-泰和，其后又出现了开放式基金，其中开放式基金又可以具体细分为权益类及固定类收益基金，后来又成立了 QDⅡ，在这个过程中产品的创新业务也是不断发展，尤其是2012年不仅密集出台了一系列的法律法规来完善基金市场上的秩序，而且在这一年中 ET(跨市场)、短期理财基金、场内货币市场等一系列的新产品相继问世，在这其中市场的利率化的产品创新成为了公众关注的视点。这些发展变化丰富了我国基金市场上过去主要以封闭式基金为主的基本格局，虽然封闭式投资基金有一定的稳定性，但是在成长性、价值型方面的表现还是不尽如人意，而开放式基金理论上有一定的先进性，但是在实践中还有很大的差距，其优越性目前在我国还是表现的不是很明显。
2、基金交易以及机构投资者的多元化
目前商业银行基本充当的是基金销售的角色，保险公司也承担了一部分的销售。随着基金的发展，养老基金，住房公积金，主权财富基金等等更加看好中国资本市场上的未来收益，也纷纷加入基金投资。据统计，QFⅡ截止2013年底已经有 579 亿元的资金投资，而对于 RQFⅡ，截止 2013 年底也已经达到 741亿元的资金流入，随着投资渠道的不断变宽，相信会有越来越多的资金投资基金产品。
3、封闭式基金以规范为首要目的，开放式基金则积极探索
我国的开放式基金自成立以来迅速发展。而封闭式基金的发展则比较缓慢。这一方面是由于开放式基金的投资者可以根据基金公司的业绩来随时选择是否赎回自己的资产，这样就会降低很多基金公司存在的经理人的道德风险，另一方面封闭式基金也一直面临着高折价率的风险，虽然封闭式投资基金有一定的稳定性但是在成长性、价值型方面的表现还是不尽如人意，而开放式基金理论上有一定的先进性，但是在实践中还有很大的差距，其优越性目前在我国还是表现的不是很明显。
表2-1 2012年我国开放式基金业规模统计