(CFA)一级考试课本总结 - Corporate Finance Portfolio Management Markets and Equities

金融分析师（CFA）一级考试课本总结- Corporate Finance Portfolio Management Markets and Equities

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本文标签: dividend 股东cash 税率NPV

Corporate Finance Portfolio Management Markets and Equities

Capital budgeting 用于确认和评估长于一年的项目的现金流。4步：

1.generating ideas

2.analyzing project proposals

3.creating the firm’s capital budget

4.monitoring decisions and conducting a post-audit

种类：

1.replacement projects to maintain the business

2.replacement projects to reduce costs

3.expansion projects to increase capacity

4.new product or market development

5.mandatory projects,比如安全和环境法规要求

6.other projects包括高风险开发，management pet projects等不容易衡量的项目

5个key principles

1.基于incremental cash flows做决策，sunk costs不考虑，外部性比如cannibalization of sales 要考虑。

2.cash flow基于机会成本，要考虑因本项目放弃的其他项目

3.timing of cash flows很重要

4.cash flows基于after-tax basis

5.financing cost反映在required rate of return，不在incremental cash flows

项目可以独立，也可以互斥。project sequencing要求排序，第二个项目要考虑第一个项目的影响

无限资金的公司可以接受所有盈利项目。capital rationing时，必须选最有价值的项目payback period，cover初始成本的年限，不考虑时间价值，不折现，不考虑payback以后的cash flow

discounted payback period,考虑现值cover初始成本，折现，不考虑payback后的cash flow average accounting rate of return=average net income/average book value,基于accounting income, 而不是cash flows, 不考虑时间价值，不折现

profitability index=所有现金流的PV/intial cash outflow，PI>1,NPV=0, IRR>cost of capital

NPV=所有进出现金流折现，>0,接受，<0不接受，两个互斥，取NPV大的

IRR=NPV为0的时候的discount rate，要试算。IRR>cost of capital 接受，否则不接受。

对于独立项目，NPV>0,或者IRR>cost of capital 就接受。互斥项目，如果NPV和IRR结果冲突，选NPV大的。

inflation反映在WACC，未来现金流要上调，或者某些NPV>0的项目要被拒绝。

大公司，上市公司，教育程度高的公司，比较喜欢折现方式做决策，欧洲公司和小公司喜欢用不折现的payback

weighted average cost of capital ，WACC=wdkd(1-t)+wpskps+wcekce, 税后debt+优先股+普通股

cost of equity capital3种方法

1.CAPM，kce=Rf+beta(Rm-Rf)

2.Discounted cash flow, kce=D1/P0+g

3.bond yield+risk premium,kce=目前长债的market yield+risk premium

cost of preferred stock

kps=Dps/P

cost of debt

kd=market yield×(1-t)

business risk是ROA的不确定性，是决定optimal capital structure很重要的因素。包括sales risk(需求的波动)和operating risk(固定成本占总成本的比例)

degree of operating leverage(DOL) =%ΔEBIT/%ΔSales=(sales-variable costs)/(sales-variable costs-fixed costs), 如果fixed costs=0，DOL=1，用于记忆

financial risk

degree of financial leverage (DFL)=%ΔEPS/%ΔEBIT=EBIT/(EBIT-interest expense), 如果interest expense=0，DFL=1，用于记忆，另外优先股的dividends当作interest计算

DTL=DOL X DFL=%ΔEPS/%ΔSales，同样的成本结构和外债比例的情况下，sales越高，DTL越小

breakeven quantity of sales QBE=total fixed cost/(price-variable cost per unit) 刚好覆盖固定成本可可变成本的数量

creditor 风险较低，但潜在收益也较低，owner是creditor拿剩的，风险较高，但收益好时，获得较多。

dividends不改变shareholder’S wealth，cash dividend有regular dividend，special dividend和liquiditing dividend

stock dividend，stock split，reverse stock split，stock repurchase，不管tax，cash dividend和repurchase都不影响wealth

EPS after payback=(total earning - after tax cost of funds) / shares outstanding after buyback, (回购股票股息利润-借债的利息)/剩下的股份数

公司用retain earning 回购股票，回购价

三种回购方式：

open market，make a tender offer for a fixed number of shares at a fixed price, 跟大股东直接谈判

分红时间点：declaration date，ex-dividend date，hold-of-record date，payment date。

影响分红政策：

signaling effect，分红的变化对将来收益的期望

taxation of dividends，税收影响

clientele effect，客户的边际税率对分红的态度

restrictions on dividend payment，法规限制

flotation costs on new issues,新equity的cost比retain earning大，更愿意用retain earning来投资，而不用新发行股票

shareholder preference，有些股东喜欢固定现金分红，有些不喜欢。

税收系统

double taxation system，公司收入收税，股东收入再收

split-rate system，分红比retain earning税率低的时候收一次税，到股东这里再收一次imputation system，分红收一次税，股东从个税中减去已交的税。税率是个税的税率

双重税和分税的有效税率计算effective tax rate=corporate tax rate + (1- corporate tax rate)(individual tax rate)

分红的正面，跟股东分享财富，负面，公司没有可投资的盈利项目

unexpected dividend increases可预示公司预期强烈

unexpected dividend decreases或omissions，通常是负面预示盈利不能持续，但也可以正面说明有盈利项目

美国投资者会去猜测公司分红背后的问题，亚洲投资者一般不会。

公司治理

董事会成员独立于管理层，经验丰富有能力，每年选举，可以自主聘请顾问不用通过管理层，要有专门committee制定高管薪酬，风险管理，法律事务，治理事务。

董事会要有一定数量的独立成员，跟管理层没关系，跟供应商和客户没关系。audit committee 要完全由独立成员组成，要有财务专家，有权利批准和否决any non-audit engagement of the audior, 控制audit 预算。

anti-takeover defense对management有好处，但损害股东利益，减低股价

股东权力，proxy voting，远程投票，保密投票，cumulative voting, 批准公司结构变化，可以提建议到董事会。

90%的投资收益可以用投资组合解释，而不是投资时机和选股。

investment policy statement

objective：

return objective, capital preservation ,capital appreciation, current income,total return

risk tolerance, psychological make up, personal factors-age, family sitution, existing wealth, insurance coverage, current cash reserves, and income.

constaints:

liquidity needs

time horizon

tax concerns

legal and regulatory factors

unique needs and preferences

expected return = 所有的”机率X回报率”的和，weighted average；方差=所有(Ri-ER)^2 × Pi 的和

历史数据计算某个asset的expected return，用历史数据的算数平均。方差按平均数计算。标准差

Covariance衡量两个变量的移动方向的一致性。

历史数据用这个公式：

expected数据用这个公式：

Portfolio Standard deviation:

efficient frontier表示指定的risk，return最高的，或者指定return利润最低的组合。capital market theory的假设：

所有投资者都用Markowitz mean-variance framework来选股，只选efficient frontier上的portfolio

risk-free rate时，借入借出无限制。

投资者有一致的期望

one-period horizon

divisible asset

市场是无摩擦，没tax没交易费

no inflation

利率固定

均衡市场

market portfolio包括所有可能的risky asset。无风险Capital Market Line跟effecient frontier 交点M，M左边是愿意借出钱，M右边借入钱.

total risk=系统风险+非系统风险

CAPM：ER=Rf+beta(Rm-Rf) ,注意题目是给Rm还是risk premium

security market line，SML线上的点，underpriced，线下overpriced，线上是equilibrium value CAPM假设的其他：

1.不同的借入借出利率，不能退出系统风险，但CAPM仍然有效，可以加入zero-beta portfolio

2.交易费，趋同期望，和different planning periods导致SML是一个band不是一根line

3.taxes导致对每个投资者不同的SML和CML

运作良好的市场有以下特点：

timely 和accurate information

liquidity和marketability

price continuity and depth

internal efficiency-交易费尽可能低

informational (external) efficiency-价格迅速反应信息

一级市场，

二级市场，为一级市场提供流动性。bonds的二级市场几乎是OTC和dealer markets

call market：特定时间交易股票，bid/ask聚合，一个成交价

continuous markets：开市时随时交易，可以auction process或者dealer bid-ask quotes定价格pure auction market，有交易系统，像NYSE

dealer market，全交给dealer交易，买卖库存股票，像Nasdaq

Order的种类

market order，立刻交易

limit order，最低买家和最高卖价

short sale order，借股票卖，再买回

stop loss order

Short sales：

uptick rule，必须在上升市场卖空

必须把所有dividends给lender

Margin 交易

FED规定initial margin最低是50%，帐户余额低于maintenance margin要补足。

Market Index

1.Price-weighted series:DJIA，所有价格加起来平均。2个bias，高价股权重大，好公司拆股反

而低权重(downward bias)

2.value-weighted series:S&P500,Bias,市值高的股票权重高，

3.unweighted(equal weighted) ，个股的增长率几何平均。几何平均比算数平均有downward bias

Efficient Capital Market，3种EMH，基于price/trading volume information, publicly available information和all information

weak form: 股价反映所有历史价格和成交量信息，所以技术分析无用。

semistrong from：股价反映所有公开信息，包括历史价格和成交量，所以技术分析和基本面分析无用。

strong form：股价反映所有信息包括公开和内幕消息，所有分析无用。

检验weak form的EMH

1.statistical tests for independent，包括correlation和runs tests

2.trading rule tests看mechanical trading rule(filter rules)能不能产生abnormal return semistrong form的EMH

1.time-series tests不可能战胜历史长期回报

2.cross-setional tests，所有的回报率都在SML

3.event studies 事件之后的股价变动，比如拆股，IPO，汇率变动，会计变动，收入公告等。market anomalies

earning surprises to predict returns

calendar studies

P/E ratio

size effect

neglected firm effect

book value/market value ratio

指数基金的好处：

broad diversification

low cost

outperform managed funds

反映信息有效价格的限制：

处理新信息有成本，和反应时间

价格不绝对有效，如果信息的收益比交易费少

套利也有风险，限制了套利带来的有效价格。

怀疑anomalies的理由

1.measure of abnormal return

2.strategy risk

3.data mining

4.survivorship bias

5.sample selection bias

6.small sample bias

7.nonsynchronous trading

Top-down估值方法

1.经济分析

2.产业分析

3.公司股票分析

优先股估价，perpetuity的方法，Pps=Dp/kp

Dividend Discount Models(DDM) ，未来期望现金流折现

one-year holding period：P0=(D1+P1) /(1+ke)

multiple-year holding period: 按每年D折现+最后Pn折现

infinite period model：P0=D1/(ke-gc) =D0(1+gc)/(Ke-gc), gc=ROE×(1-dividend payout rate) temporary supernormal growth/multi-stage DDM：超常时期的每年D折现，之后Pn=Dn+1/(ke-gc)

P0/E1=(D1/E1)/(k-g ), leading P/E ratio，P0/E0是trailing P/E ratio

dividend payout 增加，P/E增加；

g增加，P/E增加

k增加，P/E减小

ROE增加，g增加，P/E增加，ROE=net income/sales × sales/total assets × total asset/equity P/E 分析的问题：

1.earning是历史数据，会differing quality

2.business cycle 会影响P/E, 现在的P/E跟未来预期会很不一样

3.k

产业分析：预测人口趋势，技术，政府监管(关税配额)，政策方向，消费趋势。

经济周期的5个阶段：

1.recovery ：cyclicals 和commodities

2.early expansion：stocks and real estate

https://www.sodocs.net/doc/fc7439846.html,te expansion：Bonds and interest-sensitive stocks

4.slowing,entering recession:bonds and interest-sensitive stocks

5.recession:commodities and stocks

N-firm concentration, N个最大的公司市场份额相加

Herfindahl index ，所有公司市场份额的平方和

产业life cycle phases

1.pioneering phase ，start-up phase, limited growth in sales, low 或者negative profit margin；demand is low，巨大的developmental cost

2.rapid acceleration growth phase，demand grow rapidly，limited competition，sales growth和profit margin growth are high and accelerating

3.mature growth phase, sales growth above normal, but cease to accelerate, 竞争对手进入，profit margin开始decline

4.stabilization and market maturity phase，最长的phase，sale growth接近平均经济growth，激烈的竞争，slim profit margin，ROE 变得normal

5.deceleration of growth and decline，demand shifs away，替代产品导致profit margin decline, growth decline 或者负增长。

波特五力

现有竞争对手

新进入

替代产品

buyer的bargain power

supplier的bargain power

国际产业分析的risk

competition in markets

competition among the value chain

Gov policies

market risk factors

EPS= [(salesX EBDIT margin%)-depreciation-interest] (1-tax rate)

P/E=(D/E) / (k-g)

技术分析，假设：

1. Value，price由需求供给决定

2.需求供给由理性和非理性行为驱使

3.证券价格移动趋势保持长期

4.需求供给的变化不能分析得出时，可由价格变化观察得出。

技术分析和基本面分析的区别：

基本面分析说价格迅速反应新信息，技术分析说价格反映很慢

基本面分析价值变化，技术分析需求供给变化

技术分析的2个rule

1.contrarian view，多数人是错的，反向操作

2.follow the smart money view，跟风操作。

contrarian view的牛市指标

1.开放基金cash position, 开放基金cash /total fund assets

2.投资者的cash在brokerage account的balance

3.CBOE put/call ratio

4.future traders baerish on stock index futures

5.investment advisory opinions, bearish opinion/total opinions

OTC volume / NYSE volume 增加，是熊市信号。

Smartmoney view根据以下指标：

1.confidence index = barron’s average yield on 10 top-grade bonds/ Dow Jones average 40 bonds, 越高，越接近1，是bullish

2.T-bill to Eurodollar yield spread, 越小，越bullish

3.short sales by specialist 越高，越bearish

4.margin debt balance in brokerage accounts，越高越bullish

P/E的好处，earning是决定因素，比较流行，研究表明低P/E的股票长期获得较高的回报。缺点：负earning没法用，portion of earnings transitory/volatile, 容易被会计操纵。

P/BV的好处，通常是正的，比P/E稳定，对银行和金融机构是很好的衡量标准，对going out of business的公司是很好的衡量标准，研究表明低P/BV的股票长期获得较高回报。

缺点：BV不包括非实物资产，不好对比，会计方法导致不同的BV，种种原因可以跟市场价相差太多

P/S的好处，一直是正数，sales比较难操纵，比P/E波动小，对startups成熟公司和周期性产业都能用，研究表明低P/S的股票长期获得较高回报。

缺点：高的sales growth rate不代表高profit growth，不能反映不同的成本结构，revenue实现方法可能distort sales

算CF的方法：

1. earning + noncash charges= net income + depreciation+ amortization

2.adjusted CFO=CFO + net cash interest (1-t)

CFA一级笔记-第八部分 固定收益证券

CFA一级考试知识点 第八部分固定收益证券 债券五类主要发行人 超国家组织supranational organizations，收回贷款和成员国股金还款 主权（国家）政府sovereign/national governments，税收、印钞还款 非主权（地方）政府non-sovereign/local governments（美国各州），地方税收、融资、收费。 准政府机构quasi-governments entities（房利美、房地美） 公司（金融机构、非金融机构）经营现金流还款 Maturity到期时间、tenor剩余到期时间 小于一年是货币市场证券、大于一年是资本市场证券、没有明确到期时间是永续债券。 计算票息需要考虑付息频率，未明确的默认半年一次付息。 双币种债券dual-currency bonds支付票息时用A货币，支付本金时用B货币。 外汇期权债券currency option bongds给予投资人选择权，可以选择本金或利息币种。 本金偿还形式 子弹型债券bullet bond，本金在最后支付。也称为plain vanilla bond（香草计划债券） 摊销性债券amortizing bond，分为完全摊销和部分摊销。 偿债基金条款sinking found provision，也是提前收回本金的方式，债券发行方在存续期间定期提前偿还部分本金，例如每年偿还本金初始发行额的6%。 票息支付形式 固定票息债券fixed-rate coupon bonds，零息债券会折价发行，面值与发行价之差就是利息，零息债券也称为纯贴现债券pure discount bond。

关于CFA一级的各个重点

关于CFA一级的各个重点 前语：下面就详细说说每门科目的复习要点吧，其实简而言之就是道德放最后，抓财报和道德两个大头（共35%），CFA学习一定要有方向，不要太杂。 关于每门的要点： 1.数理方法（比重12%，难度B） 一上来首先应该看这门，这章会详细说到计算器的用法，这样看后面几门也会方便些，这门注意下什么是MAD，CV，连续复利计算，critical value，p-value，两种假设检验的错误，4种抽样方法的不同，parametric tests 和unparametric tests，还有年金的计算就差不多了。不过要小心年金的计算，是不是先付年金等等，这边计算起来还是要格外小心的~~~我考试的时候感觉这部分是比较简单的，基本上1分钟1题，在刚刚结束道德的摧残后，做到这里感觉格外舒心~~哈哈 2.经济学（比重10%，难度B-） 个人认为是CFA1级里最简单的一门，可能在第一轮准备的时候并不觉得，不过真到最后就会发现，其它科目知识点虽然简单但是庞杂得很，只有这门，只要抓住精髓，考试的时候简直是轻松的很。这门需要注意：什么是MC，MB，MP，MRP，等各种M的东西，所有者和消费者surplus部分要认真理解下，何为资源分配的有效，各种事情对surplus，MC，MB的影响，对于各种曲线，分清楚长期和短期，公司和行业，线移动的因素，何处交点为最佳，何处交点最有效，何处是surplus，各种效应，D，MB，MR的关系，wage rate的准确含义，还有一个很重要的就是LAS，SAS和AD的影响因素（这点几乎是这门后半部分的精髓）~~~~我考试的时候这门写的最轻松写意，平均半分钟一题就画过去了~~~ 3.财务报表分析（比重20%，难度E） 没悬念的，这部分是1级的重点也是难点，再怎么强调多多复习这部分也不为过 主要知识点有： Session 7 主要讲的IFRS 和U.S. GAAP在不同情况下的区别，还有各种statements 的元素构成。 Session 8 就是集中在Income statement, Balance Sheet, Cash flow statement 和各种Ratio analysis。这一章节需要注意知识点是Revenue & Expense recognition, Basic and Dilute EPS, Goodwill；Trading, Holding to maturity and Available for sale securities, 然后cash flow statement中重点要会Direct & Indirect method, 以及两者之间的相互转化。Ratio analysis中需要注意ROE中Basic & Extended DuPont equation以及四大Ratio: Activity, Liquidity, Solvency and Profitability ratios。 Session 9 这部分是个硬骨头，真的不好啃，知识点也是灰常灰常集中。 ⅰ. Inventories这一小节中，需要懂得inventory valuation method 在IFRS和GAAP 两种准则下的库存定价方式，然后是FIFO/LIFO对报表中四大ratio的影响，接下来就要熟练地将基于LIFO会计假设的报表数据转化成基于FIFO的情况，了解LIFO reserve 和LIFO liquidation。 ⅱ. Long-lived Assets中首先要了解Capitalization & Expense 对net income, stockholder’s equity, cash flow 以及对四大financial ratios的影响，然后就是software development and research & development，Depreciation method, Asset retirement obligation对ratios的影响。最后要注意的就是虚幻的goodwill了，Impairment of

CFA一级职业伦理道德重点考点汇总

CFA一级职业伦理道德重点考点汇总 原创S. 诚明智库Finance 2017-05-16 金融改变世界学习创富人生 点击题目下方蓝字关注诚明智库Finance 1431316505675053465.jpg 对于职业伦理道德一定不能忽视，因为其向来是CFA一级和CFA二级考试的重点之一，尤其是CFA一级中职业伦理道德所占比例高达15%。在CFA考试中，涉及到职业道德与专业行为标准的考题往往最先出现。迅速并准确解答这部分考题，不仅有助于从考试开始就建立起信心，也能提高通过考试的机率，所以本文要说的职业伦理道德学习方法就对这些考生很重要了。 CFA一级职业伦理道德学习避免误区 第一个误区：CFA道德与标准是死规定，死准则。因此，只要我记住每条准则就能应付考试； 在CFA考试中，考生绝不会碰见以下具有中国特色的题型：请问，CFA道德与专业行为标准第2条准则的第1条细则是什么？如果CFA协会也走中国特色，按照这样的思路来出题，我们相信不久以后，中国将会成为全球CFA考试通过率最高的国家。然而，CFA协会考查候选人（candidates）是否掌握CFA道德与标准的重要原则是：运用（Applications）。每道CFA考题都是一个有针对性和典型的案例。考生需要在富有工作生活借鉴的案例情景中做出正确判断。仅仅知道每条准则的具体内容，却不熟悉每条准则的运用，并不能帮助候选人顺利通过CFA考试，更谈不上成为一名合格的投资分析师。 第二个误区：CFA是投资分析师考试，道德与标准在今后工作中的实际作用不大。因此，掌握别的科目，比如股票分析等知识，更实际更重要。这导致许多考生把道德与标准的学习安排在临考前复习冲刺的最后阶段。 CFA道德与标准在金融投资行业的运用其实非常广泛。在微观层面，公司建立严格，清晰的道德与专业行为标准能确保员工向客户提供规范而满意的投资服务，同时也能帮助员工正确处理工作中常遇见的道德困境（Ethical dilemmas）。在宏观层面，通过鼓励企业遵守行业道德与专业行为标准，有助于提高整个金融市场的诚信和有效运作。因此我们看到，不仅很多国家持续出台新的法律法规来完善金融市场，而且很多公司也建立起内部监管机制，比如防火墙（firewall, 也称Chinese wall），来规范员工专业行为和服务质量，从而提升企业信誉。 CFA一级职业伦理道德学习的重点考点 1.Mr.J 生于A国（户籍所在国）工作于B国（工作地所在国）若相关规定有如下严苛强弱程度排序：A国相关法律规定

CFA一级知识点总结

CFA一级知识点总结 Ethics 部分 Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in 1.Financial market 2.Investment profession 6个code of ethics 1.Code 1—ethics and pertinent d persons a. 2.Code 2---primacy of client’s interest a.Integrity with investment profession b.客户利益高于自身利益 3.Code 3---reasonable and independent a.必须注意reasonable care b.必须exercise independent professional judgment---必须独立判断！ 4.Code 4---ethical culture in the profession a.不但自己要practice，而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人去做， 要所有人共同去做 5.Code 5---ethnical culture in the capital market! a.促进整个capital market的integrity，推广其相关法规---增强公众对资本市 场的trust！ b.Capital market是基于 i.Fairly pricing of risky assets； ii.Investors‘ confidence 6.有关competence—能力---competence 7个standard of professional conduct 1.Standard 1---professionalism---knowledge of law a.不需要成为法律专家，但是必须understand和comply with applicable law； b.当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！ c.Knowingly---know or should know d.必须attempt to stop the violation，如果不能stop，then must dissociate from the violation！必须从其中分离出去! i.Remove name from the written report; ii.Ask for a different assignment e.并不要求向有关部门report！（do not require） f.向CFA 进行书面报告report--encouraged to so

CFA一级考试知识点总结

全球最大的CFA(特许金融分析师)培训中心 总部地址：上海市虹口区花园路171号A3幢高顿教育 电话：400-600-8011网址：https://www.sodocs.net/doc/fc7439846.html, 微信公众号： gaoduncfa 1 CFA 一级考试知识点总结 CFA 一级考试知识点总结 Security-market Indexes 1. Price-weighted index=sum of Stock price/#of Stock inthe index adjusted for split a. 价格高的股票对该股指的影响大！ b. DJIA 和日经指数Nikkei 都是价格加权指数！ c. 必须考虑股票分割的影响！ 2. Market value-weighted index=sum[price for today#ofshares outstanding]/sum[price for base year#of shares outstanding]*base year index value a.其不足之处是大的Market capitalization 的公司对指数的影响大！ b.Value-weighted 市场价值加权指数会自动的调整了股票分割对指数的影响！ c.S&P is market value-weighted index d.NYSE is market value-weighted index e.NASDAQ is market value-weighted index 3. Unweighted index---直接将每只股票的收益相加求算术平均数或者几何平均数 a.首先计算出各个股票的收益率；---可能有正有负； b.计算其算术平均数或者几何平均数—注意几何平均数的计算方法 各位考生，CFA 备考已经开始，为了方便各位考生能更加系统地掌握考试大纲的重点知识，帮助大家充分备考，体验实战，高顿网校开通了全免费的CFA 题库（包括精题真题和全真模考系统），题库里附有详细的答案解析，学员可以通过多种题型加强练习，通过针对性地训练与模考，对学习过程进行全面总结。

CFA一级：NOTES教材上的重点

CFA一级：NOTES教材上的重点 在备考CFA一级时，高顿小编想说说关于CFA考试教材Notes和CFA考试重点问题 1.cfa考试的notes用背下来吗？不用的话需要看到什么程度才能通过考试？ 观点：不用背下来。CFA考察的是考生是否已经掌握了知识点，不是考政治经济学。五本NOTES一般整套看下来需要多遍，因人而异，看到打开目录中的LOS，每看一个LOS都能简单说出LOS中的精华即可，对于一些模棱两可的知识点，务必回到书本上仔细再看。 通常第一遍看完还不是特别懂。往往按顺序读完了最后的Alternatives，你就把前面的economics, quantitative通通忘掉了，有点像“转碟子”的杂技，不断的让碟子重新转动起来才是最后的成功。这种情况不妨可以开始做题。NOTES中的题目有点偏难，主要是“偏”，不过知识点差不多一样，可以对着书本，开卷考试做一套，没压力，还知道了知识点是如何变成考题的。 等你题目从头到尾做了120道题，彻底觉得再一打开目录中的LOS就知道每个LOS要点。就算程度达到了。剩下的就是不断的模考再模考。CFA考试资料 2.考试重点在哪能找到，什么时候能出考试重点？ 观点：其实没什么考试重点。 考试是以一个一个部分出现的，你看看下面这同学的成绩单： Multiple Choice --fail Q# Topic Max Pts <=50% 51%-70% >70% - Alternative Assets 12 - - * - Derivatives 12 * - - - Economics 24 * - - - Equity Analysis 24 * - - - Ethical 36 - * - - Financial Statemen 68 - * - - Fixed Income 24 - * - - Portfolio 12 - - *

CFA一级知识点总结最全

Chartered Financial Analyst CFA 一级考试知识点总结Stanhope

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CFA一级考试重点：Due Diligence and Reasonable basis

全球最大的CFA(特许金融分析师)培训中心 总部地址：上海市虹口区花园路171号A3幢高顿教育 电话：400-600-8011 网址：https://www.sodocs.net/doc/fc7439846.html, 微信公众号：gaoduncfa 1 CFA 一级考试重点：Due Diligence and Reasonable basis 关于CFA 一级重点，罗列一个关于Due Diligence and Reasonable basis 试题 A model expert developed a model. He gathered lots of historical data, which shows unilateral bull market, that is, only upward trend. If he made investment suggestions based on these historical data, is he in violation of the Code and Standards? A. No B. Yes, because he should combine more of other theories to make decision. C. Yes, because he should also simulate more of the downward trend. Solution: C The model expert violated the Code and Standards V(A) Diligence and Reasonable Basis by making investment suggestions based only on historical data which shows only upward trend. The proper way to avoid violating Standards is to simulate more of the downward trend also. 各位考生，2015年CFA 备考已经开始，为了方便各位考生能更加系统地掌握考试大纲的重点知识，帮助大家充分备考，体验实战，高顿网校开通了全免费的CFA 题库（包括精题真题和全真模考系统），题库里附有详细的答案解析，学员可以通过多种题型加强练习，通过针对性地训练与模考，对学习过程进行全面总结。

CFA一级考试各科目介绍及重点解析

CFA一级考试各科目介绍及重点解析 在CFA考试过程当中，许多考生都在自学的过程中走过些许弯路。对往年的重点着重观望，对教材中仅有十几页的科目内容可能只是扫视几遍便匆匆翻篇。为那些常年标着五角星的CFA重点刻苦钻研。这样的备考方法并没有错，然而随着这几年CFA考试协会的出题更新，越来越多的考生反映，在实际考试当中会出现作为边角边料的小细节知识点出现。 偶偶考生们会此类题目打住考试的节奏，满脑袋转悠也只有稍许浅薄的印象。针对历年变化的CFA考试，高顿财经CFA研究中心为考生们整理了在CFA一级考试中，经常会考到的一些重难点。希望考生可以通过此类难点的归纳，调整自己的备考计划。 CFA一级考试中十大科目考试重点介绍： 职业伦理： 提高从业人员的职业和道德素养，特别是国际上对受托人的责任的要求，降低了公司内部人员职业违规方面的风险，同时提升公司内部的整体职业素养，由此提高公司整体的管治。 数量分析： 定量分析就是以数量工具测算投资组合关联性，概率统计，为设定合理理性的投资规划提供技术支撑。在一级二级考试中是考试占比比较大的考试科目，考察金融分析中的一些常用的计算方法。 经济学： 经济学课程以经典宏观、微观经济学内容讲解弹性、价格曲线、生产者剩余、消费者剩余、垄断和市场形态，宏观金融政策和中央银行等知识，让考生了解经济运行的宏观和微观经济知识。 财务报表分析： 财务报表是一级二级的考试重点，内容涉及三大会计报表，现金流量测控，养老会计、管理会计、税收规避FACC 等会计术语，考试难度不大，并且现在的考核方式更加灵活。一级二级中财务报表是重点科目，占比考试20%左右的权重，权重较大。 公司理财： 公司理财详细的介绍了资本的成本，使公司规划出最合适的资本结构，来获得资本的最优收益。在制定资本预算时，可做出正确的现金流量估计和风险分析，从而作出正确的决定。在决定股利政策时，充分了解其中的资讯和意义。深入地了解如何实现公司融资结构与投资结构的最优化。 权益类投资分析： 权益证券分析详细介绍了上市、集资时的定价流程，在收购合并时该付出多少。也可在评估过程中了解行业的前景，从而作出正确的商业决定。以及并购行动中，如何合理评估企业的价值。

12月CFA一级经验分享

12月CFA一级经验分享 刚刚考完12月的CFA一级，趁热打铁，分享下考试经验吧！ 关于一级的考试 真的没有想象中的那么难，甚至没有notes的课后题的难度。最大的感觉就是，在经历过众多国内考试的摧残之后，我们总是倾向于把试题往很复杂的方向想，各种绕，各种纠结！但是实际上，CFA考的的题目都非常简单，非常的directly！例如，它会直接问你某一项原则，是GAAP适用，还是IFRS试用，还是二者都试用。当然，这是较简单的出题方式。但是即使是较难的题目，只要概念搞清楚了，公式熟悉了，也很快能做出来。计算一类的，比较简单的，比如给你行权价格、股票当前的价格，当然有时候也会给你之前的股票价格，让你计算American call/put、European call/put的上下限。个人觉得真题的难度跟MOCK差不多甚至更简单（可能是因为做mock的时候知识点掌握的不全，觉得难，实际上在做第二遍的时候觉得难度不大），没有做practice exam所以不知道怎么比较。 关于复习要达到的效果。 大家都说，CFA一级，只要好好看书，都能过。确实是这样，确实是好好看书了，就能过，但是，大家要清楚，这个“好好看”是个什么含义！从我的经验上来看，这个“好好看”对不同的考试的含义是不一样的。针对CFA一级，我认为这个“好好看”，需要达到的是：①熟悉所有概念。经历过考试才知道，不要忽略掉NOTES上任何一个小概念，注意，是“任何一个”！这里之所以说熟悉，没有说理解，一是一级考的比较浅显，基本懂了概念就行了，二是考试是选择题，熟悉了各个概念，看到选项能帮助回忆知识点。②熟悉所有的公式及变形，并且会应用会计算，以及各个公式之间的联系、差别。为什么这种情况用这个，那种情况用那个。例如：quick ratio 和cash ratio，两个公式就是分子相差了一个receivable，有的题目就是给你cash、marketable security、receivable和total liability，让你算quick ratio或者cash ratio，这就考你公式了，哪个包含receivable？哪个不包含？有的会多给几个数据，故意绕你一下，但是也不算绕，因为你清楚了分子是由哪几项构成的，很快就能解答出来了！公式要了解的不仅仅是它表面一个简单公式，还要搞清楚各种变形。例如：leverage=assets/equity，它还可以变形为：leverage=ROE/ROA，但是后面这个公式在notes里边是没有给出的，它是在练习的答案中出现的，实际上他的推导也非常的简单。另外很重要的一点，不要只记那种直接给出的公式，还有notes中用文字描述的公式。 就我的考试过程来看，觉得难的，就是课本不熟悉的，公式不熟悉的！所以，不要忽略任何一个小知识点！如果上午考了的，不会的，中午最好是要看一看，哪怕就瞟一眼也好！我就是个例子，上午考到一个公式，没见过，不会，中午翻了翻公式表，没看到，想着算了，应该考过的不会考了吧！结果下午又考了！肠子都悔青了，怎么就没问问人~~~多翻翻书！！！

CFA一级考试重点科目：财务报表分析

CFA一级考试重点科目：财务报表分析 财务报表分析是CFA一级二级考试的重点，内容涉及三大会计报表、现金流量测控、养老会计、管理会计、税收规避FACC等会计术语. 财务分析： 财务分析的目标就是运用公司财务报表中的信息，以及其他相关的信息，来做出经济决策。例如，是否投资于一个公司的股票或者是否把这个公司的股票推荐给它的投资者，是否与一个公司扩大交易，是否对一个公司提供银行信用。分析者使用财务报表数据来评价一个公司过去的经营表现和现在的财务状况从而形成对于这个公司将来的盈利能力和产生现金流能力的看法。 财务报表： 财务报表就是公司通过准备和出示财务报告的方式将其财务表现展示给投资者、债权人和其他利益相关者。 财务报表附注特点： 财务报表附注(Financialfootnotes)包括对于在财务报表中综合总结性信息的细节披露。财务报表附注能够有助于加强报表使用者对报表里面的数量、时间和各种不确定性的估计的准确性。 提供关于会计方法和经理所使用的会计假设和会计估计方法的信息必须接受审计，而其他的一些披露内容如辅助报表就不必被审计。提供诸如商业收购或处置，法律事件，雇员福利计划，或有承诺，重要客户、关联方交易和公司分支机构等方面的信息。 现金流量表的概念： 现金流量表是以现金为基础编制的财务状况变动表，以动态地形式反映会计期间有关现金流入、现金流出及现金净流量的相关信息。从不同角度弥补了资产负债表和利润表所提供的相关信息不足。管理者及投资者可根据该表数据了解企业现金流量的影响因素，分析企业的支付能力、偿债能力和盈利能力。 关于财务报表之现金流量表分析的注意事项： 1、很多企业编现金流量表编制随意，要判断现金流量表是否准确简单，需要关注投资活动现金流量和筹资流量现金流量。 2、如果判断要经营性现金流量中项目质量如何，需要关注支付的其他和收到的其他项目。

CFA一重点难点解析1

CFA一级重点难点解析1 1、FIFO、LIFO那点事 FIFO真实反映了存货价值，对B/S更适用。LIFO真实反映了COGS，对I/S更合适。 两种方法的差异是考试重点。假设存货价格上升（inflation）且存货数量稳定或上升，LIFO将导致生产成本上升，所得税下降，现金流上升，净利润（税前&税后收益）下降，期末存货余额。简而言之，明确LIFO计价下，生产成本和现金流是存货价格同向变化，其他指标反向变化。FIFO的各项影响是与LIFO相反。 我们应该明确认识存货价格上升时，LIFO因COGS较高而享受tax advantage，以低估存货资产作为代价。而一旦收入不佳，还可以采用LIFO liquidation遮掩颓势，其舞弊原理在于使用老久存货降低COGS，从而操作net income上升，粉饰损益表。存货价格上升时，FIFO因COGS较低同事唱红B/S,I/S表，即使近期存货成本上升短期内也不一定影响I/S表美观，但长期可能悄悄将利润掏空。 考生要从时点、持续经营的会计期间的角度比较和理解LIFO和FIFO的财务影响，到底谁才是真正的保守计量存货方式，洞穿存货计价这点事儿。 2、CFO直接法与间接法的异曲同工 直接法是从I/S的每一个主体出发，主体包括：和客户相关的销售收入（cash collection from customers），供应商相关的购买存货现金支出（cash outflow to purchases），公司运营相关的费用（operating expenses），债主相关的利息支出（interest expenses），政府相关的税收支出（taxes expense）。这些主体在B/S里也有相对应的项目，计算每一个主体现金流的时候先做流量处理→接着资产的增加是现金的减少，负债的增加是现金的增加。按照这样的顺序把每一个主体的现金流确认后，再计算总额。 间接法是从I/S表的net income开始，先调整I/S里的non-cash charge，比如depreciation，amortization→再调整I/S里不是由于经营性活动产生的现金流（non-operating items），一般是减去处置固定资产的利得，加上处置固定资产的损失→最后调整B/S下的由于权责发生制引起的CA和CL，得到CFO。 虽然直接法计算CFO的起点从I/S表的销售收入开始，而间接法计算CFO的起点是从I/S表中的“底部”净收益开始的，但是最终二种方法对CFO的计算结果完全一致。且报表呈现直接法，footnotes里面呈现间接法。 直接法与间接法只有在计算CFO的时候才会出现。且考试中如果是计算请先判断到底使用哪一种方法计算CFO，之后再去寻找条件。尤其是间接法在题目没有给予NI，depreciation的时候，知道用勾稽公式去计算（勾稽公式的整理会在“难点突破课程”中总结讲解）。如果是分析题，必须要非常熟悉权责发生制和收付实现制的本质区别，题目灵活，需要有比较稳定和扎实的基础。 不论是计算CFO的直接法和间接法，还是分析公司的earning quality都是考试中必然出现的考点，考生要引起高度重视。 3、当固定资产属于投资性质的时候 固定资产在计量原则上都使用historical cost model，且未来相应的发生折旧或者减值。但是一旦固定资产属性发生变化，从自有的固定资产转变成了投资性质固定资产（也就成为了金融资产的性质）后，从理论上是应该让investment property可以随行就市来体现公司资产的经济现实。可是U.S.GAAP和IFRS处理是不同的。 U.S.GAAP下没有将investment property和其他长期固定资产做区分，言下之意就是仍然用cost model来计量。IFRS下，investment property是指能带来租金收入或资本增值和能同时产生这两种收益的资产，而当investment property的FV能可靠计量时，可以采取cost或FV计量模式。所谓的FV model就是随行就市，将一个固定资产可以看似AFS来处理，因为产品性质属于可供出售。也如同AFS，如果upward，那么FV surplus就记录在equity部分；不同的是如果downward，这部分损失依照会计的谨慎原则，直接记录进I/S。假设从owner-occupied转换成Investment property（也就是cost model转换成FV model），就当做revaluation处理。其唯一的原则就是只要是loss就按照谨慎原则进入I/S，而gain的话都进入equity，作为revaluation surplus。那么有人会问，假设先FV先decrease再increase怎么办？还是一样的原则，按照会计的计量思路一步步的走，很简单的，就是先进I/S，之后

CFA一级知识点大剖析

CFA一级知识点大剖析- Corporate Finance 1. Using WACC as discount rate We can use the company’s WACC in the calculation of the NPV of a project, but we are assuming that the project: Has the same risk as the average-risk project of the company Will have a constant target capital structure throughout its useful life. WACC可以用于NPV计算的折现率，但是有2个假设条件。一般来说，公司的风险和项目的风险是肯定不一样的，如果没有这2个假设条件，就不能用WACC折现CF计算NPV。如果公司的风险小于项目的风险，就会使得NPV的结果被高估;反之，则低估。 2. NPV Profile 表示NPV和IRR之间的关系 1) Project’s NPV Profile 与横轴的交点代表什么意思?内部收益率(IRR); 2) Project’s NPV Profile 与纵轴的交点代表什么意思?未来所有现金流加总(total CF); 3) 为什么会出现crossover rate?size不同，reinvestment假设不同; 4) 在cross rate时，两个项目的NPV相同; 5) 当cost of capital的值取在cross rate右边时，NPV法的结论与IRR法结论一致; 6) 当cost of capital的值取在cross rate左边时，NPV法的结论与IRR法结论相反; 7) 当NPV法的结论与IRR法结论出现矛盾时，以NPV的决策标准为主 8) 两个项目现金流的加总完全一样，一个项目的现金流分布靠后，一个项目的现金流分布靠前，哪个项目的NPV Profile的斜率比较大?现金流分布靠后，duration大，利率敏感性大，NPV Profile的斜率大; 9) Cost of capital上涨1﹪时NPV的下降值 3. Cost of Debt for Lease 如果承租人采用融资租赁，那么需要确认一部分负债，也需要考虑在cost of debt里面(在计算WACC时)。 4. MCC，WACC和optimal capital structure，optimal capital budgeting

CFA一级笔记-第十部分 其他类投资

CFA一级考试知识点 第十部分其他类投资 其他类投资具有以下特征：流动性较差、管理细分、与传统投资相关性低、监管力度及透明度较低、历史风险和收益数据有局限性、特殊的法律与税务考虑。 包括：对冲基金、私募股权基金、房地产、商品、基础设施 被动投资：相信市场有效性，专注于系统性风险，一般选择房地产信托基金real eatate investment tursts、商品投资、交易型开放式指数基金exchange tradd funds，ETF 主动投资：试图从市场失效中赚取更高的风险调整后收益机会，主要有以下几个策略：绝对收益absolute return 市场隔离market segmentation 集中投资concentrated portfolios 对冲基金和私募股权基金采用合伙制partnership ，基金管理方为一般合伙人general partner，GP。投资者有有限合伙人limited partner，LP。 其他投资优势：分散化diversification、更高的回报higher return。 风险：出现极端概率大、透明度低、衍生品的使用会带来额外经验风险或财务风险。 对冲基金hedge fund是积极管理并投资于不同资产、使用杠杆及多空头投资的投资基

金。有如下特征： 使用杠杆、多空头、衍生品头寸 积极管理 追求高收益、一般来说是绝对收益 投资限制少、监管披露要求低 投资门槛高、仅向有限投资者开放 有赎回限制restrictions on redemptions，例如锁定期lockup period在此期间不允许赎回，锁定期后还需要30-90天的通知期notice period 母基金fund of fund，投资于对冲基金的基金，会在对冲基金费用基础上，多收取一层管理费和激励费。 对冲基金四大策略：事件驱动策略、相对价值策略、宏观策略、权益对冲策略。 事件策略event driven strategies从影响资产价值的事件中获取收益，典型的自下而上bottom up策略。包含：并购套利merger arbitrage；危机证券distressed securities；积极股东activist shareholder；特殊情况special situation 相对价值策略relative value strategies，基于均值回归思想，从资产之间差价获利，包括：可转债套利fixed income convertible arbitrage、资产支持类固定收益策略fixed income asset backed、固定收益综合fixed income general、市场风险策略volatility、多重策略multi-strategy。 宏观策略macro strategies自上而下top down，关注基本面。

CFA一级考试各科目重点比重分析

CFA一级考试各科目重点比重分析 历年的cfa考试，CFA一级都被认为是比较广泛的初次金融学识考核。各科重点由高顿网校cfa小编整理如下，希望可以对备考cfa一级的考生们在学习时有所帮助。 1.数理方法（比重12%，难度B） 一上来首先应该看这门，这章会详细说到计算器的用法，这样看后面几门也会方便些，这门注意下什么是MAD，CV，连续复利计算，critical value，p-value，两种假设检验的错误，4种抽样方法的不同，parametric tests 和unparametric tests，还有年金的计算就差不多了。不过要小心年金的计算，是不是先付年金等等，这边计算起来还是要格外小心的~~~我考试的时候感觉这部分是比较简单的，基本上1分钟1题，在刚刚结束道德的摧残后，做到这里感觉格外舒心~~哈哈 2.经济学（比重10%，难度B-） 个人认为是CFA1级里最简单的一门，可能在第一轮准备的时候并不觉得，不过真到最后就会发现，其它科目知识点虽然简单但是庞杂得很，只有这门，只要抓住精髓，考试的时候简直是轻松的很。这门需要注意：什么是MC，MB，MP，MRP，等各种M的东西，所有者和消费者surplus部分要认真理解下，何为资源分配的有效，各种事情对surplus，MC，MB的影响，对于各种曲线，分清楚长期和短期，公司和行业，线移动的因素，何处交点为最佳，何处交点最有效，何处是surplus，各种效应，D，MB，MR的关系，wage rate的准确含义，还有一个很重要的就是LAS，SAS和AD的影响因素（这点几乎是这门后半部分的精髓）~~~~我考试的时候这门写的最轻松写意，平均半分钟一题就画过去了~~~ 3.财务报表分析（比重20%，难度E） 没悬念的，这部分是1级的重点也是难点，再怎么强调多多复习这部分也不为过 主要知识点有： Session 7 主要讲的IFRS 和 U.S. GAAP在不同情况下的区别，还有各种statements的元素构成。 Session 8 就是集中在Income statement, Balance Sheet, Cash flow statement 和各种Ratio analysis。这一章节需要注意知识点是Revenue & Expense recognition, Basic and Dilute EPS, Goodwill； Trading, Holding to maturity and Available for sale securities, 然后cash flow statement中重点要会Direct & Indirect method, 以及两者之间的相互转化。Ratio

CFA三级必考知识点

cfa三级必考知识点 cfa三级可谓是cfa考试中最难的一部分。只要卯足最后的努力通过这一级考试，就离cfa持证人越来越近了。高顿小编整理了历年cfa三级的知识，助力参加三级的学生可以尽快有系统的复习进入状态。 1. 有限理性（bounded rationality）-凑合一下也就这么过 传统决策理论认为，决策者拥有完全信息，能够进行准确的数量计算，是完全理性的。 行为金融学提出了有限理性（boundedrationality）假设。有限理性假说放松了传统理论的完全信息（perfect information）假设。有限理性假设认为，个体的选择是理性的，但是会受到自身知识和认知能力的局限。 关于有限理性的表述：人们决策时并非完全理性，也并非必然寻求最优化（optimize），而是满足（satisfice）即可。所谓满足，指的是人们觉得自己有足够的信息就行，觉得自己对信息处理得较为充分就行；他们更容易盯住分层目标（sub-goals），而不是费力寻求整体的最优结果；当决策达到他们自己满意的参数范围之内时，通常他们就会适可而止。总之，有限理性的人们努力寻找的是可接受的足够好的（acceptable and adequate）决策，而不是像完全理性人那样寻找理想的效用最大化的方案。 在考试中请注意与bounded rationality对应的是传统理论决策中的完全信息假设。相应的行为是投资者不是收集全部相关信息，而是在已有基础上进行满足要求的选择。 2. 后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）--红玫瑰和白玫瑰

后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）指的是人们因为害怕决策失误而避免做出决策的情绪偏差，换句话说，人们试图避免糟糕决策导致的后悔的痛苦。 后悔厌恶使得投资者持有亏损头寸时间过长，也会导致投资者害怕进入刚刚经历大幅损失与获利的市场。 可以从两个纬度分析后悔偏差：人们采取的行动和人们没有采取的行动。行动导致的后悔被称为作为错误（error of commision），不行动导致的后悔被称为不作为错误（omissionerror）。通常，作为错误导致的后悔比不作为错误导致的后悔感觉更强烈。因此，不作为常常成为优先的决策结果。 后悔厌恶会产生“羊群效应（herding behavior）”。人们后悔的不仅仅是财务损失，而且包含着对导致损失的决策的责任感。为了避免责任感的煎熬，后悔厌恶使得投资者采取与他人类似的投资风格、投资同样的股票。如此，即使投资失败，也可以将责任推给整个市场而避免个人的责任感。 加强教育是降低后悔厌恶偏差影响的主要方法。 3. 过度自信偏差—每个人都自以为是，经常伴随Cognitive error出现 人们感觉知道的经常比他们实际知道的多，因为他们觉得他们有更多更好的信息或者他们比别人更擅长解读信息，这就是所谓过度自信偏差（Overconfidence bias）。过度自信既有认知错误又有情感偏差的特征，但主要是情感方面的。要求人们修正对自己知识和能力的看法相当困难，所以过度自信很难纠正。 过度自信有两种表现形式： 知识幻觉（The illusion of knowledge bias）指的是人们容易高估自己的知识水平、能力和信息获取。具体又分为预测自信（prediction overconfidence）和确定性自信（certainty overconfidence），前者指的是投资者给自己的预测设定的置信区间太小，后者指的是投资者对事件结果的预测概率过高。 自我归因偏差（Self-attribution bias）指的是人们通常将成功归功于自己而将失败的责任推给别人，前者被称为自我提升偏差（self-enhancing bias），后者被称为自我保护偏差（self-protectingbias）。就像现在市场好，就涌现了好多股神。其实水平也就那样。 过度自信导致投资者的组合风险不够分散，低估组合潜在的不利因素却高估有利因素，从而导致过度交易，造成较高的交易成本和较差的业绩结果。 要克服过度自信带来的影响，应当对交易进行详细的记录，跟踪投资业绩，对投资成败进行分析，确定哪些投资结果是自己的投资策略所产生的而哪些结果是由于运气产生的。好记性不如烂笔头。