Investment博迪投资学选择题

Supplementary

Slides

29

Group Performance

31

Note: All revenue movements include foreign exchange (FX)

33

Note: All expenditure movements include FX

35

37

2. Calculated as Net Debt to Net Debt + Equity ratio and Includes off balance sheet non-cancellable operating leases excluding hedge reserve

39

4. Excluding option premium

41

Group Operational

Information

43

45 Safety, Environment,

Social and

Governance

47

49

51

Segment: Qantas

53

55

57

Investment in charter operations with the

1. Network Aviation fleet not included as acquisition not complete at reporting date of 31 December 2010

59

Q Future

[Background

Q Future

[$173m benefit achieved in 1H11

Note: QFuture benefits will be partially offset by the natural inflationary cost increases relating to some non-fuel expenses

61 Transformational initiatives underway

Segment: Jetstar

63

Jetstar Footprint Growing

1. Including Jetstar Pacific aircraft

65

Domestic

Australian based International operations only (excluding Jetstar Asia and NZ Domestic operations) year ended November 2010

67

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(指数模型)【圣才出品】

第10章指数模型 10.1 复习笔记 1．单指数证券市场 (1)单指数模型 ①单指数模型的定义式 马科维茨模型在实际操作中存在两个问题，一是需要估计大量的数据；二是该模型应用中相关系数确定或者估计中的误差会导致结果无效。 单指数模型大降低了马科维茨资产组合选择程序的数据数量，它把精力放在了对证券的专门分析中。 因为不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度。所以，如果记宏观因素的非预测成分为F，记证券i对宏观经济事件的敏感度为βi；则证券i的宏观成分为，则股票收益的单因素模型为： ②单指数模型收益率的构成 因为指数模型可以把实际的或已实现的证券收益率区分成宏观(系统)的与微观(公司特有)的两部分。每个证券的收益率是三个部分的总和：

如果记市场超额收益R M的方差为σ2M，则可以把每个股票收益率的方差拆分成两部分： （2）指数模型的估计 单指数模型表明，股票GM的超额收益与标准普尔500指数的超额收益之间的关系由下式给定： R i=αi+βi R M+e i 该式通过βi来测度股票i对市场的敏感度，βi是回归直线的斜率。回归直线的截距是αi，它代表了平均的公司特有收益。在任一时期里，回归直线的特定观测偏差记为e i，称为残值。每一个残值都是实际股票收益与由描述股票同市场之间的一般关系的回归方程所预测出的股票收益之间的差异。这些量可以用标准回归技术来估计。 （3）指数模型与分散化 资产组合的方差为 其中定义资产组合方差的系统风险成分为依赖于市场运动的部分为它也

依赖于单个证券的敏感度系数。这部分风险依赖于资产组合的贝塔和σ2M，不管资产组合分散化程度如何都不会改变。 相比较，资产组合方差的非系统成分是σ2(e P)，它来源于公司特有成分e i。因为这些e i 是独立的，都具有零期望值，所以可以得出这样的结论：随着越来越多的股票加入到资产组合中，公司特有风险倾向于被消除掉，非市场风险越来越小。 当各资产为等权重，且e i不相关时，有。式中，为公司特有方差的均值。当n变大时，σ2(e p)就变得小得可以忽略了。 图10—1 证券数量与分散风险 2．资本资产定价模型与指数模型 （1）真实收益与期望收益 资本资产定价模表示了各种期望收益之间的关系，而可以观察到的只是实际的或已实现的持有期收益；构造一个规模巨大的市值加权的资产组合也是难以实现的。因此资本资产定价模型的有效性难以进行实证检验。

博迪投资学第七版第5-10章答案

第五章 12、投资股票的预期收益是18000，而无风险的短期国库券的预期收益是5000，所以，预期的风险溢价将会是130000 第六章：风险厌恶和资本配置风险资产 14、a ．E(r C ) = 8% = 5% + y(11% – 5%) ? 5.05 1158y =--= b ． C = y P = 0.50 15% = 7.5% c ．第一个客户更厌恶风险，所能容忍的标准差更小。 第七章：优化风险投资组合 1、正确的选择是c 。直观地讲，我们注意到因为所有的股票都有相同的期望回报率和标准差,所以我们选择股票的风险最低。股票A 是在这股票中关联性最低的。更正式地讲，我们注意到，当所有的股票拥有同样的预期回报率,对任一风险厌恶投资者的最优资产组合是整个方差最小的资产组合。当这个投资组合是限制股票A 和一个额外的股票,我们的目的都是为了去找G 和与包括A 的任何组合,然后选择最小方差的投资组合。通过I 和J 这两只股票，这个G 放入回归加权公式是： )I (w 1)J (w )r ,r (Cov 2)r ,r (Cov )I (w Min Min J I 2J 2I J I 2J Min -=-σ+σ-σ= 因为所有的标准偏差都是等于20%： Cov(r I , r J ) = I J = 400 and w Min (I) = w Min (J) = 0.5

这个直观的结果就是一项有效边界的任何财产，也就是说，其他拥有有效的边界最小方差的投资组合的协方差本质上等于它的方差。(否则,额外的分散投资将进一步降低方差。) 在这种情况下，(I, J)的回归加权标准差变成： Min(G) = [200(1 + I J)]1/2 这导致了直观的结果,就是因为股票D和股票A的期望与其相关性最低,而最优的投资组合就是同样得投资股票A和股票D,他们的标准偏差均为17.03%。 4、b 6、c 16、 17、 d.

博迪《投资学》(第10版)笔记和课后习题详解 第二部分 资产组合理论与实践【圣才出品】

第二部分资产组合理论与实践 第5章风险与收益入门及历史回顾 5.1复习笔记 1．利率水平的决定因素 （1）预测利率的基本因素 利率水平及其未来利率的预测是投资决策中非常重要的部分。 预测利率首先基于以下一些基本因素： ①存款人（主要是家庭）的资金供给。 ②企业由于购置厂房设备及存货而进行项目融资所引发的资金需求。 ③政府通过美联储运作产生的资金净供给或净需求。 （2）实际利率与名义利率 名义利率是资金量增长率，实际利率是购买力增长率，设名义利率为R，实际利率为r，通胀率为i，则有下式近似成立r≈R－i，换句话说，实际利率等于名义利率减去通胀率。 严格上讲，名义利率和实际利率之间有下式成立： 1＋r＝（1＋R）/（1＋i） 购买力增长值（1＋r）等于货币增长值（1＋R）除以新的价格水平（1＋i），由上式推导得到： r＝（R－i）/（1＋i） 显然可以看出由r≈R－i得出的近似值高估了实际利率1＋i倍。

（3）均衡实际利率与名义利率 ①均衡实际利率 实际利率由三个基本因素决定：供给、需求和政府行为。图5-1描绘了一条向下倾斜的需求曲线和一条向上倾斜的供给曲线，横轴代表资金的数量，纵轴代表实际利率。 供给曲线向上倾斜是因为实际利率越高，居民储蓄的需求也就越大。这个假设基于这样的原理：实际利率高，居民会推迟现时消费转为未来消费并进行现时投资。需求曲线向下倾斜是因为实际利率偏低，厂商会加大其资本投资的力度。供给曲线与需求曲线的交点形成图5-1中的均衡点E。政府和中央银行（美联储）可以通过财政政策或者货币政策向左或向右移动供给曲线和需求曲线。例如，假定政府预算赤字增加，政府需要增加借款，推动需求曲线向右平移，均衡点从E点移至E′点。 图5-1均衡实际利率的决定 ②均衡名义利率 资产的实际收益率等于名义利率减去通胀率，因此，当通胀率增加时，投资者会对其投资提出更高的名义利率要求，从而保证投资项目所提供的实际利率不变。 欧文·费雪认为名义利率应当伴随着预期通胀率的增加而增加。假设目前的预期通胀率

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(投资环境)【圣才出品】

第1章投资环境 1.1 复习笔记 1.金融资产与实物资产 （1）概念 实物资产指经济生活中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。实物资产包括：土地、建筑物、知识、机械设备以及劳动力。实物资产和“人力”资产是构成整个社会的产出和消费的主要内容。 金融资产是实物资产所创造的利润或政府的收入的要求权。金融资产主要指股票或债券等有价证券。金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。 （2）两种资产的区分 ①实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间的配置的一种手段。 ②实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。 ③金融资产的产生和消除一般要通过一定的商务过程。例如，当贷款被支付后，债权人的索偿权(一种金融资产)和债务人的债务(一种金融负债)就都消失了。而实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来消除。

2．金融市场 （1）金融市场与经济 ①金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。 ②金融市场的作用 a.金融市场允许人们通过金融资产储蓄财富，使人们消费与收入在时间上分离。人们可以通过调整消费期获得最满意的消费。 b.金融市场使人们可以通过金融资产的买卖来分配实物资产的风险。 c.金融市场保证了公司经营权和所有权的分离。 ③代理问题 代理问题是指公司的管理者追求自己的利益而非公司的利益所产生的管理者与股东潜在的利益冲突。解决代理问题的管理机制有：期权等激励机制、通过董事会解雇管理者以及雇佣独立人士监控管理者。绩效差的公司通常面临着被收购的危机，这是一种外部的激励。 公司治理危机包括会计丑闻、分析师丑闻和首次公开发行中的问题。 （2）金融系统的客户 金融系统中的客户包括家庭、企业和政府。 家庭通过金融市场持有金融资产进行理财；企业利用金融市场融资；政府一方面通过金融市场融资，另一方面也是金融环境的规范者。 （3）投资环境与客户需求 ①金融中介的定义与性质

[全]投资学-博迪-考研真题详解[下载全]

投资学-博迪-考研真题详解 1大量证据显示，通货膨胀率高的经济体（）。[暨南大学2018金融硕士] A．货币总量增长很快 B．利率水平很低 C．财政赤字很低 D．经济增长很快 【答案】A查看答案 【解析】以弗里德曼为代表的新货币数量说认为，如果货币数量与产量以同一比率增长，就不会引起通货膨胀。但当货币数量的增长率超过了产量的增长率时，就一定会造成通货膨胀。特别是当经济达到充分就业后，由于产量不能进一步上升，因此，货币数量的任何增长都将引起一般物价水平的上升，而一旦人们对这种物价上升产生预期，整个经济就会陷入工资一物价螺旋式上升的过程，进而使由货币供给过多而引起的通货膨胀愈演愈烈。 2下列哪种表述是错误的？（）[中山大学2018金融硕士] A．不同到期期限的债券的利率随时间一起波动 B．收益率曲线通常向上倾斜

C．如果短期利率较高，收益率曲线通常向下倾斜 D．如果短期利率较低，收益率曲线通常是翻转的 【答案】D查看答案 【解析】D项，如果短期利率较高，收益率曲线通常是向下倾斜的；如果短期利率较低，收益率曲线通常是向上倾斜的。 3某投资者参与保证金卖空交易，初始保证金比例为50%，保证金最低维持率为20%，投资者以每股25元的价格买入400股，则当股票价格跌破每股（）元时，投资者必须追加保证金。[上海财经大学2017金融硕士] A．15.625 B．10 C．20 D．5 【答案】A查看答案 【解析】初始保证金比例为50%，买入标的资产价值为25×400＝10000元，即相当于投资者向经纪人借入10000×（1－50%）＝5000元买入了价值为10000元的标的股票。设股票价格为P，则400股股票价值为400P，账户中权益价值为400P－5000，保证金比率为（400P－5000）/400P，当（400P－5000）/400P＜20%，即P＜15.625时，投资者将收到保证金催缴通知。

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(利率的期限结构)【圣才出品】

第15章利率的期限结构 15.1 复习笔记 利率期限结构，即不同到期期限债券利率之间的关系，通常用被称为收益率曲线的曲线图来描述。 1. 确定的期限结构 长期债券收益率较高的原因有二：一是长期债券风险较大，需要较高的收益率来补偿利率风险；二是投资者预期利率会上升，因此较高的平均收益率反应了对债券后续寿命期的高利率预期。 （1）债券定价 给定期限的利率称为短期利率。利用不同期限的短期利率对债券进行贴现可以得到债券的价格。利用债券的价格，可计算出每种债券的到期收益率。收益率是单利，它等于相对于债券价格的债券支付额的现值。虽然利率可随时间变化，但各期的到期收益率均以“平均”利率计算，以贴现所有各期的债券支付。不同期限的到期收益率可以构成收益率曲线。 零息票债券的到期收益率有时也称为即期利率，即今日对应于零期时的利率。到期收益率实际上是每一时期利率的几何平均值。 （2）分离债券和息票债券的定价 零息票债券的价格可以通过用债券到期时的即期利率对债券票面价值贴现后得到。可以把息票债券的每一次付息从结果上视为各自独立支付的零息票债券，它们可以独立地被估价。息票债券的总价值就是其每一次现金流价值的总和。

债券交易者经常要区分零息票债券和息票支付债券的收益曲线。纯收益曲线反映了零息票债券的到期收益和到期时间之间的关系。 （3）持有期收益（holding period yield, HPY ） 在一个简单的没有不确定性因素的世界中，任何期限的债券一定会提供相同的收益率。实际上，尽管不同的债券有不同的到期收益率，但每一种债券提供的未来一年的收益率将等于这一年的短期利率。 持有期收益指在一定时期内投资的总收益，包括各种来源的收入。其计算公式如下： 投资的期初价值投资的期末价值 HPR 其计算得出的值总是大于或等于0, 即它不可能为负值。如果该值大于1.0表明财富增加，这意味着持有期的收益率为正；如果该值小于1.0表明财富减少，这意味着在持有期的收益率为负；如果该值等于0表明投资损失殆尽。 持有期收益率（HPR ）指一定时间内投资的总收益率，用百分数表示。其计算公式如下： HPY=HPR －1 （4）远期利率 在利率变化确定的情况下，可从零息票债券的收益率曲线中推出未来短期利率，其计算公式为： 式中，n 为期数；y n 为n 期零息票债券的到期收益率。 当未来利率与不确定性相联系，用式(15-4)推断出的利率称为远期利率而不是未来短期利率，因为它不一定是未来某一期间的真实利率。 如果n 期的远期利率为f n ，则可用下式定义f n ：

投资学 博迪 第九版 中文答案 第一章

第1章:投资环境 问题集 1．的确,实际资产决定经济的物质享受。然而,当金融工程创建新产品时, 个人可以受益，可以让他们更有效地管理金融资产投资组合。因为对于不同的风险来源，捆绑和拆分创造具有新属性和敏感性的金融产品,能让投资者更有效地对冲特定来源的风险。 2．证券化需要大量的潜在投资者。为了吸引这些投资者,资本市场需求: 1。一个安全系统的商业法律和概率低的没收的税收法律/法规; 2。一个成熟的投资银行业; 3。成熟的经纪和金融交易系统,; 4。发达的媒介,尤其是财务报告。 这些特征在一个发达的金融市场中具有。 3．证券化导致金融脱媒;也就是说,证券化为市场参与者提供了一个手段绕过中介。例如,抵押贷款支持证券是房地产市场获得资金不需要通过银行或储蓄机构发放贷款的投资组合。随着资产证券化的发展,金融中介机构必须增加其他活动，例如向消费者和小型企业提供短期流动性,金融服务。 4．金融资产使大公司筹集支持实物资产投资的资本变得容易。如果福特,例如,可以不向公众发行股票或债券,这将更难以筹集资金。紧缩金融资产的供应将使融资更加困难,从而增加了资本成本。更高的资本成本导致更少的投资和较低的实际增长。 5．即使公司不需要发行股票，股票市场对于财务经理依然很重要。股票价格提供关于公司投资项目的市场价值的重要信息。例如，如果股票价格大幅上涨，经理可能得出结论，认为公司的前景是光明的。这对于公司继续投资扩大资产业务可能是个有用的信号。此外，股票可以在二级市场交易是对初始投资者更具吸引力的方面，因为他们知道他们可以出售股票。反过来这会使得市场投资者更愿意购买初始股票，从而使得公司更容易在股市筹集资金。6．a、不会，价格的增加不会增加经济的生产能力。 b、是的，股票在这些资产的价值增加了。 c、未来业主作为一个整体更糟，因为抵押贷款债务也增加了。此外，这个房 价泡沫最终会破裂，社会作为一个整体将承受损失。 7．a 银行贷款是兰尼的金融负债，收到的现金是兰尼的金融资产。银行的金融资产转换成本票。 b 兰尼将金融资产投入到软件开发，则兰尼得到实物资产，开发的软件。没 有创造和减少金融资产，金融资产（现金）只是从一方转移到了另一方。 c 兰尼用实物资产（软件）和微软公司交换了金融资产（1500股股票），如 果微软为了支付兰尼增发了新股，则创造了金融资产。 d 兰尼将股票金融资产转化为了现金金融资产。兰尼将部分现金金融资产还 给银行，赎回借据金融资产，则减少了金融资产。 8

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(资产组合业绩评估)【圣才出品】

第24章资产组合业绩评估 24.1 复习笔记 1．测算投资收益 （1）时间加权收益率与货币加权收益率 内部收益率，又称为投资的货币加权收益率。之所以称它是货币加权的，是因为在测算该收益率时，不同时期的持股数对平均收益率有更大的影响。 时间加权收益率忽略了不同时期所持股数的不同，只考虑了每一期的收益，而忽略了每一期股票投资额之间的不同。一般来说，货币加权和时间加权的收益率是不同的，孰高孰低取决于收益的时间结构和资产组合的成分。对于单个投资者来说，货币加权收益率应该更准确些；但对于资金管理行业来说，由于投资额度的不确定性通常采用时间加权收益率来评估其业绩。 （2）算术平均与几何平均 时间加权收益率与货币加权收益率两种方法为算术平均收益率，另一种方法为几何平均收益率。一般情况下，对于一个n期投资来说，其几何平均收益率如下： 其中，r t(t=1，2，…，n)为每期的收益率。 几何平均收益率绝不会超过算术平均收益率，而且在几何平均收益率的算法中，较低的收益率具有更大的影响，得出几何平均收益率要比算术平均收益率低一些。算术平均收益率是预期未来业绩的正确方法。

2．业绩评估的传统理论 （1）合适的业绩评估指标 ①夏普测度： 夏普测度是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。它测度了对总波动性权衡的回报，适用于该资产组合就是投资者所有投资的情况。 ②特雷纳测度： 与夏普测度指标相类似，特雷纳测度给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而不是全部风险。其适用于该资产组合只是众多子资产组合中某个资产组合的情况。 ③詹森测度(组合阿尔法值)： 詹森测度是建立在CAPM测算基础上的资产组合的平均收益，它用到了资产组合的贝塔值和平均市场收益，其结果即为资产组合的阿尔法值。其适用范围同特雷纳测度一致。 ④信息比率(也称估价比率)： 信息比率这种方法用资产组合的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，前者是指在原则上可以通过持有市场上全部资产组合而完全分散掉的那一部分风险。如果该资产组合由积极的资产组合和消极的资产组合组成，那么该比率能够帮助投资者寻找最佳混合点。 （2）业绩的M2测度 M2测度指标由格雷厄姆和哈维提出，并由摩根士丹利公司的李·莫迪格里安尼和她的祖父弗兰克·莫迪格里安尼推广了经改进的夏普测度指标。与夏普测度指标类似，该测度指标也把全部风险作为风险的度量，但是这种收益的风险调整方法易于解释相对于不同的市场基准指数有不同的收益水平的原因。业绩的M2测度指标如下：

博迪《投资学》(第10版)笔记和课后习题详解答案

博迪《投资学》（第10版）笔记和课后习题详解完整版>精研学习?>无偿试用20％资料 全国547所院校视频及题库全收集 考研全套>视频资料>课后答案>往年真题>职称考试 第一部分绪论 第1章投资环境 1.1复习笔记 1.2课后习题详解 第2章资产类别与金融工具 2.1复习笔记 2.2课后习题详解 第3章证券是如何交易的 3.1复习笔记 3.2课后习题详解 第4章共同基金与其他投资公司 4.1复习笔记 4.2课后习题详解 第二部分资产组合理论与实践 第5章风险与收益入门及历史回顾 5.1复习笔记 5.2课后习题详解 第6章风险资产配置 6.1复习笔记 6.2课后习题详解 第7章最优风险资产组合 7.1复习笔记 7.2课后习题详解 第8章指数模型 8.1复习笔记 8.2课后习题详解 第三部分资本市场均衡 第9章资本资产定价模型 9.1复习笔记 9.2课后习题详解 第10章套利定价理论与风险收益多因素模型 10.1复习笔记 10.2课后习题详解 第11章有效市场假说

11.1复习笔记 11.2课后习题详解 第12章行为金融与技术分析 12.1复习笔记 12.2课后习题详解 第13章证券收益的实证证据 13.1复习笔记 13.2课后习题详解 第四部分固定收益证券 第14章债券的价格与收益 14.1复习笔记 14.2课后习题详解 第15章利率的期限结构 15.1复习笔记 15.2课后习题详解 第16章债券资产组合管理 16.1复习笔记 16.2课后习题详解 第五部分证券分析 第17章宏观经济分析与行业分析 17.1复习笔记 17.2课后习题详解 第18章权益估值模型 18.1复习笔记 18.2课后习题详解 第19章财务报表分析 19.1复习笔记 19.2课后习题详解 第六部分期权、期货与其他衍生证券第20章期权市场介绍 20.1复习笔记 20.2课后习题详解 第21章期权定价 21.1复习笔记 21.2课后习题详解 第22章期货市场 22.1复习笔记 22.2课后习题详解 第23章期货、互换与风险管理 23.1复习笔记 23.2课后习题详解 第七部分应用投资组合管理 第24章投资组合业绩评价 24.1复习笔记

博迪投资学第九版英文答案(供参考)

CHAPTER 1: THE INVESTMENT ENVIRONMENT PROBLEM SETS 1.Ultimately, it is true that real assets determine the material well being of an economy. Nevertheless, individuals can benefit when financial engineering creates new products that allow them to manage their portfolios of financial assets more efficiently. Because bundling and unbundling creates financial products with new properties and sensitivities to various sources of risk, it allows investors to hedge particular sources of risk more efficiently. 2.Securitization requires access to a large number of potential investors. To attract these investors, the capital market needs: 1. a safe system of business laws and low probability of confiscatory taxation/regulation; 2. a well-developed investment banking industry; 3. a well-developed system of brokerage and financial transactions, and; 4.well-developed media, particularly financial reporting. These characteristics are found in (indeed make for) a well-developed financial market. 3.Securitization leads to disintermediation; that is, securitization provides a means for market participants to bypass intermediaries. For example, mortgage-backed securities channel funds to the housing market without requiring that banks or thrift institutions make loans from their own portfolios. As securitization progresses, financial intermediaries must increase other activities such as providing short-term liquidity to consumers and small business, and financial services. 4.Financial assets make it easy for large firms to raise the capital needed to finance their investments in real assets. If Ford, for example, could not issue stocks or bonds to the general public, it would have a far more difficult time raising capital. Contraction of the supply of financial assets would make financing more difficult, thereby increasing the cost of capital. A higher cost of capital results in less investment and lower real growth. 5.Even if the firm does not need to issue stock in any particular year, the stock market is still important to the financial manager. The stock price provides important information about how the market values the firm's investment projects. For example, if the stock price rises considerably, managers might conclude that the market believes the firm's future prospects are bright. This might be a useful signal to the firm to proceed with an investment such as an expansion of the firm's business. In addition, shares that can be traded in the secondary market are more attractive to initial investors since they know that they will be able to sell their shares. This in turn makes investors more willing to buy shares in a primary offering, and thus improves the terms on which firms can raise money in the equity market. 6. a. No. The increase in price did not add to the productive capacity of the economy. b.Yes, the value of the equity held in these assets has increased.

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(财务报表分析)【圣才出品】

第19章财务报表分析 19.1 复习笔记 财务会计的数据资料由于容易得到，尽管存在一些缺点，但对于评估一家公司的经济前景非常有用。投资者可以利用财务资料来进行股票估价分析。本章将说明如何以一种系统的方法，利用财务比率来揭示一家公司盈利能力的来源，并且评价其收益的“质量”，以及负债政策对各种财务比率的影响。但是，由于每个公司会计程序不同，加之通货膨胀会使会计数据失真，财务报表分析作为寻找定价不当的股票的一种工具，是有其局限性的。 1．基本财务报表 （1）损益表 损益表是对公司在一段时期内(例如一年)的盈利能力的总结。它表示在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用。收入减去费用所得的差额就是公司的净利润或利润。 公司支付的主要的费用有四种：①货物的销售成本，即在生产公司销售的产品时产生的一种直接成本。②各种管理费用，包括间接费用、酬金、广告费和运营公司所需的其他成本，这不是由生产直接产生的。③由公司债务产生的利息费用。④应缴纳的联邦及当地政府的所得税。 在损益表中，营业收入与随之产生的营业费用（包括折旧费用）之差称为营业收益。营业收益再加上或减去其他临时性的收入或者费用可以得到息税前收益(EBIT)，它是指在不承担对债权人支付和缴税的前提下的公司之所得。在忽略由于借债筹资而产生的利息负担的情

况下，息税前收益是检验公司盈利能力的一个方法。如果息税前收益减去净利息费用，就可以得到应税收入。最后从应税收入中减去应缴给政府的所得税，就得到损益表的最下面一行，净收入。 （2）资产负债表 资产负债表提供了公司在某一时点的财务状况信息，显示该公司在那一时刻的资产与负债清单。 资产负债表的第一部分列示公司的资产。资产包括流动资产和长期资产两部分。首先列示的是流动资产，如现金、应收账款及存货等。接着列示的是长期资产，主要包括公司的不动产、厂房与设备。流动资产与长期资产的总和称为总资产，列在该表资产部分的最后一项。 负债及股东权益部分也同理排列。负债包括流动负债，如应付账款、应交税金与一年内到期的负债，以及长期债务与一年以上的其他负债。总资产与总负债的差额称为股东权益，它是公司的净资产或者账面价值。股东权益又可分为股本、资本公积与盈余公积。股本加上资本公积相当于股票卖给公众所得收益，盈余公积相当于从利润中提取的股权留存在公司。即使公司不再增加股权，但公司的账面价值仍可以通过将收益留存在公司而每年增加。 （3）现金流量表 现金流量表详细描述了由公司的经营、投资与筹资活动所产生的现金流。损益表与资产负债表均建立在权责发生制上，即使没有现金交易，收入与费用也在发生时就确认。而现金流量表以收入实现制为基础，只承认产生现金变化的交易。 现金流量表主要分为三大块，即经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流。经营活动产生的现金流主要通过对净收益进行包括应收应付款项、折旧摊销等在内的若干项目的调整，得到经营活动的净现金。投资活动产生的现金流，记录的是公司的投资活动在一定时期的净现金流入或流出，对公司保持并提高生产能力很有必要。最后一部分筹资活动所产生的

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(最优风险资产组合)【圣才出品】

第8章最优风险资产组合 8.1 复习笔记 1. 分散化与资产组合风险 （1）系统性风险与非系统性风险 分散化能够降低风险，但是当共同的风险来源影响所有的公司时，分散化就不能消除风险了。资产组合的标准差随着证券种类的增加而下降，但是，它不能降至零。在最充分的分散条件下还存在着市场风险，它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为“系统风险”，或“不可分散风险”。而那些可被分散化消除的风险被称为“独特风险”、“特有公司风险”、“非系统风险”或“可分散风险”。 （2）两种风险资产的资产组合 ①资产组合的风险与收益 资产组合的期望收益是资产组合中各种证券的期望收益的加权平均值，即： 两资产的资产组合的方差是： ②表格法计算组合方差 表8-1显示可以通过电子表格计算资产组合的方差。其中a表示两个共同基金收益的相邻协方差矩阵，相邻矩阵是沿着首排首列相邻每一基金在资产组合中权重的协方差矩阵。可以通过如下方法得到资产组合的方差：斜方差矩阵中的每个因子与行、列中的权重相乘，

把四个结果相加，就可以得出给出的资产组合方差。 表8-1 通过协方差矩阵计算资产组合方差 ③相关系数与资产组合方差 具有完全正相关（相关系数为1）的资产组合的标准差恰好是资产组合中各证券标准差的加权平均值。相关系数小于1时，资产组合的标准差小于资产组合中各证券标准差的加权平均值。通过调整资产比例，具有完全负相关（相关系数为-1）的资产组合的标准差可以趋向0。 ④资产组合比例与资产组合方差 当两种资产负相关时，调整资产组合比例可以得到小于两种资产方差的最小组合方差。若某个资产比例为负值，表示借入（或卖空）该资产。 ⑤机会集 机会集是指多种资产进行组合所能构成的所有风险收益的集合。 2. 资产配置 （1）最优风险资产组合 最优风险资产组合是使资本配置线的斜率（报酬与波动比率）最大的风险资产组合，这

投资学简答题汇总

1.讨论无差异曲线的作用以及在资产组合构造过程中该曲线的理论价值，并配以图示 无差异曲线反映了两个变量的替代性。在资产组合构造过程中，选择的是风险和收益。无差异曲线上的所有可能资产组合对于投资者来说是没有差别的。但是，无差异曲线是等高线地图，所有的曲线互相平行。最西北的曲线为投资者提供了最大的效用。但是，受欢迎的曲线也许不可能在市场上实现。资本配置线与一条无差异曲线的切点表示了投资者的最优资产组合。 2.说明资本市场线与证券市场线的异同？ ⑴相同点：证券市场线与资本市场线都描绘了风险资产均衡时期期望收益率与风险之间的关系。⑵区别点：①度量风险的标准不同，证券市场线是以协方差或β系数来描绘风险，资本市场线则以方差或标准差来描绘风险；②资本市场线只描绘了有效投资组合如何定价，而证券市场线则说明所有风险资产（包括有效组合和无效组合）如何均衡地定价，也即有效投资组合既位于证券市场线上，也位于资本市场线上，但个别证券和无效组合却只能位于证券市场线上。 3.简述金融资产与实物资产的区别。： 从三方面来区分： （1）实物资产是能够为社会经济提供产品与服务能力的资产，包括土地、建筑物、知识、用于生产的机器设备等；金融资产不能直接对社会生产产生作用，只能间接推动社会生产，比如带来公司所有权和经营权的分离，金融资产包括股票、债券。 （2）实物资产是创造收入的资产，而金融资产只能定义为收入或财富在投资者之间的分配。 （3）实物资产和金融资产可以在资产负债表中区分开来。实物资产一般只能在资产负债表一边的资产方出现，而金融资产可以在资产负债表的两栏出现。 4.何为投资组合构造的分离原则？ 答：如果无风险资产存在，投入构成表也可确定，所有投资者都将选择在有效率边界上的同样资产组合：与资本配置线相切的资产组合。具有相同投入构成表的所有投资者将持有相同的风险资产组合，不同的是在风险资产组合与无风险资产之间的资金分配。这一结论就是资产组合构造的分离原则。 5.什么是对敲策略？在何种情况下采取该策略较为适宜？ 答：对敲策略是指同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权。在投资者对那些预期股价将大幅升降但不知向哪个方向变动的情况下，采取对敲策略较为适宜。 6.什么是分离定理？ 答：指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。所以谁投资都会选择这一点。投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。此为分离定理。 它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。 7.如何利用α系数判断资产或资产组合的价格误定及误定程度？ α系数等于零的资产或资产组合落在证券市场线上，其价格处于均衡位置，定价合理。α系数大于零，资产或资产组合处于证券市场线上方，表明投资者对资产或资产组合的期望收益的判断和估计高于均衡时的期望收益，价格被低估。α系数小于零，资产或资产组合处于证券市场线下方，表明投资者对资产或资产组合的期望收益的判断和估计低于均衡时的期望收益，价格被高估。 8.资本资产定价模型的前提假设是什么？ CAPM是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中： 1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(期权定价)【圣才出品】

第21章期权定价 21.1 复习笔记 1．期权定价的基本概念 （1）内在价值与时间价值 令S0表示股票的价格，X表示看涨期权的执行价格，则称S0-X为实值期权的内在价值，因为这是立即执行期权所带来的收益。虚值期权与平价期权的内在价值为零，期权实际价格与内在价值的差通常称为期权的时间价值。 期权的时间价值指的是期权价格于期权现时的市场价值之差，它是期权价格的一部分，其价值来源于期权合约距离到期日还有一段时间。期权的大部分时间价值其实是一种“波动性价值”，只要持有者不执行期权，其收益就不可能小于零。随着期权到期日的临近，股价的大幅上涨，看涨期权价值接近“经调整的”内在价值，即股价减去执行价格的现值，即S0-PV(X)。 当股票价格非常低时，期权价值几乎为零，因为几乎没有执行的可能性。当股价非常高时，期权价值接近调整的内在价值。当期权近似为两平时，期权的价格波动性价值很高。看涨期权的价值总是随着股价上涨而增加，当期权处于深度实值时，期权价值上涨的幅度与股票价格上涨的幅度相同。 （2）期权价值的决定因素 影响看涨期权价值的因素至少有六个：股票价格、执行价格、股票价格的波动性、到期期限、利率及股票红利率。这些因素对期权价值的影响如表21-1所示。

表21-1 看涨期权价值的决定因素 2．期权价值的限制 （1）看涨期权价值的限制 看涨期权价值不可能为负。此外，假定股票将在到期日之前的时间T(现时为0时刻)支付数量为D的红利，现在比较两个资产组合，一个包括一份股票看涨期权，而另一个则是由股票与数额为(X+D)/(1+r f)T的借款构成的杠杆化股权头寸，在期权到期日那天，借款偿付额为X+D美元。 表21-2 到期日杠杆化股权头寸的收益如下： 其中S r指股票在期权到期日的价格。股票的收益为无红利股票价值加上所收到的红利，股票加借款头寸的总收益是正或负，取决于S T是否超过X。建立这种资产组合的净现金流出量为S0-(X+D)／(1+r f)T，也就是说，0时刻股票的价格减去初始借款额。 如果期权在实值状态被执行，其收益为S T-X，否则为零。所以在期权收益与杠杆化股

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夏普比率：也就是风险溢价与超额收益的标准差之比，反映股指基金过去的业绩。也是资本配置线的斜率，等于每增加一单位标准差整个投资组合增加的期望收益。 确定等价收益率：即风险投资的效用值，也就是为使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资报酬率。换句话说，就是在确定收益相同情况下，能够提供与正在考虑的这个投资组合相同的效用值的收益率。 套利：利用证券定价之间的不一致来赚取无风险利润的行为，通过买卖价差获利。 风险资产的有效边界：所有从全局最小方差投资组合往上且在最小方差边界上的组合，都是可能的最优风险-收益组合，因而是最优的投资组合。全局最小方差以上的边界被称为风险资产的有效边界。期望假说：即远期利率等于期货短期利率的期望值，换句话说，F2=E(r2)和流动性溢价等于0。如果F2 =E(r2)，可以将长期收益等于未来期望收益利率。 久期：即有效到期时间，每一息票期限或债券本金偿付的加权平均。每次偿付时间的权重与那次偿付所占的债券总价值成比例，即：偿付的现值除以债券价格。 利率期限结构：是指在在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。利率期限结构是由一系列的远期利率和一个本期已知的即期利率组成。 凸性：利率的上升所导致的价格的下降，其幅度小于相同程度的利率的下降导致的价格上升，这一特征成为凸性。久期本质上是价值曲线在当前利率和债券价格点的斜率，凸性则是斜率的变化量。其是对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期利率敏感性的测量。 免疫：债券组合的主要风险来自利率变化，就是期限结构的改变。免疫是保护债券组合避免利率风险的一种策略。管理者选择久期等于他们负债的到期期限的债券组合，利用价格风险和再投资利率风险互相抵消的特点，保证管理者不受损失。 资本市场线：消极策略包含了两个消极的投资组合：实际无风险的短期国库券(或者可供选择的货币市场基金)和模仿公开市场指数的普通股基金，代表这样策略的资本配置线称为资本市场线。 保险原则：所有风险都是独立的，任何一种特殊来源的风险可以降低到可以忽略的水平，由于独立的风险来源使风险降低至一个很低的水平有时被称为保险原则。 一价法则：如果两种资产在所有相关经济方面均相等，那么二者市场价格应相等。 套利：假设：（1）因素模型能描述证券收益（2）市场有足够多的证券来分散非系统风险（3）完善证券市场不允许任何套利机会存在。将因素模型与无套利条件相结合得到的期望收益与风险的关系，这种平衡方法 有效市场的三种形式：弱有效性：当前价格完全反映历史价格，简单地说，知道过去的价格模式对更好的预测未来的价格没有什么帮助。半强有效性：当前价格反映所有公共信息，包括像年度报告和新项目这类的信息等。强有效性：当前价格完全反映所有信息，包括公共信息和秘密信息 绩效评价的五个指标：夏普测度：夏普测度是用投资组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差，它测度了对总波动性权衡的回报。特雷诺测度：与夏普测度相似，特雷诺测度给出了单位风险的超额收益，但他用的是系统风险而不是全部风险。詹森测度：是建立再CAPM测算基础上的投资组合的平均收益，他用刀的是投资组合的B值和平均市场收益，其结果即为投资组合的a值。信息比率：用投资组合的a值除以其非系统风险，他测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，前者指在原则上可通过持有市场上全部投资组合而完全分散掉的那一部分风险 投资者：厌恶者，风险厌恶性的投资者会放弃公平博弈或更糟的投资组合。中性者，风险中性的投资者只是根据期末收益率来判断风险预期。偏好者，更加愿意参加公平博弈与赌博，这种投资者将风险的“乐趣”考虑在内之后反而使他们的期望收益率升高。 均值方差模型和单指数模型的比较：与均值方差模型相比，该模型所需要估计的数值大为减少，它只需要估计各证券的超额收益、敏感系数、公司特有方差及市场投资组合的预期收益率方差，这比估计各证券之间的协方差的工作量少一个数量级。但该模型的精确度不如马柯维茨组合投资模型，它依赖于各证券收益率的单指数结构假设的合理性。CAPM假设1存在着大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总和来说是微不足道的。投资者是价格的接受者，单个投资者的交易行为对资产价格不发生影响2所以投资者都在同一证券持有期计划自己的投资行为。3投资者投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产，4不存在证券的交易费用及税收。5所有投资者均是理性的，追求投资资产组合的方差最小化，这意味着他们都采用马科维茨的资产选择模型。6所有投资者对证券金额经济局势的看法都一致。那么：1所有投资者按市场组合M来配置资产2资本市场线(CML)与有效前沿相切于M点。市场投资组合不仅在有效边界上，而且在最优资本配置线与有效边界相切的切点上。3市场组合的风险溢价与市场风险和个人投资者的平均风险厌恶程度成比例4单个资产的风险溢价与市场组合M的风险溢价是成比例的，且比例为β CAPM和APT比较:APT并不要求满足证券市场线关系的基准资产组合是真实的市场组合，任何在证券市场线上的充分分散化的组合都可以作为基准资产的组合，这样由于不需要考虑现实中不存在市场组合，APT就比CAPM灵活的多，另外APT对证券市场线关系的实际应用也有了进一步的改进，如果指数组合并没有精确地替代市场组合，这在CAPM 中很重要，那么只要这个指数组合是充分分散化的，证券市场线仍然成立） 协方差和相关系数:1、协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标，通俗点就是投资组合中两个项目间收益率的相关程度，正数说明两个项目一个收益率 上升，另一个也上升，收益率呈同方向变化。如果 是负数，则一个上升另一个下降，表明收益率是反 方向变化。协方差的绝对值越大，表示两种资产收 益率关系越密切；绝对值越小表明这两种资产收益 率的关系越疏远。2、由于协方差比较难理解，所 以将协方差除以两个投资方案投资收益率的标准 差之积，得出一个与协方差具有相同性质却没有量 化的数。这个数就是相关系数。 CAL：就是任意风险资产或资产组合与无风险资产 rf连线，CML：从无风险资产rf与风险资产组合 有效边界相切于M点的射线，是资本配置线中斜率 最大的一条线。SML：是描述任何资产风险（B值） 与预期收益对应关系的线。刻画的是作为风险资产 的函数的单项资产的风险溢价 资本市场线和证券市场线的区别：资本市场线通过 标准来衡量每单位总风险的风险溢价（超过无风险 收益的收益）。资本市场线只应用于有效市场投资 组合，证券市场线刻画的是作为风险资产的函数的 单项资产的风险溢价。证券市场线经常被用来衡量 投资表现。 解释利率期限结构1流动偏好理论。这种理论认为 长期债券收益高于短期债券收益，因为短期债券流 动性高，易于变现，而长期债券流动性差。人们购 买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求 得到补偿。2预期理论。该理论认为，如果人们预 期利率会上升，长期利率就会高于短期利率。这就 是说，如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将 向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰 退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将 持平；如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下 降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。3市场分 割理论。它是说，因为人们有不同的期限偏好，所 以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求， 从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根 据供求量的不同，它们的利率各不相同。 债券定价法则：①债券价格与收益率成反比②债券 的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规 模的收益下降③长期债券价格对利率变化的敏感 性比短期债券更高④当到期时间增加时，债券价格 对收益变化的敏感性以下降的比率增加⑤利率风 险与债券息票率成反比⑥债券价格对其收益变化 的敏感性与当前出售债券的到期收益成反比 夏普比率：也就是风险溢价与超额收益的标准差之 比，反映股指基金过去的业绩。也是资本配置线的 斜率，等于每增加一单位标准差整个投资组合增加 的期望收益。 确定等价收益率：即风险投资的效用值，也就是为 使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确 定的无风险投资报酬率。换句话说，就是在确定收 益相同情况下，能够提供与正在考虑的这个投资组 合相同的效用值的收益率。 套利：利用证券定价之间的不一致来赚取无风险利 润的行为，通过买卖价差获利。 风险资产的有效边界：所有从全局最小方差投资组 合往上且在最小方差边界上的组合，都是可能的最 优风险-收益组合，因而是最优的投资组合。全局 最小方差以上的边界被称为风险资产的有效边界。 期望假说：即远期利率等于期货短期利率的期望 值，换句话说，F2=E(r2)和流动性溢价等于0。如 果F2 =E(r2)，可以将长期收益等于未来期望收益 利率。 久期：即有效到期时间，每一息票期限或债券本金 偿付的加权平均。每次偿付时间的权重与那次偿付 所占的债券总价值成比例，即：偿付的现值除以债 券价格。 利率期限结构：是指在在某一时点上，不同期限资 金的收益率与到期期限之间的关系。利率期限结构 是由一系列的远期利率和一个本期已知的即期利 率组成。 凸性：利率的上升所导致的价格的下降，其幅度小 于相同程度的利率的下降导致的价格上升，这一特 征成为凸性。久期本质上是价值曲线在当前利率和 债券价格点的斜率，凸性则是斜率的变化量。其是 对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期 利率敏感性的测量。 免疫：债券组合的主要风险来自利率变化，就是期 限结构的改变。免疫是保护债券组合避免利率风险 的一种策略。管理者选择久期等于他们负债的到期 期限的债券组合，利用价格风险和再投资利率风险 互相抵消的特点，保证管理者不受损失。 资本市场线：消极策略包含了两个消极的投资组 合：实际无风险的短期国库券(或者可供选择的货 币市场基金)和模仿公开市场指数的普通股基金， 代表这样策略的资本配置线称为资本市场线。 保险原则：所有风险都是独立的，任何一种特殊来 源的风险可以降低到可以忽略的水平，由于独立的 风险来源使风险降低至一个很低的水平有时被称 为保险原则。 一价法则：如果两种资产在所有相关经济方面均相 等，那么二者市场价格应相等。 套利：假设：（1）因素模型能描述证券收益（2） 市场有足够多的证券来分散非系统风险（3）完善 证券市场不允许任何套利机会存在。将因素模型与 无套利条件相结合得到的期望收益与风险的关系， 这种平衡方法 有效市场的三种形式：弱有效性：当前价格完全反 映历史价格，简单地说，知道过去的价格模式对更 好的预测未来的价格没有什么帮助。半强有效性： 当前价格反映所有公共信息，包括像年度报告和新 项目这类的信息等。强有效性：当前价格完全反映 所有信息，包括公共信息和秘密信息 绩效评价的五个指标：夏普测度：夏普测度是用投 资组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的 标准差，它测度了对总波动性权衡的回报。特雷诺 测度：与夏普测度相似，特雷诺测度给出了单位风 险的超额收益，但他用的是系统风险而不是全部风 险。詹森测度：是建立再CAPM测算基础上的投资 组合的平均收益，他用刀的是投资组合的B值和平 均市场收益，其结果即为投资组合的a值。信息比 率：用投资组合的a值除以其非系统风险，他测算 的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，前者 指在原则上可通过持有市场上全部投资组合而完 全分散掉的那一部分风险 投资者：厌恶者，风险厌恶性的投资者会放弃公平 博弈或更糟的投资组合。中性者，风险中性的投资 者只是根据期末收益率来判断风险预期。偏好者， 更加愿意参加公平博弈与赌博，这种投资者将风险 的“乐趣”考虑在内之后反而使他们的期望收益率 升高。 均值方差模型和单指数模型的比较：与均值方差 模型相比，该模型所需要估计的数值大为减少，它 只需要估计各证券的超额收益、敏感系数、公司特 有方差及市场投资组合的预期收益率方差，这比 估计各证券之间的协方差的工作量少一个数量级。 但该模型的精确度不如马柯维茨组合投资模型，它 依赖于各证券收益率的单指数结构假设的合理性。 CAPM假设1存在着大量投资者，每个投资者的财 富相对于所有投资者的财富总和来说是微不足道 的。投资者是价格的接受者，单个投资者的交易行 为对资产价格不发生影响2所以投资者都在同一 证券持有期计划自己的投资行为。3投资者投资范 围仅限于公开金融市场上交易的资产，4不存在证 券的交易费用及税收。5所有投资者均是理性的， 追求投资资产组合的方差最小化，这意味着他们都 采用马科维茨的资产选择模型。6所有投资者对证 券金额经济局势的看法都一致。那么：1所有投资 者按市场组合M来配置资产2资本市场线(CML)与 有效前沿相切于M点。市场投资组合不仅在有效边 界上，而且在最优资本配置线与有效边界相切的切 点上。3市场组合的风险溢价与市场风险和个人投 资者的平均风险厌恶程度成比例4单个资产的风 险溢价与市场组合M的风险溢价是成比例的，且比 例为β CAPM和APT比较:APT并不要求满足证券市场线关 系的基准资产组合是真实的市场组合，任何在证券 市场线上的充分分散化的组合都可以作为基准资 产的组合，这样由于不需要考虑现实中不存在市场 组合，APT就比CAPM灵活的多，另外APT对证券 市场线关系的实际应用也有了进一步的改进，如果 指数组合并没有精确地替代市场组合，这在CAPM 中很重要，那么只要这个指数组合是充分分散化 的，证券市场线仍然成立） 协方差和相关系数:1、协方差是一个用于测量投资 组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风 险的统计指标，通俗点就是投资组合中两个项目间 收益率的相关程度，正数说明两个项目一个收益率 上升，另一个也上升，收益率呈同方向变化。如果 是负数，则一个上升另一个下降，表明收益率是反 方向变化。协方差的绝对值越大，表示两种资产收 益率关系越密切；绝对值越小表明这两种资产收益 率的关系越疏远。2、由于协方差比较难理解，所 以将协方差除以两个投资方案投资收益率的标准 差之积，得出一个与协方差具有相同性质却没有量 化的数。这个数就是相关系数。 CAL：就是任意风险资产或资产组合与无风险资产 rf连线，CML：从无风险资产rf与风险资产组合 有效边界相切于M点的射线，是资本配置线中斜率 最大的一条线。SML：是描述任何资产风险（B值） 与预期收益对应关系的线。刻画的是作为风险资产 的函数的单项资产的风险溢价 资本市场线和证券市场线的区别：资本市场线通过 标准来衡量每单位总风险的风险溢价（超过无风险 收益的收益）。资本市场线只应用于有效市场投资 组合，证券市场线刻画的是作为风险资产的函数的 单项资产的风险溢价。证券市场线经常被用来衡量 投资表现。 解释利率期限结构1流动偏好理论。这种理论认为 长期债券收益高于短期债券收益，因为短期债券流 动性高，易于变现，而长期债券流动性差。人们购 买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求 得到补偿。2预期理论。该理论认为，如果人们预 期利率会上升，长期利率就会高于短期利率。这就 是说，如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将 向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰 退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将 持平；如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下 降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。3市场分 割理论。它是说，因为人们有不同的期限偏好，所 以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求， 从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根 据供求量的不同，它们的利率各不相同。 债券定价法则：①债券价格与收益率成反比②债券 的到期收益升高会导致其价格变化幅度小于等规 模的收益下降③长期债券价格对利率变化的敏感 性比短期债券更高④当到期时间增加时，债券价格 对收益变化的敏感性以下降的比率增加⑤利率风 险与债券息票率成反比⑥债券价格对其收益变化 的敏感性与当前出售债券的到期收益成反比